可可市场面临全球供应充裕的压力

可可期货周二大幅下跌，市场因库存充裕和持续的过剩状况而苦苦挣扎。5月纽约可可下跌25点（-0.81%），而3月伦敦可可下跌36点（-1.65%），两者均创下多年新低。这一跌势标志着连续第七周的价格下跌，反映出由全球供应充裕超过需求复苏所驱动的市场动态的根本转变。

库存充裕与产量过剩推动价格崩盘

可可市场正面临供应过剩的困境，且尚无缓解迹象。据国际可可组织（ICCO）数据显示，全球可可库存同比激增4.2%，达到110万吨。StoneX最近预测2025/26年度全球过剩量为28.7万吨，2026/27年度预计过剩量更高达26.7万吨。这些预测凸显了供应失衡的严重程度。

周二，冰可可库存达到5.5个月来的最高点——210万袋，国际买家仍然不愿以科特迪瓦和加纳生产商设定的官方农场价格购买可可。两国都降低了农民的支付价格——加纳的价格几乎下降30%，科特迪瓦的中期收获价格约下降35%，但买家仍对这些报价望而却步。这种价格不匹配导致大量供应积压，等待分销渠道。

西非的有利生长条件预计将进一步推动科特迪瓦和加纳2月至3月的收获，农民报告的荚果数量比去年更多、更健康。行业消息人士指出，西非的可可荚果数量比五年平均水平高出7%，显示出强劲的收成前景，可能会持续带来过剩压力。

需求疲软加剧市场压力

除了产量充裕之外，需求担忧也加剧了价格下行压力。消费者对高价巧克力的抵制抑制了整个价值链的采购活动。全球最大的散装巧克力制造商Barry Callebaut AG报告称，截止11月的季度，其可可业务的销售量下降了22%，原因是市场需求疲软以及公司向高利润产品的战略转变。

来自全球可可加工商的研磨报告显示，需求疲软的程度令人担忧。欧洲可可研磨量在第四季度同比下降8.3%，至304,470吨，为12年来最低季度水平，远低于分析师预期的下降2.9%。亚洲可可研磨量在第四季度同比收缩4.8%，至197,022吨，而北美研磨量几乎持平，仅增长0.3%，至103,117吨。这一在所有主要研磨地区同步出现的疲软，凸显了可可需求的脆弱性。

看空动力有限

尽管未来一些产量阻力仍在，但对短期价格反弹的支撑不足。科特迪瓦预计2025/26年度产量将同比下降10.8%，至165万吨，低于2024/25年的185万吨。尼日利亚可可协会预测产量也将下降11%，至30.5万吨。然而，这些预期的减产被市场已充裕的现有供应和当前西非丰收季节带来的大量产量所抵消。

科特迪瓦港口的发货略有放缓——截至2月底已发出131万吨，比去年同期下降3.7%——但在如此充裕的全球库存面前，这一微小的减少不太可能实质性收紧市场。国际可可组织估计2024/25年度过剩49,000吨，为四年来首次出现过剩，而Rabobank最近将2025/26年度的过剩预估从之前的32.8万吨下调至25万吨，反映出市场收紧的预期，但仍然显示出持续的过剩局面。

尼日利亚的可可出口在12月反弹，出口量同比增长17%，达到54,799吨，为价格带来新的压力。