انخفاض اليوان إلى ما دون 7 ووجود خصم على العملات الرقمية المستقرة، ماذا يعني ذلك بالضبط؟

كتابة: تشاندلر ز، أخبار فورسايت

في نهاية عام 2025، يشهد سوق العملات الأجنبية عملية إعادة تقييم للأصول هادئة ولكنها عنيفة.

في أواخر ديسمبر، اخترق سعر صرف الرنمينبي (CNH) مقابل الدولار الأمريكي خلال التداول مستوى 7.0، وبلغ أعلى مستوى عند 6.99، مسجلاً أعلى مستوى منذ الربع الثالث من عام 2024. كما اقترب الرنمينبي على منصة داخل السوق من 7.0133 مقابل الدولار.

وفي الوقت الذي لا تزال فيه أسعار الصرف الرسمية تتصارع حول مستوى 7.0، كانت أسعار USDT خارج السوق قد انخفضت نادراً تحت 6.90 في وقت سابق. قبل نشر التقرير، أظهرت بيانات العديد من البورصات أن سعر USDT خارج السوق (شراء 1) حوالي 6.83 يوان، وبنسبة خصم 2.48% مقارنة بسعر الصرف الحالي 7.0040.

هذا الانعكاس، الذي كان من المستحيل تصوره خلال دورة الدولار القوية على مدى الثلاث سنوات الماضية.

انهيار “المرتفع” للدولار الأمريكي

انخفاض الدولار في عام 2025 هو الخلفية الخارجية الأهم لارتفاع الرنمينبي.

في عام 2025، تراجع مؤشر الدولار بنسبة 9% طوال العام، مسجلاً أسوأ أداء منذ ثمانية أعوام، وهو يعكس بشكل منطقي إعادة تقييم رأس المال العالمي لمفهوم “استثنائية أمريكا” (US Exceptionalism).

أولاً، جاذبية عودة التقييم. على الرغم من أن مؤشر الدولار قد ارتد بنسبة تقارب 2% من أدنى مستوى له في سبتمبر، إلا أن أساسيات الدولار لا تزال “باهظة” بشكل مبالغ فيه. تظهر بيانات البنك الدولي للتسوية (BIS) أنه حتى أكتوبر، على الرغم من أن سعر الصرف الفعلي الواسع للدولار (REER) انخفض من أعلى مستوى له في يناير عند 115.1 إلى 108.7، إلا أنه لا يزال عند مستوى مرتفع للغاية. قال كبير استراتيجيي السوق في شركة كورباي (Corpay)، كارس شاموتا: “من ناحية الأساسيات، لا يزال الدولار مُقيمًا بشكل مبالغ فيه.”

يوضح الرسم البياني أن الارتفاع المستمر على مدى سنوات أدى إلى أن التصحيح هذا العام لم يؤثر تقريبًا على تقييم الدولار المرتفع.

ثانياً، توقعات مجلس الاحتياطي الفيدرالي المتحفظة. السوق تتوقع أن يكون عام 2025 أكثر تساهلاً. مع اقتراب رحيل باول، وتوجه إدارة ترامب نحو سياسة أسعار فائدة منخفضة، بما في ذلك مرشحين بارزين مثل كيڤن هاسيت، ومستشار الاقتصاد في البيت الأبيض، وكيڤن وورش، يظهرون ميلاً واضحاً نحو التيسير.

ذكرت رويترز في تقارير نهاية العام أن انخفاض مؤشر الدولار يعود بشكل أكبر إلى توقعات خفض الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي، وتضييق الفجوة في الفوائد بين الاقتصاديات، وتغيرات في مخاطر العجز المالي الأمريكي وعدم اليقين السياسي.

وعندما يتم إعادة تقييم العائد النسبي والأمان المرتبط بالأصول الأمريكية، فإن العملات غير الأمريكية تحصل على نافذة ارتفاع جزئية.

توافق المؤسسات: زخم قصير الأمد نحو الأعلى، وتزايد المراهنة على المدى الطويل

عندما يتم كسر مستوى 7.0 النفسي، يبقى أكبر غموض في السوق هو: هل هو بداية دورة جديدة من ارتفاع الرنمينبي على المدى الطويل، أم مجرد انتعاش قصير الأمد يعبر عن عاطفة مؤقتة؟

على أعتاب عام 2026، يتجه توافق المؤسسات الرئيسية نحو الهدوء: زخم قصير الأمد نحو الأعلى، وتزايد المراهنة على المدى الطويل.

تعتقد شركة Huachuang Securities أن العوامل الأساسية وراء العرض والطلب الداخلي، هي عمليات تسوية العملات الأجنبية، على الرغم من أن بيانات التسوية لشهر ديسمبر لم تُنشر بعد، إلا أن المنطق يشير إلى أن ارتفاع قيمة الرنمينبي سيؤثر على توقعات وسلوك الشركات في تسوية العملات، ومع خصائص موسم نهاية العام عادةً التي تميل إلى القوة، فإن هذين العاملين قد دفعا معاً إلى أداء قوي في المرحلة الثانية من التقييم. من ناحية، فإن استمرار ارتفاع سعر صرف الرنمينبي قد يؤثر على توقعات قرارات الشركات في تسوية العملات؛ ومن ناحية أخرى، فإن التسوية الصافية في نهاية العام عادةً تكون قوية.

ومع ذلك، أشار فريق الأبحاث الكلي في Citic Securities إلى أن توقعات ارتفاع الرنمينبي ليست سهلة التحقق. باستخدام القوة الشرائية للذهب كمقياس، فإن تقلبات عام 2025 ليست منخفضة، حيث أدت التوترات التجارية في أبريل إلى توقعات انخفاض قيمة الرنمينبي إلى أكثر من 7.5، بينما أدت دورة خفض الفائدة في الاحتياطي الفيدرالي في سبتمبر إلى توقعات ارتفاع الرنمينبي إلى حوالي 7.0. السبب في ذلك، هو أن البيئة الاقتصادية الداخلية لم تظهر بعد مرونة واضحة، وأن معظم المستثمرين لا يزالون مترددين بشأن الاتجاه التصاعدي.

ما سبب الخصم العميق لـ USDT؟

قال محلل بيانات سوق التشفير @Phyrex_Ni إن هناك ثلاثة أسباب رئيسية للخصم العميق لـ USDT:

الأول: من الناحية الكلية، حالياً، يظل الرنمينبي قويًا مقابل الدولار، منذ النصف الثاني من عام 2025، استمر الرنمينبي في القوة. الأسباب تشمل استمرار دورة خفض الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي، وضعف مؤشر الدولار، وتحسن البيانات الاقتصادية الصينية. امتلاك USDT يعادل بشكل غير مباشر امتلاك أصول الدولار، وفي ظل ارتفاع الرنمينبي، يحدث خسارة سعر صرف. بمعنى أن السوق يتوقع استمرار قوة الرنمينبي، لذلك هناك انحراف في سعر الصرف، لكنه ليس السبب الرئيسي، بل هو سبب ثانوي صغير.

الثاني: تشديد السياسات التنظيمية في الصين بشكل كبير. في أوائل ديسمبر 2025، أصدرت 13 جهة حكومية، بقيادة البنك المركزي، بياناً موحداً لتعزيز مكافحة المضاربة في تداول العملات الرقمية، ووضعت تنظيمات على العملات المستقرة (مثل USDT)، مع التركيز على الأنشطة غير القانونية مثل تدفقات الأموال عبر الحدود، وغسل الأموال، والصرافة غير القانونية. أدى ذلك إلى توقف أو تقليل عمليات العديد من التجار والمنصات خارج السوق، وتضييق السيولة. بعض الملاك يخشون تجميد حساباتهم أو المخاطر التنظيمية، ويبيعون USDT بسرعة لاسترداد الرنمينبي، مما زاد العرض وانخفض الطلب بشكل حاد، مما ضغط على سعر P2P. تاريخياً، كلما زادت القيود التنظيمية (مثل حظر 2021)، زاد خصم USDT خارج السوق، وهذه المرة كانت القوة أكبر، لذا فإن انحراف سعر USDT مقابل الرنمينبي سيكون أكبر.

الثالث: تقلبات السوق الكلية، بالإضافة إلى الأخبار السلبية من التنظيم، أدت إلى تقليل الطلب على USDT من قبل المستثمرين الأفراد والمؤسسات. بعض المستثمرين في الصين يهدفون إلى تجنب المخاطر، ويريدون التخلص بسرعة من USDT، تماماً كما يحدث حالياً في سوق العقارات في الصين، مما يشكل دورة خصم سلبية.

تحت ضغط التحول في الدورة الكلية وتشديد الحدود التنظيمية، فإن منطق التحوط الأحادي الذي كان يحقق أرباحاً من حمل الدولار خلال الثلاث سنوات الماضية قد أصبح غير فعال تماماً.

بالنسبة لجميع المشاركين في السوق، فإن المهمة الأساسية الآن ليست المراهنة على نقطة 6.8 أو 7.0، بل التخلي عن الاعتماد على مسار ارتفاع الدولار الأحادي. في ظل زيادة التقلبات في المستقبل، يجب العودة إلى الحيادية في المخاطر.