2026年锌价预测：应对供应过剩与市场不确定性

锌价预测到2026年依赖于一个关键的不平衡：强劲的供应增长与疲软的需求复苏相遇。在经历了因关税引发的动荡和随后的稳定的波动性2025年后，市场进入了一个新的阶段，尽管地缘政治紧张局势和关键矿物指定提供结构性支持，但过剩供应动态可能会给价格施加压力。了解这些相互竞争的力量对于投资者和生产者在未来一年中至关重要。

2025年锌价的形成因素：从关税冲击到稳步复苏

这一年开始时，锌价保持相对稳定，1月2日开盘时为每公吨（MT）2,927美元，到3月底时接近2,855美元。然而，第二季度却带来了剧烈的冲击。在4月9日，特朗普政府宣布“解放日”关税后，锌价暴跌14%，跌至每年最低点2,562美元，分析师警告可能的衰退风险可能会削弱对镀锌钢材在住房和汽车行业的需求。

然而，市场证明比预期的更具韧性。随着关税威胁的减轻和全球衰退担忧的缓解，锌价在年内稳步回升。到6月30日，价格回升至2,753美元，秋季期间上升势头加快，到9月30日达到2,954美元，到12月29日达到3,088美元。这一复苏掩盖了关键需求区域内的结构性压力。美国住房市场面临负担能力挑战，导致新房开工停滞和未售库存日益增加。同时，中国房地产行业因恒大和碧桂园破产而遭受重创，尽管经过多年的政府刺激措施，依然没有出现显著复苏。CNBC报道称，中国前100名开发商的11月销售同比下降36%，2025年的累计销售下降19%，分析师称之为“真实且令人担忧”的恶化。

这些需求逆风与供应上升相撞。国际铅锌研究小组（ILZSG）报告称，在2025年的头10个月，锌矿生产达到1,051万吨，较2024年的987万吨有所上升，而精炼锌生产从1,112万吨上升至1,152万吨。需求略微上升至1,144万吨，较11,191万吨有所增长，导致预计年盈余为85,000吨。有趣的是，尽管出现供应过剩，伦敦金属交易所（LME）的库存从1月2日的230,325吨锐减至11月1日的33,825吨——这表明短期供应紧张掩盖了潜在的结构性过剩。

2026年锌供应激增：全球过剩愈发明显

展望2026年，供需不平衡似乎将显著加大。ILZSG预测，全球精炼锌需求将仅微增1%，达到1,386万吨。中国需求仍然是关键变量；尽管该组织预计2025年将增长1.3%，但预计2026年需求将完全停滞，因为房地产萧条将延续至2027年。预计欧洲需求在2025年同样疲软后将温和增长0.7%。美国需求面临高抵押贷款利率和高房价的逆风，尽管特朗普政府最近的政策提案可能为住房活动和下游锌需求的恢复提供催化剂。

相比之下，供应急剧上升。ILZSG预测锌矿生产将跳升2.4%，达到1,280万吨，主要受益于欧洲、澳大利亚、巴西、刚果民主共和国和中国现有运营的产量提高。预计将发生三大生产事件：葡萄牙Almina-Minas Aljustrel矿的重新启动、Bunker Hill Mining在爱达荷州的旗舰矿的投入使用，以及中国新疆火烧云矿的商业生产启动——预计将成为全球第六大铅锌矿。精炼锌产量预计将增加2.4%，达到1,413万吨，因为巴西、加拿大、挪威和中国的精矿供应增加。综合来看，这些趋势表明2026年全球供应过剩将达到271,000吨，是2025年预测的三倍多。

锌价预测共识揭示了什么

主要金融机构的锌价预测反映了这种看跌的结构背景，尽管有重要的细微差别。Fastmarkets的12月报告表明，2025年LME平均价3,218美元的上升势头将在2026年上半年持续，主要受区域供需差异的推动，其中中国的生产处于过剩状态，而其他地区相对紧张。然而，Fastmarkets预计这种短期支持将在下半年减弱，全球过剩将积累，随后压低锌价。

摩根士丹利最近将其2026年锌价展望修订为每年2,900美元，较2025年LME平均价下降约10%。11月的Argus报告增加了另一层复杂性：由于LME库存水平低迷，长期锌合同已放缓，造成短期价格支持，通过卖方不确定性和买方谨慎。制造商对发出远期销售订单变得不情愿，使生产商处于战术观望状态，观察低库存条件是暂时的还是结构性的。

战略黑天鹅：地缘政治、政策和关键矿物地位

几个黑天鹅事件可能改变锌价预测的轨迹。锌已被美国指定为关键矿物，在基础设施和国防应用中对生产镀锌钢至关重要。南32公司在亚利桑那州的Hermosa项目已获得FAST-41批准，解锁了可以加速美国生产能力的简化监管路径。美国与中国之间日益加剧的贸易摩擦——全球最大的锌生产国——为西方生产商创造了潜在的战略机会。如果贸易关系进一步恶化，美国和其盟友的锌生产商可能会获得额外的市场份额和定价权，为抵御全球供应过剩提供替代的稳定力量。

然而，结构性逆风似乎比这些潜在的政策支持更强大。只要精炼锌供应在疲软的基础需求增长背景下依然显著过剩，锌价预测就指向一个对多头不利的环境。这种动态可能为愿意采取审慎态度的逆势或耐心投资者提供机会，让市场在承诺大量资本进入该行业之前，有时间消化过剩供应。