2025年资产复盘：为何 بيتكوين 会大幅跑输 الذهب 和 الأسهم الأمريكية？

الكثير من الناس عند مراقبة أداء بيتكوين في عام 2025، يقع في مقارنة الأسعار فقط، دون فهم لماذا تفوقت على الأسهم الأمريكية بقيادة إنفيديا، وحتى تفوقت على الأصول التقليدية مثل الذهب.

إذا نظرنا إليها من منظور عالي الأبعاد، فإنها في الواقع قضية فيزيائية ومعلوماتية. السعر هو مجرد مظهر، بينما تدفق الطاقة والكثافة المعلوماتية خلفه هما الجوهر.

1. تأثير الزحام في أرباح الطاقة: انتقال هيمنة قوة الحساب

في منطق ماسك، غالبًا ما يرتبط القيمة بكفاءة تحويل الطاقة. على مدار العقد الماضي، كانت بيتكوين هي الآلة الوحيدة القادرة على تحويل الطاقة على نطاق واسع إلى أصول رقمية نادرة، وهذا هو نوع من ربط القيمة القائم على الديناميكا الحرارية.

لكن في الفترة من 2024 إلى 2025 ، ظهر منافس قوي للغاية: الذكاء الاصطناعي التوليدي.

الدافع الرئيسي في سوق الأسهم الأمريكية الآن ليس تضخم العملات القانونية، بل هو الانفجار الهائل في إنتاجية جميع العوامل (TFP) الناجم عن الذكاء الاصطناعي. عندما تستثمر شركات التكنولوجيا الكبرى مئات المليارات في بناء مراكز البيانات، فإنها في جوهرها تتنافس على حصة الطاقة العالمية.

وفي المرحلة الحالية، فإن القيمة الاقتصادية المضافة الناتجة عن كل كيلووات ساعة يُستخدم لتدريب الجيل التالي من النماذج الكبيرة أو لتشغيل شرائح الحساب عالية الأداء، مؤقتًا تفوق العائدات الناتجة عن تصادم الهاش لإنتاج بيتكوين، الفروق في العائدات الهامشية تشكل خيارات الأسعار والتمويل، لا تصدق؟ انظر كم عدد مزارع بيتكوين التي تحولت إلى مراكز قوة الذكاء الاصطناعي.

رأس المال يميل إلى الربح ويكون حساسًا. عندما تكون ميل منحنى نمو الذكاء القائم على السيليكون حادًا أكثر من منحنى ندرة “الاحتياطي الرقمي”، فإن السيولة الزائدة العالمية ستتجه أولاً نحو الأصول الإنتاجية ذات الإمكانيات للنمو غير الخطي، بدلاً من الأصول الرقمية البحتة.

2. الخصائص الذرية للذهب و"التوافق البرمجي" لبيتكوين

الأداء القوي للذهب هذا العام هو في جوهره نتيجة لزيادة الفوضى الجيوسياسية العالمية.

في مواجهة اللامركزية وعدم اليقين النظامي، يحتاج اللاعبون من المستوى السيادي إلى أصول لا تتطلب اتصالاً بالشبكة ولا تعتمد على أي أنظمة تسوية. في ظل هذه المنطق المتطرف لسلامة النظام، يوفر الذهب القديم يقيناً على المستوى الذري.

على الرغم من أن بيتكوين تُعتبر الذهب الرقمي، إلا أنها لا تزال تعتمد بشكل كبير على بنية الإنترنت التحتية وقنوات السيولة المركزية. عندما يواجه النظام مخاطر قطع على المستوى الفيزيائي، فإن الحتمية على المستوى الذري تتفوق على إجماع البِت على المدى القصير، على الأقل يمكن الاحتفاظ بالذهب الفعلي في اليد أو وضعه في كهف.

الذهب يت hedge انهيار النظام، بينما يُنظر إلى البيتكوين حالياً بشكل أكبر على أنه فائض من سيولة النظام.

3. ETF جلبت “تخفيف التقلبات”

تحدد الأدوات السلوك. إن انتشار ETF الفوري لبيتكوين يرمز إلى أن هذه الوحش قد تم ترويضه رسميًا.

بيتكوين دخلت في تشكيل محفظة الأصول التقليدية، وبدأت تتبع نموذج إدارة المخاطر المالية التقليدية. ورغم أن هذا جلب دعماً طويل الأجل، إلا أنه ساعد أيضاً في تسهيل تقلباتها بشكل كبير، مما خنق قوتها الانفجارية.

البيتكوين الآن يبدو أكثر كأنه مؤشر تكنولوجيا ذو قيمة بيتا عالية. نظرًا لأن الاحتياطي الفيدرالي يحتفظ بمعدلات فائدة مرتفعة لفترة أطول من المتوقع في السوق، فإن هذه “الأصول ذات الذيل الطويل” الحساسة للغاية للسيولة ستتعرض بطبيعتها لضغوط.

4. نقطة قوة الإنتاجية في سرد بيتكوين

تشايرلي مانجر يؤكد على تكلفة الفرصة.

إذا كانت الشركات الرائدة في مجال الذكاء الاصطناعي التي تتمتع بموقع احتكاري قادرة على تحقيق نمو غير خطي عالي اليقين، فإن الاحتفاظ ببيتكوين التي لا تولد تدفق نقدي يصبح له تكلفة فرصة مرتفعة للغاية.

عام 2025 هو واحدة من الليالي النادرة في تاريخ البشرية قبل نقطة تحول الإنتاجية، حيث تتعقب جميع الأموال تلك النقطة التي قد تنتج ذكاءً خارقاً. وكونه “منافساً لنظام العملة”، فإن جاذبية البيتكوين قد تلاشت في المدى القصير أمام رواية ثورة الإنتاجية.

5. فترة تعديل الطور في الهيكل الفركتالي

من منظور الأنظمة المعقدة، فإن سوق الأسهم الأمريكية في مرحلة تسارع بارابولي مدفوع بالذكاء الاصطناعي.

في الهندسة الفراغية، يتم نسخ وتكبير الهياكل الصغيرة باستمرار من خلال معادلات تكرارية بسيطة. تلعب الذكاء الاصطناعي دور هذا المشغل التكراري. من القدرة الحاسوبية لشركة إنفيديا في الطبقة الأساسية، إلى خدمات السحابة في الطبقة المتوسطة، وصولاً إلى تطبيقات البرمجيات في الطبقة العليا، كل طبقة تكرر منطق “انفجار الإنتاجية”. هذا هيكل عظيم للغاية، لكنه يعني أيضًا أن النظام يقترب من الحدود الفيزيائية للأبعاد المحلية.

يمكن فهم أداء الذهب في انهيار النظام القديم من خلال عملية بناء مجموعة كانتور (Cantor Set)، حيث يتم بناء مجموعة كانتور عن طريق الاستمرار في إزالة الثلث الأوسط. في الفركتلات المالية العالمية الحالية، ما يتم إزالته هو “توسع الائتمان” و"الوعود غير القابلة للتحصيل" و"الديون ذات الانتروبيا العالية".

مع استمرار تحطيم النظام القديم بسبب أزمات الديون والاضطرابات الجيوسياسية، فإن المجموعة الأخيرة من النقاط التي لا تتصل ببعضها البعض ولكنها لا يمكن أن تُكسر، هي الذهب. هذه كثافة القيمة الناتجة عن “الطرح”، وهي القاعدة الفيزيائية الأكثر استقرارًا في الهيكل الفراغي.

حالة البيتكوين الحالية هي في جوهرها نتيجة تحوط قوى مختلفة على مقاييس مختلفة: ضغط بيع الأرباح من المشاركين الأوائل يتداخل زمنياً مع الشراء المستمر من الدول السيادية ورؤوس الأموال طويلة الأجل، مما يؤدي إلى ضغط السعر ضمن نطاق تقلب منخفض على المدى الطويل.

هذه الاهتزازات ذات التذبذب المنخفض لفترة طويلة تُعرف ديناميكيًا بإعادة بناء “الجاذب (Attractor)”.

يكتمل نظام الشفافية هذا مع مرور الوقت ، مما يترك مساحة للتغير في المقياس في المرة القادمة.

في نهاية المطاف، فإن بيتكوين لعام 2025 لم يتم دحضه، بل تم إعادة تسعيره. إنه مؤقتًا يتخلى عن طرفي نقطة تحول الإنتاجية واحتياجات الدفاع الجغرافي، ويتحمل تكلفة الزمن بدلاً من الاتجاه.

عندما ينخفض الكفاءة الحدية للذكاء الاصطناعي، وتستمر سيولة الأموال في التزايد، ستعود البيتكوين إلى دورها الحقيقي، كحامل قيمة للسيولة عبر الدورات.