Coinbase的VanGrack与州监管机构就预测市场权力的争执

Coinbase 正在加剧与州监管机构的法律斗争，这些监管机构对公司与 Kalshi 合作的预测市场项目提出质疑。Coinbase 的法律副总裁兼全球诉讼负责人 Ryan VanGrack 现在直接对抗他所称的监管过度，指责各州歪曲联邦法律以正当化其干预。

冲突的焦点在于谁有权监管在 Kalshi 等平台上交易的体育赛事合约。当 Coinbase 推出这些预测市场时，包括康涅狄格州、伊利诺伊州、密歇根州和内华达州在内的州迅速回应——发出停止和终止令以及公开警告，声称这些合约构成非法赌博。面对这些威胁，Coinbase 在联邦法院提起诉讼，寻求明确监管管辖权。

核心争议：联邦权威与州控制

VanGrack 的核心论点围绕商品期货交易委员会（CFTC）在监管衍生品市场中的长期职责。他拒绝伊利诺伊州官员声称如果没有州的干预，这些市场将缺乏监管的说法，理由是 CFTC 资源有限。VanGrack 表示，这种描述误解了该机构的实际能力——CFTC 定期监管数万亿美元的衍生品市场，并且最近在内幕交易和事件合约方面表现出积极的执法行动。

法律基础依托于《商品交易法》，VanGrack 认为该法赋予 CFTC 对掉期和衍生品（包括事件合约）具有专属管辖权。该法包含他所称的“特殊规则”，保留了 CFTC 而非各州在公共政策基础上限制博彩事件合约的权力。根据这一理解，各州不能通过选择性解释单方面将体育合约排除在联邦衍生品法律之外。

交易所交易预测市场与体育博彩的区别

Coinbase 的辩护中一个关键的区别在于交易所交易的合约与传统体育博彩的不同。在像 Kalshi 这样的指定合约市场中，独立的买家和卖家在受 CFTC 监管的交易所上设定价格。传统的体育博彩运营方式截然不同——运营商设定赔率，并在每次投注中承担相反的立场，这一结构历来由各州单独监管。

VanGrack 强调，没有人质疑州对传统体育博彩的管辖权。争议仅在于联邦衍生品法是否适用于交易所交易的事件合约——他相信法律明确支持联邦监管。

更广泛的监管碎片化问题

除了直接的法律争议外，VanGrack 将风险描述为市场完整性的问题。他认为，将全国衍生品市场置于“50个监管机构的拼凑”之下，可能导致监管碎片化，削弱投资者信心和市场稳定性。国会数十年前建立了统一的联邦框架，以防止这种碎片化。

VanGrack 承认，各州在消费者保护和防止欺诈方面拥有合法权限。然而，允许各州单独监管国会定义为联邦衍生品市场的行为，违背了《商品交易法》的立法意图，也威胁到国家金融基础设施的连贯性。