我刚刚在医药新闻中看到一个相当重大的震惊消息：赛诺菲（Sanofi）的董事会刚刚决定不再续聘保罗·哈德森（Paul Hudson）担任CEO——在他担任首席执行官六年之后。作为CEO的最后一天将是2026年2月17日，时间很快就到了。这里有趣的是其传达方式——董事会明确提到需要在执行战略方面“增加严谨性（increased rigor）”，这就是企业话术，意思是“我们需要扭转局面”。

那么，继任安排是这样的：贝莱恩·加里乔（Belén Garijo）将于2026年4月29日起担任新的CEO。她此前来自默克KGaA（Merck KGaA），在那里担任过CEO——实际上，她还是德国首位由女性担任领导的DAX40公司创造历史的人。于交接期间，奥利维耶·沙梅尔（Olivier Charmeil）将担任临时CEO。董事会押注加里乔能够为研发（R&D）的生产力与创新带来新的动力，而这两点显然一直是公司的痛点。

为何会突然做出这样的调整？哈德森是在2019年被请来，目的就是重振药物研发管线并推动股价上涨。但问题在于——赛诺菲对一种药物的依赖度实在太高：Dupixent，这是他们治疗湿疹的药。尽管它在2025年第四季度的销售表现非常抢眼，销售额达到(4.2亿美元欧元（billion euros），同比增长32.2%)，但当其失去独家销售权时，公司将面临一个巨大的“断崖”。他们的首席财务官基本承认无法抵消这一冲击。当你的明星资产即将面临仿制药竞争时，这确实是个大问题。

疫苗业务的状况也同样一团糟。第四季度疫苗销售下滑2.5%，至20亿欧元。Beyfortus的销售下降14.9%，至6.86亿欧元；而PPH疫苗（(polio、pertussis、hib)）下降9.5%，至5.51亿欧元——部分原因是包括中国在内的关键市场出生的婴儿数量减少。流感和COVID疫苗表现更好，增长31.5%，但很显然仍不足以弥补其他产品的下滑。

让投资者密切关注的，是赛诺菲是否真的能让amlitelimab成为Dupixent的继任者。早期数据显示，它用于治疗12岁及以上中重度特应性皮炎的效果看起来很有前景，但执行才是关键。市场显然被这次CEO更换吓到了——SNY在盘前交易中下跌6.25%，至46.17美元。

这看起来很像董事会在说“我们需要找个人把问题解决掉”，而不是一次顺畅的交接。接下来真正值得关注的“震惊点”，将是加里乔是否真的能扭转研发管线，并降低对Dupixent的依赖。