Aster، Lighter… أعداء أقوياء يحيطون، معركة الحصار لـ Hyperliquid

تواجه Hyperliquid منافسة شرسة من الجيل الجديد من DEXs المستدامة ، وتواجه سيولتها تحديا ، ولكن مع بنيتها التحتية وتخطيط النظام البيئي ، لا يزال من المتوقع أن تحافظ على مكانتها الرائدة في السوق. هذه المقالة مأخوذة من Ponyo ، وهي مقالة كتبتها Four Pillars وتم تجميعها وتجميعها وكتابتها بواسطة ODIG Invest ، PANews. (ملخص: Hyperliquid تطلق ترقية HIP-3: يسمح لأي شخص بإنشاء “سوق عقود دائمة” ، $HYPE يستجيب) (تمت إضافة الخلفية: زيادة 10 أضعاف في يومين ، والتي ربما تكون أكثر عمليات Perp DEX تجريدا على Solana) تعد البورصات اللامركزية (DEXs) واحدة من أكثر الابتكارات ثورية في سوق التشفير. لم يغير مفهوم “التداول” فحسب ، بل أعاد أيضا تعريف دور السيولة والثقة والوساطة المالية. مع تحسين الأداء ، أصبحت Perpetual DEX (منصة تداول العقود الدائمة اللامركزية) جزءا مهما من السوق السائد. تقوم Hyperliquid ، وهي منصة تداول تعاقدية دائمة لامركزية ، بتحريك نموذج دفتر الطلبات على السلسلة ، وهو مسار مختلف عن نموذج AMM التقليدي (صانع السوق الآلي): في معظم DEXs (مثل Uniswap) ، يتم تحديد السعر بواسطة مجمع السيولة والخوارزمية ، وتعتمد آلية المطابقة على التسعير التلقائي للمجمع ؛ يعد نموذج دفتر الطلبات أقرب إلى تجربة البورصات المركزية (CEX) ، حيث يمكن للمشترين والبائعين التداول من خلال الأوامر المعلقة والتوفيق بين اللاعبين ، مما يدل على عمق سوق أكثر دقة وانزلاق أقل. في مساحة Perp DEX ، يواجه Hyperliquid أيضا تحديات. من ناحية أخرى ، يظهر جيل جديد من DEXs المستدامة - مثل Aster و Lighter و EdgeX وما إلى ذلك - بسرعة بحوافز عالية واستراتيجيات تعدين وإسقاط جوي ، ويستحوذ على حجم التداول والاهتمام. ومن ناحية أخرى، تعتمد سيولة السوق اعتمادا كبيرا على آليات الحوافز، ويجري اختبار التماسك المجتمعي على المدى الطويل. يرتفع المنافسون الناشئون بسرعة من خلال الحوافز ، لكن الاختبار الحقيقي هو: هل سيبقى المستخدمون عند انتهاء الدعم؟ تهدف هذه المقالة إلى فرز الوضع الحالي وتحديات Hyperliquid في مواجهة المنافسة ، وتحليل ديناميكيات السيولة والاستراتيجيات العملاقة وقواعد السوق ، واستكشاف كيف يمكن ل Hyperliquid البقاء في المقدمة والمرونة في ظل التقلبات وعدم اليقين. إنه يذكر المستثمرين بأن نجاح السوق ليس دائما أبدا ، وأنه فقط من خلال فهم الاحتمالات والعودة إلى الأساسيات يمكننا اكتساب نظرة ثاقبة للفرص في الاضطرابات. تواجه Hyperliquid منافسة شرسة من جيل جديد من DEXs ذات العقود الدائمة - Aster و Lighter و EdgeX وغيرها آخذة في الارتفاع. تعتمد السيولة بشدة على الحوافز ، وتتدفق الأموال والأحجام قصيرة الأجل بسرعة إلى النظام الأساسي الجديد ، لكن Hyperliquid لا تزال في الطليعة من حيث الاهتمام المفتوح والمستخدمين النشطين. قد يتحرك سوق DEX المستدام نحو التوحيد ، مما يشكل في النهاية مشهدا للفائز بالأقلية. مع البنية التحتية وتخطيط النظام البيئي و HyperEVM ، لا يزال من المتوقع أن يكون Hyperliquid في الصميم. في السوق ، النجاح لا يعني دائما. عندما تعرض الشركة نموذج عمل جذابا ، يتدفق المنافسون إليه - إما يقلدون أو يجتذبون المستخدمين بحوافز أكبر أو يأتون بابتكاراتهم الخاصة. تتكرر هذه القاعدة في جميع مناحي الحياة: لن تبقى أي ميزة دون منازع لفترة طويلة. هذا المبدأ قديم قدم الرأسمالية ، واليوم يلعب دورا في المجال الناشئ ل perp DEX. Hyperliquid تحت الحصار. بعد التحقق بنجاح من أن نموذج CLOB (دفتر الطلبات المركزي) المستند إلى blockchain المطور ذاتيا يمكن أن يعمل بأمان وكفاءة ، سرعان ما جذب المستخدمين والسيولة ، وأصبح رائدا معترفا به في الصناعة. لكن التطورات الأخيرة أثبتت مرة أخرى أن القيادة تجذب المنافسين حتما. ظهرت موجة جديدة من مشاريع DEX الدائمة (مثل Aster و Lighter و EdgeX و Pacifica و Avantis وما إلى ذلك) ، باستخدام نفس اللعب الأساسي تقريبا: تعدين النقاط ، ووعود الإنزال الجوي العدوانية ، والحوافز العالية الجذابة. 1. المنافسة قادمة في يوم واحد في نهاية سبتمبر ، وصلت Aster و Lighter إلى 42.8 مليار دولار و 5.7 مليار دولار على التوالي ، متجاوزة Hyperliquid البالغة 4.6 مليار دولار. تبع ذلك مشاريع جديدة أخرى مثل EdgeX ، بحجم مبيعات 3.3 مليار دولار. بالنسبة للمراقبين الخارجيين ، “يبدو” هذا يعني أن Hyperliquid قد تم سحبه من العرش. قبل بضعة أشهر فقط ، سيطرت على أكثر من 70٪ من سوق العقود الدائمة على السلسلة بأكملها ، والآن انخفضت إلى المركز الثاني أو حتى الثالث. لكن السياق مهم. في نفس الشهر وحده ، كان حجم تداول Hyperliquid لا يزال قريبا من 300 مليار دولار ، وهو حجم لم يتمكن أي وافد جديد من الاقتراب منه لفترة طويلة. من حيث عدد المستخدمين النشطين والاهتمام المفتوح (الذي يعكس بشكل أفضل مستوى الاستثمار الرأسمالي من حجم التداول ليوم واحد) ، لا يزال Hyperliquid متقدما بكثير. 2. طبيعة السيولة قابلة للتحويل بطبيعتها. لا يبحث المتداولون عن أفضل كفاءة تنفيذ فحسب ، بل يبحثون أيضا عن أفضل عوائد الحوافز. في سوق العملات المشفرة ، غالبا ما تتجاوز حوافز الرموز رسوم المعاملات ، مما يجعل الأموال “شبيهة بالمرتزقة” - تذهب إلى الأماكن الأكثر ربحية في الوقت الحالي. لكن هذا لا يعني أن كل السيولة هي نفسها. جزء من السيولة انتهازي ، يأتي من أجل الربح ، وسوف يغادر بسرعة. الجزء الآخر أكثر “لزوجة” ، نابع من الثقة في البنية التحتية للمنصة وسمعتها وقيمتها على المدى الطويل. السؤال الرئيسي لشركة Hyperliquid هو: ما مقدار السيولة “المرتزقة” وكم هي “دائمة”؟ الحكمة التقليدية هي أنه بمجرد تقليل الحوافز ، سيغادر “المزارعون” السوق ، وستستعيد المنصات القائمة حصتها في النهاية. ولكنه يؤدي أيضا إلى نوع جديد من التفكير: ماذا لو أصبحت “السيولة البدوية” (التنقل باستمرار بين المنصات غير المستغلة) هي المعيار الجديد للسوق؟ في هذه البيئة ، قد تقع المنصات التي أصدرت بالفعل عملات معدنية في مفارقة - قد تصبح الميزة الأصلية عبئا. 3. دور العمالقة لا تأتي تحديات Hyperliquid من المنافسين الناشئين فحسب ، بل أيضا من المنافسين الاستراتيجيين ذوي الموارد الجيدة - وأبرزهم Binance ومؤسسها تشيكوسلوفاكيا. لطالما اشتهرت Binance بأسلوبها التنافسي العدواني. يعتقد الكثيرون أن تكتيكاتها سرعت بطريقة ما انهيار FTX. اليوم ، وصل حجم تداول Hyperliquid بشكل مطرد إلى أكثر من 10٪ من Binance ، ومن الطبيعي أن تكون تشيكوسلوفاكيا قد لاحظت ذلك. كانت خطوته الأولى هي إطلاق $JELLYJELLY العقود الدائمة في ذروة الحدث - وهي خطوة اعتبرها السوق محاولة لتفاقم التقلبات والضغط على مجمع السيولة في Hyperliquid (HLP) من خلال رفع الهامش وإزالة المخاطر. بعد ذلك ، دعمت تشيكوسلوفاكيا أيضا Aster ، بورصة BNB Chain اللامركزية التي استثمر فيها. ومع ذلك ، قد يكون نجاح أستر هدفا ثانويا. من المنطقي التكهن بأن النية الحقيقية ل CZ هي تعطيل زخم نمو Hyperliquid وجعل رأس المال السوقي.