全球糖过剩持续压低大宗商品价格，主要生产国扩大产量

全球糖市面临持续的过剩压力，近期的价格走势显示出创纪录的产量预测带来的压力不断增加。今年三月，纽约糖期货（3月交割，SBH26）下跌1.12%，收盘于低迷水平，而伦敦ICE白糖期货#5（SWH26）下跌0.86%，延续了近几个月的整体下行趋势。纽约糖价已降至三个月以来的最低水平，伦敦期货则触及五年新低，市场情绪持续受到全球糖过剩预期的主导。

近期价格下跌反映出日益增长的过剩担忧

糖价持续下行，直接源于市场预期未来两个作物周期内全球供应过剩将持续。多家商品分析师已将其过剩预测上调，因为产量数据不断显示出高于预期的惊喜。主要糖类贸易公司Czarnikow预计，2026/27年度全球过剩量为340万吨（MMT），而当前2025/26年度预计过剩8.3百万吨。同样，Green Pool商品专家预测2025/26年度过剩2.74百万吨，StoneX预测2.9百万吨。更为悲观的是Covrig Analytics，最近将其2025/26年度的预测上调至470万吨，暗示供应过剩可能比早期预期更为严重。然而，即使如此，该公司也预计到2026/27年度，随着价格的逐步下降抑制产量扩张，过剩量将减至140万吨。

巴西、印度和泰国推动产量激增，应对过剩担忧

全球最大糖产区的产量动态持续支撑过剩的背景。作为全球最大糖生产国的巴西，预计本季将创纪录产量。巴西国家粮食供应公司Conab估算2025/26年度产量为4500万吨，远高于之前的预期。巴西主要糖区中南部地区在2025/26年度将糖的压榨比例提高至50.78%，而去年为48.15%，显示生产商在糖价相对能源替代品更具吸引力时，优先考虑糖的生产而非乙醇。

作为全球第二大糖生产国的印度，正经历一场产量激增，加剧全球过剩局面。印度糖厂协会报告，截至一月，产量已达1590万吨，同比增长22%，预计2025/26年度总产量将达3100万吨，同比增长18.8%。这一增长得益于异常多的季风降雨和扩大种植面积。关键的是，印度将用于乙醇生产的糖的预估量从500万吨下调至340万吨，释放出更多糖用于出口市场。印度政府已表示愿意允许增加糖的出口，以应对国内库存压力，已批准本季出口150万吨，此前在2022/23年度引入出口配额时，因降雨延迟限制了供应。

泰国，作为全球第三大糖生产国和第二大出口国，也在扩大产量。泰国糖厂商协会预测，2025/26年度泰国产量将同比增长5%，达到1050万吨，进一步增加全球市场供应。

行业预测显示过剩将持续至下一作物年度

全球产量增长的趋势在最新的全球预测中得以体现。国际糖组织预测，2025-26年度将出现1625万吨的过剩，主要由印度、泰国和巴基斯坦的产量增加推动。该组织预计，2025-26年度全球产量将同比增长3.2%，达到181.8百万吨，超过人类消费预计增长的1.4%。

美国农业部（USDA）在12月中旬发布的最新评估显示，供应充裕的局面更为明显。该机构预测，2025/26年度全球产量将同比增长4.6%，达到创纪录的189.318百万吨，而消费增长仅为1.4%，达到177.921百万吨。全球期末库存预计将同比略降2.9%，至411.88万吨，仍然相当可观。USDA的对外农业服务局特别预测，巴西产量将创纪录达到4470万吨（同比增长2.3%），印度产量为3525万吨（同比增长25%），泰国为1025万吨（同比增长2%）。

市场展望：过剩格局支撑价格走低

主要商品公司和官方预测机构的共识认为，全球过剩状况将在2025/26及2026/27年度持续成为价格的主要决定因素。虽然一些分析师预测，随着价格走低，产量投资将受到抑制，导致过剩略有收窄——如Safras & Mercado预测，巴西2026/27年度产量将下降3.91%，至4180万吨——但短期内价格支撑仍难以形成。结构性过剩背景可能使糖期货在一个低于历史平均水平的区间内波动，主要出口地区的生产商在供应充裕、需求增长平稳但有限的环境中，为争夺市场份额而竞争。