أكدت هيئة SEC الأمريكية أن "عملة DePIN" لا تخضع للاختصاص: لا تندرج تحت نطاق قانون الأوراق المالية

أصدرت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية SEC مؤخرًا خطابًا نادرًا لعدم الاعتراض، حيث اعتبرت أن رموز DoubleZero DePIN ليست أوراقًا مالية، مما أثار تساؤلات في السوق حول ما إذا كانت توجيهات التنظيم في الولايات المتحدة ستتغير (ملخص سابق: تقرير DePIN 2025: الفرص والتحديات في عصر الذكاء الاصطناعي) (معلومات خلفية: انفجار DePIN! تم التوصل إلى اتفاق “الاتصال التلقائي” بين Helium و AT&T، مما أدى إلى زيادة المستخدمين بنسبة 18% في HNT) أصدرت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) في 29 خطابًا نادرًا لعدم الاعتراض، مؤكدة أن مشروع DoubleZero ورمزه 2Z لا يخضع لقانون الأوراق المالية. هذا الوثيقة تمثل صدمة لصناعة التشفير التي تعاني لفترة طويلة من عدم اليقين التنظيمي، وتعتبرها الأوساط الخارجية إشارة واضحة إلى تخفيف السياسات من الحكومة الجديدة. أوضح خطاب عدم الاعتراض: تم تحديد رموز DoubleZero من قبل مايكل سيمن، المستشار الرئيسي لقسم المالية في لجنة الأوراق المالية والبورصات، حيث أشار إلى أن اللجنة “لن توصي باتخاذ إجراءات قانونية ضد إصدار رموز DoubleZero”. يوضح الخطاب أن استخدام 2Z هو مكافأة للمستخدمين لبناء شبكات فعلية مثل الألياف الضوئية الخاصة، وليس أداة استثمارية سلبية، وبالتالي فهي تختلف عن الأسهم التقليدية أو السندات. تمثل هذه الرؤية أول تحديد رسمي للحدود بين الرموز الوظيفية والأوراق المالية الاستثمارية، مما يتيح إمكانية تجنب إجراءات تسجيل الأوراق المالية المعقدة طالما أن نموذج العمل يخدم البنية التحتية المادية بشكل واضح. الجدل حول اختبار هاوي وفلسفة التنظيم الجديدة تتبع لجنة الأوراق المالية والبورصات تاريخيًا “اختبار هاوي” لتحديد ما إذا كانت الرموز تعتبر أوراقًا مالية، حيث يتمحور هذا الاختبار حول ما إذا كان المستثمرون “يعتمدون على جهود الآخرين لتحقيق الأرباح”. ومع ذلك، في نموذج DePIN، يجب على المستخدمين أن يقوموا بنشر النقاط أو إدارة الأجهزة للحصول على مكافآت الرموز، مما يختلف بشكل ملحوظ عن التوقعات الاستثمارية السلبية. أكدت المفوضة في SEC هيستر بيرس في بيان علني: “توجد اختلافات جوهرية بين الجوهر الاقتصادي لمشاريع DePIN والمعاملات المتعلقة بجمع رأس المال التي تنظمها اللجنة، وإذا تم اعتبارها أوراقًا مالية، فسيؤدي ذلك إلى كبح نمو الشبكات الخدمية الموزعة.” تعكس تصريحاتها تمييز رئيس اللجنة بول أتكينز بين “الرموز الوظيفية مقابل الرموز المضاربة”، وتتوافق مع الاتجاه الذي يدفع به الكونغرس في مشروع قانون CLARITY، مما يدل على أن التفكير التنظيمي يتجه من الحظر الشامل إلى “الامتثال يعني المرور”. ديناميكيات تطوير DePIN والمراقبة اللاحقة بعد وضوح القواعد، من المتوقع أن يتم استثمار رأس المال والموارد البشرية بشكل أكثر أمانًا في DePIN. قال أوستن فيديرا، مؤسس مشارك في DoubleZero: “هذه ليست مجرد علامة فارقة لـ DoubleZero، بل تثبت أن المبتكرين الأمريكيين يمكنهم التقدم بسرعة بينما يتعاونون مع الهيئات التنظيمية.” بالإضافة إلى ذلك، سحبت لجنة الأوراق المالية والبورصات مؤخرًا دعواها ضد Helium، مما يعزز مرة أخرى تحول الموقف التنظيمي. على الرغم من صدور الأخبار الإيجابية، تظهر بيانات CoinGecko أن مؤشر DePIN انخفض بنسبة 2% في ذلك اليوم، مما يعكس الفجوة بين مشاعر المستثمرين قصيرة المدى والإيجابيات الهيكلية. في المستقبل، ستركز السوق على كيفية تنسيق لجنة الأوراق المالية والبورصات ولجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) تفاصيل التداول في السوق الثانوية، ومكافحة غسيل الأموال، وحماية المستهلك. على الرغم من أن خطاب عدم الاعتراض يمثل بداية حاسمة، إلا أنه لا ينطبق تلقائيًا على جميع مشاريع DePIN، ولا يزال يتعين على فرق العمل الكشف بدقة عن الوظائف والحقوق والمخاطر لتقليل النزاعات القانونية في المستقبل. بشكل عام، يمثل هذا الحكم بداية جديدة لتنظيم التشفير في الولايات المتحدة، كما أنه يمنح نموذج الأعمال “المساهمة المادية مقابل الرموز” تأكيدًا رسميًا. في المستقبل، طالما أن السياسات يمكن التنبؤ بها والحدود واضحة، سيكون هناك فرصة لإعادة توازن الابتكار ورأس المال والتنظيم بين وادي السيليكون ووال ستريت.