هل يمكن لصفقة Coinbase البالغة 375 مليون دولار أن تعيد إحياء جنون الـ ICO؟

بعد سنوات من الهيمنة بفضل رأس المال الاستثماري، تعيد Coinbase إطلاق فكرة أن مشاريع العملات المشفرة يمكن أن تجمع التمويل مباشرة من المستخدمين.

أعلنت منصة التداول التي تتخذ من الولايات المتحدة مقراً لها في 21 أكتوبر أنها اشترت Echo، منصة جمع التبرعات التي أسسها المستثمر المخضرم Cobie، في صفقة بقيمة 375 مليون دولار بهدف إعادة بناء سوق رأس المال بشكل عادل وشفاف وكاملاً على البلوكشين.

كوين بيس صرحت:

“Echo تؤمن بأهمية ديمقراطية الاستثمار في المراحل المبكرة، حتى يتمكن المزيد من الأشخاص من دعم الجيل القادم من الشركات الرائدة… إن دمج أدوات Echo سيساعدنا في تعزيز المشاركة المباشرة من المجتمع، وربط المشروع بمصادر التمويل على السلسلة بالكامل”

تضع هذه الصفقة Coinbase في قلب الاتجاه الذي يعيد تشكيل تمويل الرموز. عالجت Echo أكثر من 200 مليون دولار أمريكي من خلال 300 صفقة، باستخدام منتجات Echo Private و Sonar - أداة البيع العامة ذات التخزين الذاتي.

تساعد هذه الأدوات المشاريع على تنظيم بيع التوكنات بطريقة تتوافق مع القانون دون الحاجة للاعتماد على منصات الإطلاق المركزية أو التخصيص غير الواضح من صناديق الاستثمار المغامرة.

ستظل Echo تحتفظ بعلامتها التجارية الخاصة، لكن Coinbase تعتزم دمج بنية هذا النظام الأساسي في خط الأنابيب الشامل، بما في ذلك بورصة وقاعدة الشبكة layer-2. بفضل ذلك، ستتم دمج العملية الكاملة للإطلاق، وجمع التمويل، والتداول الثانوي مباشرة على منصة Coinbase.

أعلنت Coinbase أن هذه التكامل سيوسع من الرموز المشفرة إلى الأوراق المالية المرمزة والأصول الحقيقية (RWA) في المستقبل.

من انفجار ICO إلى منصة الإطلاق المدارة

استحواذ Coinbase على Echo يذكّر بطفرة ICO ( لبيع الرموز العامة، مشابهة للاكتتاب العام الأول في سوق الأسهم ) في 2017-2018، عندما جمعت الشركات الناشئة حوالي 20 مليار دولار على مستوى العالم قبل أن ينهار السوق تحت الضغط القانوني.

بعد ذلك، تم تجميد سوق بيع الرموز العامة لمدة 5 سنوات، مما أتاح المجال لجولات التمويل الخاصة.

اهتمامات البحث عن ICO على جوجل | المصدر: Tiger Researchومع ذلك، مع الإطار القانوني المتزايد الوضوح على مستوى العالم - بما في ذلك الولايات المتحدة وMiCA في أوروبا وسنغافورة وlaunchpads المتوافقة مع KYC - فإن جمع الأموال العامة يعود بطريقة منظمة.

وفقًا لتقرير Tiger Research، فإن منصات الإطلاق المتوافقة قد حققت مئات الملايين من الدولارات في عام 2025، مع مشاريع مثل توكن XPL الخاصة بـ Plasma التي تستخدم نظام Sonar الخاص بـ Echo لإكمال عمليات البيع الزائدة عن الحد.

إن شراء Coinbase لشركة Echo يدل على طموحها في تنظيم هذه الاتجاهات. من خلال توجيه جولات التمويل المبكر عبر بورصة منظمة، يمكن لهذه الشركة العامة تقديم مشاريع تم التحقق منها إلى 110 مليون مستخدم موثوق، بالإضافة إلى فتح فرص قانونية للمستثمرين الأفراد - التي كانت سابقًا متاحة فقط لصناديق رأس المال المغامر.

العودة إلى جمع التبرعات الجماعية، لكن ليس بالطريقة التي كانت في 2017

هل هذه علامة على عودة جنون ICO؟ ليس بالضرورة.

يعتقد محللو Tiger Research أن البيئة الحالية تختلف من حيث الهيكل: التزام قانوني أكثر صرامة، وأرباح أقل، وتضيق في المعلومات غير المتناظرة.

تظهر منصات الإطلاق مثل Buidlpad في كوريا الجنوبية أداءً جيدًا على المدى القصير، ولكن متوسط عائدات الرموز أقل من 5× - وهو أمر متواضع جدًا مقارنةً بزيادة 100× في عام 2017.

في نفس الوقت، علق الباحث في Blockworks كارلوس:

“سوق ICO الحالي متوازن بين مخاطر الاختيار السيئ ( ومؤسسين ضعفاء ) ومستوى نضوج رأس المال ( بتقييم مرتفع ).”

سياق ICO | المصدر: Blockworks Researchومع ذلك، لا يزال الطلب على جمع الأموال بشكل شفاف على السلسلة مرتفعًا جدًا. نموذج Echo مع تصفية المشاركين، واستخدام العقد الذكي القابل للتحقق، وجدول رأس المال (cap table) العام يوفر إطارًا للامتثال القانوني للمستثمرين الأفراد.

قال Tiger Research:

“تفتح منصات الإطلاق العامة مرة أخرى فرص الاستثمار في المراحل المبكرة، والتي كانت مغلقة سابقًا. إنها توفر طريقًا عادلًا وشفافًا للمستثمرين الأفراد الذين تم استبعادهم من الهياكل السوقية التي تركز على رأس المال المغامر.”

إذا نجحت، يمكن أن تربط Coinbase بين عصرين من التمويل المشفر: من طرح العملات الجماعية المليء بالمضاربة الذي جذب الجمهور، إلى أسواق الرموز التي يتم تنظيمها بدقة تحت إشراف عالمي.

ومع ذلك، تحذر Tiger Research من أن التحديات لا تزال كبيرة. إن توسيع المشاركة مع الحفاظ في الوقت نفسه على فعالية اختيار رأس المال ينطوي على صراعات، مما يجعل من الصعب تحقيق التوازن بين الشمولية وجودة التحكم.

هم يؤكدون:

“المعايير الشفافة للغاية سهلة الاستغلال، في حين أن المعايير غير الواضحة تؤدي إلى تآكل الثقة.”

لتحقيق التوازن، يجب الاستمرار في تحسين الجانبين المؤسسي والتقني كلما نمت الصناعة بشكل متزايد.

ثạch سان