最近注意到一个挺扎心的现象：比特币矿工现在在亏本运营。成本大约每枚$88,000，但币价才$73,200左右，这意味着平均每挖一个块，矿工就在亏$15,000左右。这个局面从去年10月比特币从$126,000跌到$70,000就开始了，但最近的中东局势把事情变得更糟。

能源成本是关键问题。油价突破$100直接抬高了电力成本，特别是对那些在中东能源市场敏感地区运营的矿工。霍尔木兹海峡基本被封锁了，那条海峡处理全球大约20%的油气流量。加上上周的48小时最后通牒威胁，矿工们面临的风险更大了。网络本身已经在承压。难度上周下降了7.76%到133.79万亿，是今年第二大负调整。哈希率退到了920 EH/s左右，远低于去年创下的1 zetahash纪录。区块时间拉长到12分36秒，远超10分钟的目标。

矿工每单位算力的预期收益（Hashprice）徘徊在$33.30每PH/s每天，这对大多数硬件来说基本是保本价，距离2月23日创造的历史低点$28已经不远了。当矿工无法覆盖成本时，他们被迫卖币来维持运营。这给市场增加了供应压力，而市场本身已经在处理43%的供应量在亏损、大户在反弹时分散头寸、杠杆仓位主导价格行动的局面。

有趣的是，上市矿企已经开始调整策略。Marathon Digital、Cipher Mining这些公司现在在布局AI和高性能计算，因为这些业务比在亏损状态下挖比特币能提供更稳定的收益。他们在扩建数据中心容量。下一次难度调整预计在4月初，按照CoinWarz的数据，难度可能会进一步下降。如果比特币保持在$88,000以下（短期内没有回升的迹象），矿工持续出逃，难度继续下滑。

网络的自我纠正机制会让挖矿成本变低，但从成本超过收益到难度下降到足以恢复盈利这段期间，对矿工和吸收他们被迫抛售的现货市场来说都会造成伤害。这不仅仅是挖矿行业的故事，这是整个市场结构的故事。