بلغت القيمة السوقية الإجمالية للعملات الرقمية المستقرة باليورو أكثر من 4 مليارات دولار، محققة نموًا يزيد عن 170% منذ بداية العام. هذا النمو يُعزى بشكل رئيسي إلى دفع تنظيم قانون أسواق الأصول المشفرة (MiCA) وطلب تنويع السوق، مما يشير إلى أن النظام البيئي للعملات الرقمية في منطقة اليورو يمر بإعادة تشكيل عميقة للسيولة.
(ملخص سابق: بنك باريس الفرنسي و10 بنوك أوروبية يطلقون Qivalis للعملات الرقمية المستقرة باليورو، ومن المقرر أن يتم إطلاقه في النصف الثاني من عام 2026)
(معلومات إضافية: إطلاق بنك دويتشه الألماني لـ “EURAU” للعملة الرقمية المستقرة باليورو: حصل على اعتماد MiCA وشهادتين من ألمانيا، هل ستعيد رسم خريطة المدفوعات الأوروبية؟)

فهرس المقال

• تقديم تذكرة دخول متوافقة، والوضوح التنظيمي يدفعان النمو
• من التحوط من المخاطر إلى استراتيجيات الأرباح، محفز آخر لنمو الحجم
• استراتيجيات متعددة السلاسل وتطبيقات متكاملة، EURC تسيطر على 70% من حصة السوق
• دخول البنوك النظامية، وCBDC تراقب عن كثب

عندما تهيمن أصول بقيمة تزيد عن 3 تريليون دولار من العملات الرقمية المستقرة على المشهد العالمي، وتسيطر الأصول بالدولار بنسبة 99%، فإن فئة غير رئيسية تتسلل بصمت.

تُظهر بيانات Dune أن القيمة السوقية الإجمالية للعملات الرقمية المستقرة باليورو قد تجاوزت بشكل تاريخي 4 مليارات دولار مؤخرًا، مع نمو يزيد عن 170% منذ بداية العام.

بالنظر إلى الحجم الهائل للعملات الرقمية المستقرة بالدولار، على الرغم من أن العملات الرقمية المستقرة باليورو تمثل فقط 0.14% من السوق العالمية، إلا أن هذه القوة لا يُستهان بها. في ظل تزايد متطلبات تنظيم قانون أسواق الأصول المشفرة (MiCA) وتضييق جدران الرقابة، فإن الارتفاع المفاجئ لهذه البيانات يُشير إلى أن النظام البيئي للعملات الرقمية في منطقة اليورو يمر بعملية إعادة تشكيل عميقة للسيولة.

ربما تكون حرب العملات الرقمية المستقرة على السلسلة قد بدأت بالفعل، وربما تكون هذه نقطة تحول من الهامش إلى السوق السائدة للعملات الرقمية المستقرة باليورو.

تقديم تذكرة دخول متوافقة، والوضوح التنظيمي يدفعان النمو

بالنسبة للنمو غير المسبوق للعملات الرقمية المستقرة باليورو، فإن أكثر ما يربك هو الضغوط التنظيمية وراء ذلك. من وجهة نظر التمويل التقليدي، فإن التنظيم الصارم عادةً ما يعني تقييد حيوية السوق. ومع ذلك، فإن منطق السوق غالبًا ما يكون عكس الحدس: القواعد الصارمة تزيل عدم اليقين عن دخول رأس المال.

بعد انهيار FTX و Terra، فإن خوف رأس المال العالمي من الأصول غير المرخصة يفوق بكثير مقاومته للتنظيم الصارم. على الرغم من أن MiCA وضع حدًا أدنى، إلا أنه يوفر أيضًا تذكرة دخول متوافقة للمؤسسات المالية الكبرى ومصدري العملات الرقمية المستقرة.

قبل تنفيذ MiCA بالكامل، كانت سوق العملات الرقمية المستقرة باليورو في حالة تفتت، حيث تختلف القواعد بين الدول الأعضاء. في يونيو 2024، ستدخل لوائح MiCA المتعلقة بالعملات المستقرة حيز التنفيذ رسميًا، وتطلب من المصدّرين الحصول على إذن من مؤسسات النقد الإلكتروني أو المؤسسات الائتمانية في الاتحاد الأوروبي.

عمليًا، يلعب هذا الحد العالي من معايير الدخول دور المنقِّي. بموجب إطار عمل MiCA، يجب على العملات الرقمية المستقرة غير المتوافقة التي لا تلبي متطلبات الاحتياط بنسبة 100%، والتدقيق من قبل طرف ثالث شهريًا، والقدرة على الاسترداد في أي وقت، أن تغادر السوق الأوروبية.

في وقت واحد، أصدر ضجيج في السوق، واضطر عملاق العملات الرقمية المستقرة Tether إلى الانسحاب من السوق الأوروبية. أدى هذا إلى تصفية كبيرة من جانب العرض، وترك فراغًا كبيرًا لمصدري العملات الرقمية المستقرة المتوافقين مثل Circle. تظهر بيانات Dune أنه بعد تطبيق MiCA، ارتفعت حجم التداول الشهري للعملات الرقمية المستقرة الرئيسية باليورو من 197 مليون دولار إلى 31 مليار دولار، بزيادة تقارب 15.74 مرة.

الأهم من ذلك، أن MiCA أدخلت آلية “الشهادة”، التي تسمح لأي مصدر مرخص في دولة عضو بالعمل في جميع أنحاء الاتحاد الأوروبي. بالنسبة لبورصات التبادل المركزية (CEX) الرائدة مثل Bitstamp وBitpanda ومقدمي خدمات الأصول المشفرة (CASP)، فإن إزالة أزواج التداول غير المتوافقة مع USDT والتحول إلى العملات الرقمية المستقرة باليورو المتوافقة مع MiCA (مثل EURC) ليس فقط مطلبًا تنظيميًا، بل أيضًا إجراء ضروري لتجنب العقوبات المحتملة. من الواضح أن التنظيم لم يعد خيارًا، بل أصبح ضرورة للبقاء، مما دفع بشكل مباشر إلى نمو حجم العملات الرقمية المستقرة باليورو بشكل حقيقي.

من التحوط من المخاطر إلى استراتيجيات الأرباح، محفز آخر لنمو الحجم

يُعد ارتفاع سعر الصرف أحد الركائز الخفية لنمو حجم العملات الرقمية المستقرة باليورو. بين نهاية 2024 و2025، فإن التوقعات المتكررة للتضخم في الولايات المتحدة ومرونة البيانات الاقتصادية الكلية في منطقة اليورو تشكل المنطق الأساسي وراء ارتفاع اليورو مقابل الدولار.

بالنسبة لمستثمري سوق العملات الرقمية، فإن امتلاك العملات الرقمية المستقرة باليورو لا يفي فقط بحاجة التحوط على السلسلة، بل أصبح أيضًا وسيلة للمضاربة على سعر الصرف وتنويع المحفظة.

عندما يرتفع اليورو مقابل الدولار، فإن رأس المال الباحث عن استقرار غالبًا ما يختار تحويل الأموال إلى أصول مقومة باليورو، لمواجهة ضعف الدولار. والمستثمرون الذين يمتلكون العملات الرقمية المستقرة باليورو، مع ثبات قيمة الأصول، سيحصلون على عائد إضافي من قوة الشراء بالعملات الورقية. بالنسبة للمستثمرين الأوروبيين المحليين، خاصة المؤسسات التي تحتاج إلى التحوط بين العملات، فإن تحويل جزء من الدولار المستقر إلى اليورو المستقر يقي من مخاطر العملة ويستفيد من تقلبات سعر الصرف.

خلال دورة الاقتصاد الكلي الخاصة هذا العام، بسبب التوقعات الإيجابية لسعر الصرف، فإن تكلفة الاحتفاظ بالعملات الرقمية المستقرة باليورو أقل فعليًا من تلك بالدولار. هذا السلوك من المضاربة على سعر الصرف رفع بشكل غير مباشر حجم العملات الرقمية المستقرة باليورو، مكونًا موجة من التدفقات السلبية القوية.

بالإضافة إلى ذلك، زادت المخاوف العالمية من الاعتماد المفرط على نظام التسوية بالدولار هذا العام. خاصة مع تغييرات السياسات الجمركية الأمريكية والاضطرابات الجيوسياسية، مما دفع بعض الجهات التجارية الدولية للبحث عن بدائل. وباعتبار اليورو ثاني أكبر عملة احتياطية عالمية، فإن إصدارها الرقمي، أي العملات الرقمية المستقرة باليورو، أصبح الخيار المفضل للكيانات غير الأمريكية لإجراء التسويات العابرة للحدود على السلسلة.

تشير بيانات Chainalysis إلى أنه بعد أبريل من هذا العام، ومع تنفيذ السياسات الجمركية الأمريكية، ظهرت اتجاهات واضحة نحو التحول من التسعير بالدولار إلى اليورو. في هذه المرحلة، تجاوز حجم تداول EURC بشكل كبير USDC، مما يعكس الطلب الملح على تنويع الاحتياطيات الأجنبية.

استراتيجيات متعددة السلاسل وتطبيقات متكاملة، EURC تسيطر على 70% من حصة السوق

في سوق العملات الرقمية المستقرة باليورو بقيمة 4 مليارات دولار، أثبتت Circle مرة أخرى قوتها كعملاق متوافق.

تُظهر بيانات Dune أن عرض EURC الصادر عن Circle اقترب من 300 مليون دولار، ويسيطر بمفرده على حوالي 70% من حصة السوق، وهو المحرك الرئيسي لنمو حجم العملات الرقمية المستقرة باليورو.

السر في ريادة Circle هو التخطيط المسبق الدقيق. قبل تطبيق MiCA، حصلت Circle بشكل استباقي على ترخيص من مؤسسة النقد الإلكتروني في فرنسا، وتحت إشراف تنظيم دقيق من هيئة التنظيم والتسوية الفرنسية. جعلها ذلك أول لاعب رئيسي يحمل ترخيصًا بعد دخول إطار MiCA حيز التنفيذ.

شفافية احتياطيات EURC هي أساس كسب ثقة المستخدمين. وفقًا لتقرير التدقيق العام الخاص بها، فإن إدارة احتياطيات EURC تتوافق مع أعلى معايير إطار MiCA.

لكن، التوافق هو مجرد تذكرة دخول، واحتلال السوق يتطلب بيئة حيوية. لم تقتصر EURC على الشبكة الرئيسية لإيثريوم، بل أطلقت استراتيجية توسع متعددة السلاسل.

إيثريوم: الميدان الرئيسي لتسوية المؤسسات الكبرى، ويحتوي على حوالي 60% من التدفق.

Base: استنادًا إلى قاعدة المستخدمين الواسعة لـ Coinbase، تتوسع تطبيقات EURC بسرعة على شبكة Base لتشمل المدفوعات الصغيرة والاستهلاك اليومي.

Solana: بفضل سرعة المعاملات العالية وتكاليف منخفضة، أصبحت الخيار الأول للتداولات عالية التردد والمضاربة.

Stellar: بعمق تكامل مع Visa وWirex وغيرها من عمالقة الدفع، تمكنت EURC من التسوية الفورية على مدار 24/7، مما حسّن من تكاليف التحويلات عبر الحدود.

قد يحدث الاختراق الحقيقي في سيناريوهات التطبيق. في 12 ديسمبر، أعلنت EURC عن دمجها في تطبيق World App الذي يضم 37 مليون مستخدم، مما قد يضيف قوة دفع هائلة للتجزئة، حيث يمكن للمستخدمين إرسال EURC مباشرة عبر تطبيق الدردشة.

كونها الرائدة في السوق، فإن توسع EURC أدى مباشرة إلى تحول نوعي في حجم العملات الرقمية المستقرة باليورو. عندما تتجمع السيولة عند عتبة معينة، فإن EURC تتجاوز كونها أداة ادخار إلى وسيلة دفع. الآن، تستخدم Visa EURC في شبكة Stellar لإجراء التسويات، مما قد يرمز إلى دخول العملات الرقمية المستقرة باليورو رسميًا إلى طبقة البنية التحتية المالية السائدة.

دخول البنوك النظامية، وCBDC تراقب عن كثب

Circle ليست في وضع آمن. مع توسع السوق، بدأ عمالقة التمويل التقليدي في التنافس على الحصة. على سبيل المثال، EURCV الصادر عن SG-FORGE، التابعة لـ Société Générale في فرنسا، هو نموذج واضح.

على عكس الطابع اللامركزي لـ EURC، فإن EURCV يحمل دماء البنوك التقليدية، وهدف تطويره هو توفير أدوات نقدية متوافقة على السلسلة للأوراق المالية المرمّزة وخدمات الدفع بالتجزئة. أشار تقرير من DECTA إلى أن حجم تداول EURCV زاد بنسبة 343.26% في 2025، ويرجع ذلك بشكل رئيسي إلى اعتماده في اتفاقيات إعادة شراء (Repo) الأوروبية عالية الجودة وتسوية الأوراق المالية المرمّزة.

مقارنة بـ EURC، فإن الضمان الائتماني لـ EURCV يأتي مباشرة من بنوك تجارية رائدة، وهو ميزة لا يمكن مضاهاتها في سيناريوهات التمويل التقليدي التي تتسم بحساسية عالية لمخاطر الطرف المقابل.

بالإضافة إلى Société Générale، أطلقت العديد من البنوك الأوروبية الأخرى، بما في ذلك Banco Santander الإسباني، تجارب على العملات الرقمية المستقرة هذا العام. هذه “العملات الرقمية المستقرة ذات الطابع المصرفي” التي تمتلك قاعدة ودائع ضخمة، قد تنفجر في المستقبل بقوة على السلسلة.

وفي ظل كل ذلك، يظل الضغط من القطاع العام يخيّم على السوق. إن دفع البنك المركزي الأوروبي نحو اليورو الرقمي (CBDC) هو أكبر عدم يقين يواجه العملات الرقمية المستقرة الخاصة.

أكد عضو اللجنة التنفيذية للبنك المركزي الأوروبي، Piero Cipollone، على أن: “للحفاظ على السيادة النقدية الأوروبية، يجب إصدار نقد رقمي عام.” وفي 18 ديسمبر، صرحت رئيسة البنك المركزي الأوروبي، كريستين لاغارد، بأن: “البنك المركزي الأوروبي أكمل استعداداته لليورو الرقمي، وينتظر فقط اتخاذ المؤسسات السياسية إجراءات.”

مقارنة بالعملات الرقمية المستقرة باليورو، فإن CBDC تتمتع بمزايا فطرية من حيث الوضع القانوني، والحد الأقصى للحيازة، والوصول إلى البنية التحتية. وإذا استطاع CBDC في المستقبل تقديم مستوى عالٍ من الراحة للمستخدمين وتكاليف صفرية، فقد يهدد بشكل مباشر العملات الرقمية المستقرة باليورو الحالية.

كما أن القلق الأعمق للبنك المركزي الأوروبي هو الاستقرار المالي، حيث يظل يشكك في احتمالية حدوث سحب ودائع كبيرة بسبب العملات الرقمية المستقرة. وفقًا لتحليل البنك المركزي الأوروبي، فإن تحويل ودائع التجزئة إلى العملات الرقمية المستقرة باليورو قد يضعف قدرة البنوك التقليدية على الإقراض. بالإضافة إلى ذلك، فإن احتياطيات العملات الرقمية المستقرة المخزنة بشكل مركزي في البنوك قد تؤدي إلى ضغوط سيولة فورية في النظام المصرفي عند حدوث موجة استرداد على السلسلة.

ولمنع هذا الخطر، ستفرض MiCA تنظيمات أكثر صرامة على العملات الرقمية المستقرة باليورو، وتطلب رفع نسبة الاحتياطيات التي تحتفظ بها البنوك إلى 60%. قد تؤدي هذه التكاليف التنظيمية المستمرة إلى تقييد قدرة العملات الرقمية المستقرة باليورو على التوسع في المستقبل.

وهذا يشكل تناقضًا جوهريًا: إذ تنمو العملات الرقمية المستقرة باليورو بشكل مزدهر في إطار تنظيمي، بينما يخطط المنظمون أنفسهم لإصدار CBDC قد يحل محلها. إن هذا الصراع بين “السلطة” و"الشعب" سيكون أكبر متغيرات مستقبل العملات الرقمية المستقرة باليورو خلال السنوات القادمة.

قد يُشير النمو السريع للعملات الرقمية المستقرة باليورو إلى اتجاه طويل الأمد: مع استقرار التنظيم، لن يكتفي المستثمرون العالميون بالعملات الرقمية المستقرة بالدولار، بل ستملأ العملات الرقمية المستقرة باليورو مكانتها بسرعة.

وفي الوقت نفسه، مع تعميق الحاجة إلى توثيق الأصول الحقيقية (RWA) وتسوية المعاملات عبر الحدود، قد تكون العملات الرقمية المستقرة باليورو على أعتاب اعتماد واسع النطاق. وهذه اللعبة التي تقودها أوروبا قد بدأت للتو.