فقاعة المميزة لبيتكوين قد انفجرت: NYDIG تقول إن الإشارة واضحة

! محتوى تحرير موثوق، تم مراجعته من قبل خبراء الصناعة الرائدين ومحررين ذوي خبرة. إفصاح الإعلان تقرير NYDIG الأسبوعي الأخير، الذي نُشر في 5 سبتمبر 2025 وألفه رئيس الأبحاث العالمي Greg Cipolaro، يجادل بأن القسط الذي كان يدفعه المستثمرون سابقًا لشركات “خزانة الأصول الرقمية” (DAT) قد بدأ في الانخفاض حتى مع تسجيل البيتكوين أعلى مستوى له على الإطلاق في منتصف أغسطس.

DATs هي شركات عامة تعتمد استراتيجيتها الأساسية على الاحتفاظ بالبيتكوين في الميزانية العمومية؛ إن القسط ( أو الخصم ) يعكس الفجوة بين سعر سهم الشركة وقيمتها الصافية الأساسية (NAV) لكل سهم بيتكوين. takeaway من NYDIG: لقد تقلص القسط الذي كان متضخمًا في السابق عبر المجموعة، وهذا الانكماش نفسه يظهر كإشارة ماكرو لدورة البيتكوين بدلاً من كونه غريبًا محددًا بالشركة.

شركات الخزانة البيتكوين تشعر بالضغط

يشير سيبولارو إلى تلاقي عدة عوامل وراء ضغط العلاوات: قلق المستثمرين قبل فتح العرض الكبير؛ تغيير الأهداف التجارية بين فرق إدارة DAT؛ الزيادة الملموسة في إصدار الأسهم؛ جني الأرباح بعد فترات قوية؛ والتمييز المحدود عبر استراتيجيات خزينة الشركات. الديناميكية واضحة حتى في أكبر المؤشرات، حيث “تستمر العلاوات على شركات خزينة الأصول الرقمية … في الانكماش”، على الرغم من الرقم القياسي لبيتكوي في أغسطس. تؤطر NYDIG هذا على أنه إعادة ضبط هيكلية بدلاً من كونه مجرد تقلب في الشعور.

قراءة ذات صلة: أكثر من 1 مليون بيتكوين محجوزة في الخزائن حيث تضخ المؤسسات مليار دولارتقويم العرض هو في المقدمة. تحذر NYDIG من أن “بالنسبة للعديد من DATs، قد تتدهور الظروف قبل أن تتحسن”، لأن العديد من الخزائن المركزة على BTC لا تزال بحاجة إلى إكمال عمليات الاندماج أو إنهاء تمويلات الأسهم والديون لتسجيل الأسهم للتداول غير المقيد. في العديد من الحالات، “أكثر من 95% من الأسهم الجديدة المعلقة مرتبطة بهذه المعاملات”، مما يعني وجود احتمال حدوث موجة من العرض الثانوي بمجرد أن تصبح التسجيلات فعالة. إذا ضعفت الأسعار عند تلك الفتحات، قد يؤدي ضغط البيع إلى تفاقم الوضع.

تشير المراجع السعرية من جمعيات التمويل الأخيرة إلى المخاطر. تُشير NYDIG إلى أن سهم Twenty One يتداول تحت مستوى PIPE البالغ 21 دولارًا في يونيو ( لكنه فوق PIPE البالغ 10 دولارات في أبريل )، بينما يتداول Nakamoto تحت PIPE إضافي بقيمة 5 دولارات ( لكنه فوق PIPE البالغ 1.12 دولار ). يجلس ProCap/Columbus Capital فوق سعر جمعيات SPAC ورأس المال المفضل، بينما شركة Bitcoin Standard Treasury Co./Cantor Equity Partners أعلى بقليل من مستوى PIPE الخاص بها. إن الانزلاق تحت هذه الأسعار الأساسية لن يضغط فقط على المستثمرين الحاليين، بل قد يضخم أيضًا بيع ما بعد التسجيل من حاملي الأسهم الجدد الذين هم قريبون من أو تحت مستوى الماء.

إذا استمرت العلاوات في الانكماش وفتحت الخصومات، فإن العلاج المباشر الذي تبرزها NYDIG هو عمليات إعادة شراء الشركات. ومع ذلك، فإن تفويضات إعادة الشراء غائبة إلى حد كبير بين الأسماء الرئيسية في خزينة البيتكوين. Empery Digital هو الاستثناء، حيث يتداول بخصم يبلغ حوالي 24% عن القيمة الصافية للأصول مع وجود برنامج قائم. بالمقابل، تميل Nakamoto إلى إصدار الأسهم من خلال عرض بقيمة 5 مليارات دولار في السوق - وهي نهج، بحكم تعريفها، تميل إلى الاعتماد على العلاوة بدلاً من الدفاع عنها. نصيحة NYDIG واضحة: احتفظ ببعض السيولة “لدعم الأسهم من خلال عمليات إعادة الشراء.”

قراءة ذات صلة: تم العثور على كنز بيتكوين بقيمة 5 مليارات دولار مرتبط بموقع القرصنة في محافظ ألمانية. إلى جانب آليات السوق على المدى القريب، ترسم NYDIG ما يمكن أن يبدو عليه المرحلة التالية من النضج: عمليات الدمج والاستحواذ المضافة وحتى نشاط المساهمين بين DATs. لأن الزيادة هي وظيفة من علاوة نسبية، يمكن للمستحوذ الذي يتداول بعلاوة NAV أعلى من الهدف أن يزيد من عدد بيتكوين لكل سهم من خلال صفقة أسهم حتى لو لم يكن الهدف بسعر مخفض. إذا تم أخذ هذه المنطق بعين الاعتبار، فمن المحتمل أن تكون الشركات المدمجة هي تلك التي يمكنها الحفاظ على علاوات أعلى والتشغيل على نطاق كافٍ لتنفيذ معاملات ذات مغزى.

ماذا يعني هذا لسعر البيتكوين؟

بالنسبة للمراقبين لدورة البيتكوين، تعيد NYDIG النظر في المقياس التاريخي الوحيد المتاح لهذه الإشارة الناشئة: بلغ علاوة MicroStrategy على القيمة الصافية ذروتها في فبراير 2021، قبيل الذروة المتوسطة للبيتكوين في أبريل 2021 بالقرب من 64,000 دولار وقبل الذروة النهائية في نوفمبر 2021 حول 69,000 دولار. في الدورة الحالية، تلاحظ NYDIG أن علاوة MicroStrategy قد بلغت ذروتها في نوفمبر 2024 - وهو تفصيل زمني “قد يخبرنا شيئًا عن دورة البيتكوين الحالية”، حتى لو أكدت الشركة أن مثالًا واحدًا لا يصنع قاعدة. “قد تكون هناك بعض المعلومات الدورية التي يتم نقلها في علاوات DAT، لكن حجم العينة صغير.”

تسلط ملحق سوق NYDIG الضوء على حالة الانتقال. انخفض البيتكوين على مدار الأسابيع الماضية، بينما كانت الأسهم الأمريكية الأوسع نطاقًا مستقرة إلى حد كبير. من ناحية أخرى، ارتفعت المعادن الثمينة بعد اجتماع جاكسون هول حيث دفعت معدلات الفائدة الاسمية المتراجعة وتوقعات التضخم المستمرة العوائد الحقيقية إلى الانخفاض - وهي ظروف اقتصادية تدعي NYDIG أنها يجب أن تفضل أيضًا البيتكوين جنبًا إلى جنب مع الذهب والفضة قبل إعلان CPI لشهر سبتمبر وقرار FOMC في 17 سبتمبر.

تتوقف دار الأبحاث عن إصدار توقعات صارمة. لكن المعالم واضحة: يتم ضغط نظام المكافآت الذي كان مزدهراً في السابق لبيتكوين من خلال العرض والإصدار وتقارب الاستراتيجيات؛ قد تحتاج فرق الإدارة إلى التوجه من الاستفادة من الأسهم إلى عمليات إعادة شراء دفاعية؛ وإذا كان التاريخ متكرراً، فقد تكون مسار مكافأة MicroStrategy - الذي بلغ ذروته قبل أشهر من ارتفاعات بيتكوين النهائية - يهمس مرة أخرى بمكانتنا في الدورة. كما تصف NYDIG، فإن “الإشارة” المضمنة في مكافآت DAT تصبح أعلى صوتاً، حتى لو كانت مجموعة البيانات لا تزال جديدة.

في وقت النشر، تم تداول البيتكوين بسعر 111,373 دولار.

البيتكوين يحتفظ فوق الدعم الرئيسي، مخطط لمدة يوم | المصدر: BTCUSDT على TradingView.comصورة مميزة تم إنشاؤها بواسطة DALL.E، مخطط من TradingView.com ! عملية التحرير لموقع bitcoinist تركز على تقديم محتوى متعمق البحث، دقيق، وغير متحيز. نحن نلتزم بمعايير صارمة في مصادر المعلومات، وكل صفحة تخضع لمراجعة دقيقة من قبل فريقنا من خبراء التكنولوجيا البارزين والمحررين ذوي الخبرة. تضمن هذه العملية نزاهة وملاءمة وقيمة محتوياتنا لقرائنا.