وراء ارتفاع ZEC بنسبة 1460%: هل هي حملة تسويقية مثالية لبيع أجهزة التعدين؟

نقطة بداية الأسطورة، مؤشرات الانهيار

خلال الشهرين الماضيين فقط، أصبحت Zcash ($ZEC) النقطة الأكثر تألقًا في سوق العملات المشفرة بأسره. من نهاية سبتمبر $50 ارتفعت إلى أعلى مستوى لها مؤخرًا $730، بزيادة تصل إلى 1460%، كما ارتفعت FDV إلى ذروة تاريخية تبلغ $13B خلال 8 سنوات.

!

https://www.coingecko.com/en/coins/zcash

ما زاد من حدة المشاعر هو ظهور عدد من كبار الشخصيات: مثل @naval و @0xMert_ و @CryptoHayes، حيث أصبحت تصريحات هؤلاء الشخصيات الثقيلة بمثابة محفز، مما أدى إلى انفجار FOMO في السوق، وجذب العديد من KOL والمستثمرين الأفراد وبعض الصناديق لإعادة تقييم هذه السلسلة القديمة. ومن النادر أن يكون النقاش نشطًا في كل من CT الصينية والإنجليزية حول ZEC، والسرد الخاص بالخصوصية، وعودة تقنية ZK، حيث يبدو أن الخصوصية قد أعيد اعتبارها مرة أخرى كمحور “الاتجاه الكبير التالي” في سوق العملات المشفرة.

ومع ذلك، تحت هذا السياق السردي الذي يبدو حارًا وكاملًا، يتم تجاهل بعض القضايا الأساسية الرئيسية: هل نموذج الاقتصاد المعدني لـ ZEC وأمان الشبكة ونشاط التفاعل على السلسلة كافٍ حقًا لدعم FDV يصل إلى أكثر من 10 مليار دولار؟

ZEC في ليلة نموذجية من مقص الأسعار-الأجهزة في تاريخ PoW

قبل مناقشة استدامة أي مشروع يعتمد على إثبات العمل (PoW)، فإن الحوافز الاقتصادية من جانب التعدين غالبًا ما تعكس بشكل مباشر قدرة السلسلة على التقاط القيمة.

دعونا نحسب معًا فترة استرداد ZEC الحالية:

1）Z15 Pro：أكثر أجهزة التعدين شعبية حالياً

أعلى مناقشة في السوق الحالية، وأيضًا أحدث طراز من أجهزة التعدين التي يرغب عمال المناجم في شرائها هو Bitmain Antminer Z15 Pro، ومواصفات الأجهزة هي كما يلي:

• قوة التعدين (Hashrate): 840 KH/s
• استهلاك الطاقة (Power): 2780 واط، التشغيل الفعلي حوالي 2560 واط
• نسبة كفاءة الطاقة: 0.302 KH/W

حاليًا، الموقع الرسمي يحتوي فقط على عقود Z15 Pro الآجلة، مع تسليم في أبريل 2026، والسعر هو $4,999. أما الأصدقاء الذين لا يستطيعون الانتظار، يمكنهم شراء السلع المستعملة من السوق السوداء على某鱼، حيث السعر الحقيقي حوالي 5w rmb.

https://m.bitmain.com/zh/product/detail?pid=00020251112140439260bFAoSY2F0667

2) هيكل قوة الحوسبة وعائدات التعدين لـ ZEC: عوائد يومية مذهلة

على مدى الشهرين الماضيين، بدأت العوائد المرتفعة لـ ZEC تجذب بسرعة القدرة الحاسوبية، وبدأ معدل التجزئة في الشبكة بالكامل في الارتفاع بشكل ملحوظ، كما دخلت الصعوبة أيضًا في دورة ارتفاع. من الرسم البياني، يمكن رؤية بوضوح أن سعر ZEC (الخط الأصفر) بدأ في نهاية سبتمبر في الخروج من حالة الاستقرار، بينما ارتفعت معدلات التجزئة (الأرجواني الفاتح) والصعوبة (الأزرق الداكن) بشكل متزامن. يعني هذا الاتجاه أن جانب التعدين بدأ في الاستجابة لارتفاع الأسعار.

!

https://minerstat.com/coin/ZEC

حتى وقت كتابة هذه المقالة، كانت المعلمات الرئيسية لشبكة Zcash هي:

• إجمالي قوة التعدين: 13.31 GH/s
• صعوبة الشبكة: 118.68M
• مكافأة الكتلة: 2.5 ZEC / كتلة

لحساب العائد اليومي، قمنا بإدخال معلمات Z15 Pro في آلة حاسبة لعائدات التعدين، وفقًا لإعدادات المعدنين القياسية:

• رسوم المسبح: 2%
• سعر الكهرباء: $0.08 / kWh
• استهلاك الطاقة اليومية: 5.34 دولار (2.78 كيلوواط × 24 ساعة × 0.08 دولار/كيلوواط ساعة)

ثم يمكننا أن نستنتج رقماً مذهلاً: صافي أرباح جهاز Z15 Pro الواحد يتجاوز 50 دولار يومياً! ومن البيانات التاريخية، يبدو أن هذه الأرباح العالية قد استمرت لأكثر من أسبوع.

https://whattomine.com/coins/166-zec-equihash

3）دورة استرداد التكاليف: عائد استثمار مرتفع للغاية نادر الحدوث

في حالة افتراض عدم تغير صعوبة الشبكة على المدى القصير واستقرار أسعار الكهرباء، نقوم بحساب فترة استرداد التكلفة باستخدام سعر عقود الآجلة لجهاز التعدين Z15 Pro البالغ $4,999.

لتعكس التكلفة الحقيقية، هنا يتم توزيع تكلفة معدات التعدين على مدى 5 سنوات (1826 يومًا) بشكل خطي:

• تكلفة استهلاك الآلات اليومية: $2.74
• اعتبر صافي الربح اليومي بعد الاستهلاك: حوالي $47.63

لذلك، فإن فترة استرداد التكلفة الثابتة لجهاز Z15 Pro تبلغ حوالي 105 أيام، مما يعادل معدل عائد سنوي يقارب 350٪.

هذا الرقم نادر للغاية في تاريخ PoW - يمكن القول إنه استثنائي:

• عادةً ما تكون فترة استرداد تكلفة آلات تعدين BTC خلال دورة ارتفاع الأسعار من 12 إلى 24 شهرًا
• عائد الاستثمار لآلات التعدين في عصر ETH PoW يتراوح بين 300-600 يومًا
• معظم مشاريع PoW التي كانت عائداتها أقل من 120 يومًا في التاريخ (مثل FIL وXCH وRVN وغيرها) انهارت تقريبًا بعد أشهر.
• أحدث طراز من أجهزة تعدين BTC يحقق أرباحًا يومية تبلغ ~$23، وفترة استرداد ثابتة تبلغ حوالي 3.4 سنوات

4）دراسة الحالة: مقص السعر-العتاد الذي يتكرر باستمرار

تعتبر Hardware-Price Scissors سيناريو “الحصاد” الذي يتكرر في تاريخ تعدين PoW، حيث يقوم المعدنون بطلب آلات التعدين بأسعار مضاعفة في أعلى مستويات الأسعار، وعندما تكون مشاعر Fomo في ذروتها (في هذه الأثناء، يبدو أن ROI منخفض جداً، حيث يتطلب استرداد رأس المال 4 أشهر فقط). ومع ذلك، عندما يتم تسليم آلات التعدين فعليًا وتزداد القدرة الحاسوبية بشكل كبير (عادةً ما يتأخر لأكثر من 3 أشهر)، غالبًا ما يقوم المضاربون ببيع كميات كبيرة في الأسعار العالية، مما يؤدي إلى مواجهة المعدنين “انخفاض السعر بنسبة 50% + انخفاض الإنتاج بنسبة 50%”، بينما تتحول آلات التعدين التي بحوزتهم فجأة إلى خردة بأسعار مرتفعة.

• في مايو 2021، أثارت Chia نقصًا عالميًا في الأقراص الصلبة. في ذلك الوقت، ارتفع سعر عملة XCH إلى 1,600 دولار، وأظهر الاستثمار المبكر في الأقراص الصلبة دورة استرداد تكلفة ثابتة تم ضغطها في وقت ما إلى أقل من 130 يومًا. هذه الأرباح الهائلة أثارت على الفور تسونامي عالمي في قوة التخزين. ومع ذلك، تبع ذلك “فجوة القص” القاسية: على الرغم من انخفاض سعر العملة، إلا أن الأقراص الصلبة التي تم طلبها مسبقًا استمرت في الظهور، وظلت قوة الشبكة تتزايد بشكل كبير حتى بعد بلوغ سعر العملة ذروته، وتم تمديد دورة استرداد التكلفة من 30 يومًا إلى أكثر من 3,000 يوم.

!

• عند مراقبة بيانات جهاز التعدين IceRiver KS1، نجد أن فترة استرداد التكلفة في منتصف عام 2023 كانت منخفضة حتى 150 يومًا. على عكس Chia، استمر سعر عملة KAS في الارتفاع. ومع ذلك، لا يزال المعدنون يعانون من خسائر، لأن معدل زيادة القدرة الحاسوبية يتجاوز بكثير معدل ارتفاع سعر العملة. السرعة في تطوير أجهزة ASIC الصناعية ونشرها على نطاق واسع أدى إلى زيادة صعوبة الشبكة بشكل أسي. على الرغم من أن سعر العملة ثابت، إلا أن ارتفاع الصعوبة السريع جعل فترة استرداد التكلفة لجهاز KS1 ترتفع بشكل لا يمكن عكسه إلى 3,500 يوم.

!

مستوى قوة الحوسبة ل ZEC في منطقة خطر تعرضت فيها لهجمات بنسبة 51% عدة مرات في التاريخ.

بصرف النظر عن نموذج الاقتصاد الخاص بالتعدين، فإن خط المخاطر الحاسم الآخر هو أمان الشبكة وحجم قوة الحوسبة. بالنسبة لسلاسل PoW، فإن “حجم قوة الحوسبة الكلية + تكلفة هجوم 51%” تحدد مباشرة ما إذا كانت تستطيع الحفاظ على التوافق في حالة تقييم مرتفع.

1）حجم قوة الحوسبة على الشبكة: يعادل فقط مزرعة تعدين بيتكوين صغيرة إلى متوسطة الحجم

وفقًا لأحدث البيانات على الشبكة، تبلغ قوة الحوسبة الإجمالية لـ ZEC حوالي 12.48 GSol/s، وبالاعتماد على قوة حوسبة جهاز Z15 Pro التي تقدر بـ 0.00084 GSol/s، يتطلب الأمر حوالي 14,857 جهاز Z15 Pro للتعدين، في حين أن استهلاك الطاقة المقابل يتراوح تقريبًا في مستوى 40 ميغاوات، وهو ما يعادل حجم مزرعة تعدين بيتكوين متوسطة إلى صغيرة.

من حيث حجم قوة الحوسبة في الشبكة بأكملها، يبدو أن قاعدة أمان Zcash ضعيفة للغاية، وقد دخلت في منطقة خطر العديد من سلاسل PoW الصغيرة التي تعرضت لهجمات 51% بنجاح.

!

https://miningpoolstats.stream/zcash

2) تكلفة الهجوم: نظرية فقط في حدود ملايين الدولارات

بشكل عام، يتطلب فتح هجوم بنسبة 51% السيطرة على أكثر من 50% من قوة الحوسبة على الشبكة في نفس الوقت. إذا كانت 1.6 ألف جهاز Z15 Pro قادرة على تشكيل القوة الرئيسية لشبكة ZEC، فإن المهاجم يحتاج فقط لاستئجار أو شراء آلاف الأجهزة لكي يتمكن من السيطرة على أكثر من 50% من قوة الحوسبة.

تقدير تقريبي:

• تكلفة كل جهاز Z15 Pro في العقود الآجلة ~$5,000، وعادة ما يتكون من 300 جهاز أو أكثر لعملاء كبار، ويمكنهم الاستفادة من خصم لا يقل عن 10%.
• التحكم في قوة الحوسبة ~8,000 جهاز → التكلفة تصل إلى ~$40M، الطاقة المطلوبة للهجوم حوالي 20 ميغاوات
• إذا كانت أسعار الإيجار أو الأسعار المستعملة أقل، قد تكون تكلفة التشغيل الفعلية عدة ملايين من الدولارات

في سلسلة عامة تبلغ قيمتها السوقية القريبة من 100 مليار دولار، يكفي استثمار في قوة حسابية على مستوى الملايين لإطلاق إعادة هيكلة محتملة للسلسلة أو هجمات مضاعفة، وهذا بحد ذاته يمثل خطرًا هيكليًا لا يمكن تجاهله.

3）مقارنة مع السلاسل الرئيسية: فجوة الأمان هائلة

لإعطاء الجميع تصورًا أكثر وضوحًا، دعونا نقوم بمقارنة بسيطة مع سلاسل PoW الكبيرة الأخرى التي تعمل.

!

الأهم من ذلك، أن قوة الحوسبة الحالية لـ ZEC ليست فقط أقل بكثير من سلاسل PoW الرئيسية مثل BTC وLTC وKAS، بل حتى سلاسل ETC وBTG وVTC وBSV التي تعرضت لهجمات 51% ناجحة، كانت قوتها الحاسوبية أثناء الهجوم بشكل عام أعلى مما هي عليه ZEC الآن، مما يعني أن أمان شبكة ZEC قد وقع فعلياً في منطقة خطر يمكن أن تتعرض لهجوم.

تكشف بيانات السلسلة أن الاستخدام الحقيقي لـ ZCash لا يزال محدودًا جدًا

على الرغم من أن السرد حول ZEC قد زاد في الآونة الأخيرة، إلا أن البيانات على السلسلة تقدم منظورًا أكثر هدوءًا - هناك انحراف كبير بين الاستخدام الحقيقي والقيمة السوقية الحالية التي تقدر بعشرات المليارات.

من حجم التداول والعناوين النشطة إلى حجم النظام البيئي، فإن السلوك الفعلي لشبكة Zcash بعيد عن الازدهار كما يوحي به اتجاه الأسعار:

• متوسط التداول اليومي في الشهر الماضي كان فقط 15,000 – 18,000 صفقة/يوم، وهو ما يمثل فقط 1% – 2% من سلاسل الكتل العامة الكبيرة.
• كشبكة خصوصية، لا تزال الغالبية العظمى من المعاملات معاملات شفافة، والمعاملات المحمية تمثل أقل من 10%

!

https://zechub.wiki/dashboard

إعادة تسعير السوق عندما يعود من الحماس إلى الهدوء

تسبب السرد، والعواطف، وتأثير المشاهير، وفخ الاقتصاد القائم على أجهزة التعدين في دفع مشروع قديم نائم لمدة ثماني سنوات إلى قمة الرأي العام. ولكن من خلال المظاهر الصاخبة، عندما نعود حقًا إلى ثلاثة أمور أساسية في blockchain: الاستدامة الاقتصادية، وأمان الشبكة، وكمية الاعتماد على السلسلة، تظهر ZEC صورة معاكسة تمامًا.

هذا هو:

• استرداد رأس المال في 105 أيام فقط، وعائد سنوي يبلغ 350% من منصة تعدين المجرمين
• حجم القوة الحاسوبية يعادل فقط مزرعة تعدين بيتكوين متوسطة الحجم، وتكلفة هجوم 51% تصل إلى مستوى مليون دولار، وحجم التداول يمثل فقط 1%–2% من سلاسل الكتل الرئيسية، ونسبة الاستخدام الفعلي للميزات الخاصة لا تتجاوز 10% من سلاسل PoW.

لقد أثبت التاريخ مرارًا وتكرارًا أن فترات استرداد الاستثمار القصيرة جدًا (عائد الاستثمار المرتفع للغاية) غالبًا ما تكون علامة على حدوث كوارث في التعدين وانهيار أسعار العملات.

لا أستطيع أن أقول إن ZEC ستكون استثناء.

لكن قواعد عالم التشفير لم تتغير أبداً: السرد والعواطف يمكن أن تخلق أساطير، بينما تحدد الأساسيات إلى أي مدى يمكن أن تذهب الأساطير.

النهاية.

• نشكر بشكل خاص @0x010crypto و @0xTZ_DeFi على مساهمتهما