البنك الاحتياطي الفيدرالي يعلن عن شراء 400 مليار دولار من السندات الأمريكية شهريًا، ويُفسر السوق ذلك على أنه تخفيف كمي. لكن في الواقع، هذا هو خطة إدارة الاحتياطيات (RMP)، والهدف منها هو منع مشاكل في تشغيل النظام المالي، وليس تحفيز الاقتصاد. تحلل هذه المقالة الفرق الجوهر بين RMP والتسهيل الكمي (QE) وتأثيراته على السوق. مصدر هذه المقالة هو مقال لـ Krüger، ومن إعداد وتحرير وكتابة Techflow.
(مقدمة سابقة: خفض معدل الفائدة بمقدار نقطة أساس يتفق مع التوقعات! يظهر مخطط النقاط أن خفض الفائدة قد يكون فقط بمقدار نقطة أساس في 2026، ويشهد البيتكوين والإيثيريوم تقلبات، وأسهم وول ستريت ترتفع خلال التداول)
(معلومات إضافية: آلة الطباعة بدأت مرة أخرى! بدأ البنك الاحتياطي الفيدرالي في تفعيل “خطة إدارة الاحتياطيات”، ابتداءً من 12/12 لمدة 30 يومًا لشراء 400 مليار دولار من السندات قصيرة الأجل)

فهرس المقالة

• ما هو التيسير الكمي (QE)؟
  • الشروط الثلاثة الأساسية
  • الشروط الوظيفية
• ما هو شراء إدارة الاحتياطيات (RMP)؟
  • POMO (عصر الاحتياطيات النادرة)
  • RMP (عصر الاحتياطيات الكافية)
• لماذا تم اختيار تفعيل RMP في هذا الوقت: تأثير TGA وفصل الضرائب الموسمية
• هل RMP هو في الواقع QE؟
• متى يتحول RMP إلى QE الحقيقي؟
• الخلاصة: تأثير السوق

لقد وعد البنك الاحتياطي الفيدرالي بشراء 400 مليار دولار من السندات الأمريكية شهريًا، وبدأ السوق يصرخ “تخفيف كمية” (QE)، على الرغم من أن الرقم يبدو من الخارج كإشارة لتحفيز الاقتصاد، إلا أن الآلية وراءه تروي قصة مختلفة. خطوة باول ليست لتحفيز الاقتصاد، بل لمنع مشاكل في تشغيل النظام المالي.

وفيما يلي تحليل الفرق الهيكلي بين خطة إدارة الاحتياطيات (RMP) والتيسير الكمي (QE)، وتأثيراتها المحتملة على السوق.

ما هو التيسير الكمي (QE)؟

لتعريف التيسير الكمي بدقة، ولفصله عن العمليات المفتوحة التقليدية، يجب استيفاء الشروط التالية:

الشروط الثلاثة الأساسية

2. آلية (شراء الأصول): يقوم البنك المركزي بخلق احتياطيات جديدة لشراء الأصول، عادة سندات حكومية.
3. الحجم (كبير جدًا): حجم الشراء بالنسبة لحجم السوق الإجمالي كبير، بهدف ضخ سيولة ضخمة للنظام، وليس لتعديلات دقيقة.
4. الهدف (الكمية تتقدم على السعر): السياسة التقليدية تعدل العرض لتحقيق هدف معدل فائدة معين (السعر)، بينما التيسير الكمي يشتري كمية معينة من الأصول (الكمية)، بغض النظر عن تغيرات معدل الفائدة النهائية.

الشروط الوظيفية

• صافي السيولة (QE): يجب أن يتجاوز معدل شراء الأصول نمو الالتزامات غير الاحتياطية (مثل النقود وحسابات وزارة المالية العادية). الهدف هو إدخال فائض السيولة إلى النظام بشكل قسري، وليس مجرد تلبية الحاجة للسيولة.

ما هو شراء إدارة الاحتياطيات (RMP)؟

RMP هو في الواقع الوريث الحديث للعمليات المفتوحة الدائمة (POMO)، وهي كانت الإجراء القياسي من عشرينيات القرن الماضي حتى 2007. مع ذلك، منذ 2007، شهد تكوين ديون الاحتياطي الفيدرالي تغييرًا كبيرًا، مما استدعى تعديل نطاق العمليات.

POMO (عصر الاحتياطيات النادرة)

قبل 2008، كانت ديون الاحتياطي الفيدرالي الرئيسية هي النقود المادية المتداولة؛ وكانت الالتزامات الأخرى أقل وتوقعية. في إطار POMO، كانت عمليات شراء السندات تهدف فقط إلى تلبية الطلب التدريجي للنقود الفعلية من قبل الجمهور. كانت العمليات متناغمة مع السيولة الحيادية، وبحجم صغير، ولا تشتت أسعار السوق أو تخفض العائدات.

RMP (عصر الاحتياطيات الكافية)

اليوم، النقود المادية تمثل جزءًا صغيرًا من ديون الاحتياطي الفيدرالي، والديون الرئيسية تكون من حساب وزارة المالية (TGA) واحتياطيات البنوك، وهي حسابات كبيرة ومتقلبة. في RMP، تشتري الاحتياطي الفيدرالي سندات قصيرة الأجل (T-Bills) لموازنة هذه التقلبات، وتُحافظ على “توفير احتياطيات كافية” بشكل مستمر. وعلى غرار POMO، فإن تصميم RMP هو لتحقيق حيادية السيولة.

لماذا تفعيل RMP الآن: تأثير TGA وفصل الضرائب الموسمية

السبب في تطبيق خطة إدارة الاحتياطيات (RMP) هو معالجة مشكلة محددة في النظام المالي: سحب السيولة من TGA (حساب وزارة المالية العادي).

مبدأ التشغيل: عندما يدفع الأفراد والمؤسسات ضرائب (خصوصًا خلال مواعيد الضرائب الرئيسية في ديسمبر وأبريل)، يتم نقل السيولة (الاحتياطيات) من حساباتهم البنكية إلى حساب شيكات الحكومة في الاحتياطي الفيدرالي (TGA)، والذي يقع خارج نظام البنوك التجارية.

التأثير: هذا النقل يسحب السيولة من النظام البنكي. إذا انخفضت الاحتياطيات بشكل كبير، قد تتوقف البنوك عن الإقراض لبعضها البعض، مما قد يثير أزمة سوق إعادة الشراء (Repo Market) كما حدث في سبتمبر 2019.

الحل: يبدأ الاحتياطي الفيدرالي الآن بتنفيذ RMP لتعويض هذا السحب للسيولة. من خلال خلق 400 مليار دولار من الاحتياطيات الجديدة، يعوض السيولة التي ستُحبس في TGA.

لو لم يُفعل RMP: ستضيق عمليات الضرائب الأوضاع المالية (تكون سلبية).
لو تم تفعيل RMP: يتم معادلة تأثير الضرائب (تكون محايدة).

هل RMP هو في الواقع QE؟

من الناحية التقنية: نعم. إذا كنت من strictly monetarists، فإن RMP يتوافق مع تعريف QE. فهو يستوفي الشروط الثلاثة: شراء أصول بكميات كبيرة (400 مليار دولار شهريًا) باستخدام احتياطيات جديدة، والهدف هو الكمية وليس السعر.

من الناحية الوظيفية: لا. RMP هو لتحقيق الاستقرار، بينما QE هو لتحفيز. RMP لا يخفف بشكل كبير من البيئة المالية، بل يهدف لمنع تشديدها خلال أحداث مثل ملء TGA. وبما أن الاقتصاد بطبيعته يسحب السيولة، فإن RMP يجب أن يستمر للحفاظ على الحالة الراهنة.

متى يتحول RMP إلى QE الحقيقي؟

يتطلب تحويل RMP إلى QE كامل حدوث أحد الأمرين التاليين:

A. تغيير مدة الاستحقاق: إذا بدأ RMP بشراء سندات طويلة الأجل أو أوراق الرهن العقاري المدعومة (MBS)، فإنه يتحول إلى QE. عبر ذلك، يزيل الاحتياطي الفيدرالي مخاطر مدة الاستحقاق، ويخفض العائد، ويدفع المستثمرين نحو أصول ذات مخاطر أعلى، مما يرفع أسعار الأصول.

B. تغيير الكمية: إذا تباطأ الطلب الطبيعي على الاحتياطيات (مثلاً توقف نمو TGA)، لكن الاحتياطي الفيدرالي يظل يشتري 400 مليار دولار شهريًا، فإن RMP يتحول إلى QE. في هذه الحالة، يضخ الاحتياطي الفيدرالي سيولة تفوق الحاجة، والتي ستتدفق بشكل لا مفر منه إلى أسواق الأصول المالية.

الخلاصة: تأثير السوق

هدف RMP هو منع تأثير سحب السيولة خلال فصول الضرائب على أسعار الأصول. على الرغم من أنه فنيًا محايد، إلا أنه يعيد بث الثقة في السوق من خلال إشارة نفسية: “درع الاحتياطي الفيدرالي” (Fed Put) قد بدأ.
هذا الإعلان هو بمثابة دعم نفسي للمخاطر، ويقدم “رياح خلفية معتدلة”. من خلال الالتزام بشراء 400 مليار دولار شهريًا، يوفر الاحتياطي الفيدرالي حدًا أدنى لسيولة النظام البنكي، مما يزيل مخاطر أزمة سوق إعادة الشراء، ويعزز الثقة في الرافعة المالية للسوق.

يجب ملاحظة أن RMP هو أداة استقرار، وليس محفزًا. لأنه بدلاً من توسيع قاعدة النقدية الصافية، فهو بديل عن السيولة التي تم سحبها بواسطة TGA، ولا ينبغي اعتباره تيسير كمي نظامي حقيقي.

!موقع Dongqu الرسمي banner-1116 | أخبار العملات المشفرة الأكثر تأثيرًا من Dongqu

📍 تقارير ذات صلة 📍

آرثر هايز: البيتكوين على وشك الانخفاض ولكن لا تتسرع في استثمار كل أموالك! قبل “طباعة النقود”، انتظر انهيار سوق الأسهم مرة أخرى

ليس فقط خفض الفائدة؟ خبير سابق في بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك: باول قد يعلن عن خطة شراء سندات بقيمة 450 مليار دولار

تحذير من أداة مراقبة البنك الاحتياطي: الفيدرالي انقسم إلى ثلاثة أطراف، وخفض الفائدة في ديسمبر يظل سؤالًا كبيرًا