我刚刚才滑动浏览，发现了一个关于Usual的有趣视角：这是目前正在流行的稳定币协议。所以在我们进一步深入讨论之前，先弄清楚“Usual”在这套加密语境里到底是什么意思非常重要。

所以Usual实际上有两个主要角色。第一，它是一个发行USD0的协议——USD0是一种完全由真实世界资产（RWA）以1:1方式支持的稳定币(RWA)，无需特别许可。第二，USUAL是治理代币，让社区能够引导协议的发展方向。基于这个理解，就能逐渐看清他们到底想做什么。

现在，你们可能会问：难道真的需要一款新的稳定币吗？市场早已被Tether和Circle占据，它们的估值都已经突破了2000亿美元。但问题就在这里，而且相当有意思。2023年，这两大巨头带来的收入超过10亿美元，可是提供流动性的用户呢？他们并没有从这笔巨额利润中得到分成。把利润私有化、而把风险分摊给公众的这种模式，显然与DeFi的精神背道而驰。那么，Usual作为替代方案意味着什么？这就是他们试图改变范式的努力。

再进一步，尽管RWA在加密圈很火，但美国政府债券类产品在主网上的持有者数量依然不到5000。这表明RWA与DeFi的整合仍有很多挑战。与此同时，DeFi用户通常希望分享他们所支持项目的成功，但现有的奖励模型往往会忽视早期用户所承担的风险。

由此，Usual提出了三个独特价值点。第一，完全链上稳定币治理。与传统稳定币不同，关于风险政策、抵押品类型以及流动性激励策略的决策，完全掌握在代币持有者社区手中。这确保了中立性与透明度。

第二，解决破产隔离问题。传统的储备稳定币经常存放在商业银行中，这会让它们暴露在部分准备金风险之下——例如硅谷银行所发生的那种情况。Usual采取了不同的方式：通过与短期政府债券的直接挂钩，以及严格的风险政策，确保100%的资产支持。

第三，重新定义所有权与收入分配。用户不仅能从抵押品中获得收益，更重要的是，他们通过治理代币对协议、金库以及未来收入拥有完全控制权。

Usual的产品架构包含三个组成部分。USD0是基础组件：安全且稳定，是首个结合多种美国政府债券的RWA稳定币。该设计将其隔离于传统银行体系的破产风险之上，并避免系统性风险。

接下来是USD0++，这是一个创新产品，基本上是增强版的政府债券。用户会在USD0中锁定本金4年，并获得双重收入来源。第一层是基础债券收益，由BIG机制提供保障。第二层是来自协议增长的增量收入，由USUAL代币支付。这个为期4年的时间线与美国政府债券的到期日一致，也为协议的发展提供了足够的时间。

USUAL代币本身是治理核心，拥有复杂的价值捕获机制。持有者不只是能投票，而且他们的投票权重会与他们对协议的贡献挂钩。协议产生的所有费用收入都会直接支持USUAL的价值。此外，还设有质押机制以实现持续的收益分配，并通过通缩设计确保随着AUM增长，长期价值会持续升值。

从估值角度看，有几个关键维度。USDT与USDC当前的合计市值分别已经达到1850亿美元和780亿美元，年度收入也都超过10亿美元。如果Usual能够捕获甚至5%的市场份额，那么它的估值就会非常可观。而且，随着传统金融逐步进入加密领域，RWA板块的增长潜力也同样巨大。

但当然，仍有一些需要关注的风险。首先是监管不确定性，这一点最为明显，因为全球范围内的金融监管正变得越来越严格。市场教育成本也不能忽视，因为这种复杂的模型需要为用户教育投入可观资源。此外还有竞争风险：一旦这个模式被验证，肯定会吸引更多竞争者。

总体而言，Usual代表了DeFi 2.0时代一条重要的探索方向。这并不是简单复制现有模型，而是通过技术创新去解决真实存在的问题。对那些寻求长期价值的投资者来说，这绝对值得关注。但同时，请你们根据自身的风险承受能力和投资周期理性配置仓位，并做好风险管理。