加密货币国库在近期下跌后重新站稳脚跟：灰度

自2025年末以来经历了艰难阻力之后，数字资产托管金库如今开始显示出缓解迹象

根据资产管理机构 Grayscale 的研究负责人 Zach Pandl 的说法，该行业已通过新的策略从困境中爬了出来

DATs 又找回了立足点。它们通过优化资本结构、创造收入以及多元化商业模式成功做到了这一点。

DATs 如何应对加密“寒冬”

例如，市场细分领域的领跑者 Strategy 从可转换债券转向了优先股。而 Stretch（STRC）则成为其比特币“扫货狂潮”的关键资本驱动因素

此外，它还启动了一笔 2.25 billion USD 的储备金。这将有助于覆盖与其优先股阵容相关的短期股息义务

总体而言，新的、优化后的资本结构帮助该公司降低了整体债务负担。由此一来，它也帮助 Strategy 避免被移出诸如 MSCI 指数在内的主要基准指数

另一方面，像 SharpLink Gaming 和 BitMine Immersion Technologies 这类部分参与者——全球最大的以太坊金库（treasury）公司——选择对其加密资产进行质押与再质押，以产生收入

事实上，BitMine 计划在接下来的几周内，如果把其全部 4.6 million ETH 持仓进行质押，那么其年度收入目标为 300 million 美元

与此同时，其他金库公司，例如比特币矿企 MARA，则出售了部分持仓，以押注 AI 的采纳；作为一种通过远离加密行业来实现收入潜力最大化的方式进行多元化

承压之下金库公司转向

但并非所有管理方都在不“烧掉”持仓的情况下成功完成调整。例如，由 David Bailey、Nakamoto 支持的 BTC 金库，其股价下跌几乎归零。值得注意的是，Sequans 卖出了 970 BTC，并支付了其可转换债务的 50%，将负担从 189M 削减至 94.5M

类似地，ETHZilla 将价值 114M 美元的一部分 ETH 持仓清算出来，用于回购股份、偿还债务，并转向代币化

需要指出的是，在过去几个月里，几乎所有托管金库公司的加密资产持仓价值都跌到了其企业价值（enterprise value）之下，迫使其中大多数公司回购股份以提升其股价

这可以通过处置加密资产持仓，或通过追加借贷来实现。例如，Metaplanet 筹集了 500 million 美元贷款，并抵押其 BTC 持仓，而不是将其卖出

总体来看，在 DATs 之间发生的被迫抛售规模有限。事实上，过去几周它们都是净增持者

Source: Grayscale

最终总结

• 由 Strategy、MARA 和 BitMine 领衔的 DATs 选择采用新的资本结构、新的收入来源，并向其他行业进行多元化，以在加密困境中生存。
• Grayscale 指出，DATs 在过去几周是净买入方，这凸显出它们正在重新“站稳脚跟”。