沃伦·巴菲特的最新买入揭示了在2025年高价市场中寻找价值的方向

2025年末沃伦·巴菲特的投资动作讲述了一个关于如何在大多数人认为过度估值的市场中寻找机会的引人入胜的故事。尽管伯克希尔·哈撒韦在今年持续积极抛售股票——在前九个月中抛售了超过240亿美元的股票——但公司近期总计约140亿美元的买入行为表明，巴菲特并没有放弃寻找投资机会。相反，他变得更加挑剔，专注于在哪些地方可以找到价值。

到2025年第三季度末，伯克希尔的现金持有量已飙升至前所未有的3540亿美元，反映出多年的有纪律的抛售。传统观点可能认为巴菲特完全在观望。但他的近期活动显示出一种更为细腻的策略：耐心的资本，寻找任何地方最具吸引力的估值。

大量抛售的一年，为战略性投资铺平了道路

沃伦·巴菲特已连续12个季度成为股票净卖出者——这是一个非常长的时期，凸显了他对当前市场状况的坚定信念。数学很简单：当股票上涨速度超过其基本盈利时，估值就会脱离实际。这正是巴菲特目前在大部分市场中所看到的现象。

衡量美国股市总值占GDP比例的巴菲特指标，目前约为225%——巴菲特本人曾称此水平为危险。同样，标普500的市盈率和周期调整市盈率都接近互联网泡沫时期的极端水平。这些数字不仅仅是抽象的统计，它们反映出投资者愿意为每一美元盈利支付的价格的真实担忧。

这种高估值的背景，解释了为什么伯克希尔在2025年大部分时间都处于卖出状态。但同样重要的是，这也解释了公司近期买入行为的重要意义。在一个昂贵的市场中，沃伦·巴菲特的资本投入传递出明确的信息：耐心等待，寻找最具吸引力的价值。

价值14亿美元的三大重大收购

在2025年前九个月，伯克希尔大约进行了134亿美元的股票购买。但最重要的交易发生在年末，有三笔交易尤为突出：

Alphabet股份：伯克希尔购买了1780万股科技巨头的股票，代表约40亿美元的新增资本投入。值得注意的是，巴菲特历来避免重仓科技股。大多数观察者认为，这次购买可能由伯克希尔的其他投资经理——可能是特德·韦施勒或托德·康布（后者在2025年末离开伯克希尔）——完成。然而，从数字来看，即使是巴菲特本人也可能觉得Alphabet具有吸引力。该股的未来市盈率低于20倍——远低于典型的人工智能股票倍数，甚至低于标普500的平均水平。考虑到公司每季度数十亿美元的自由现金流，尽管投入了巨额AI基础设施支出，估值相对同行而言变得合理。

OxyChem收购：伯克希尔同意以约97亿美元从西方石油公司（Occidental Petroleum）收购全部OxyChem股权（交易预计在2025年底或2026年初完成）。这一交易凸显了沃伦·巴菲特策略的一个关键方面：有时最优估值并不一定在公开市场上。通过收购整个子公司，而非挑选个别股票，伯克希尔以低于Occidental自身交易倍数的价格获得了化工业务。这一安排还使伯克希尔得以保持在Occidental的优先股地位，年收益率8%——是国债目前收益的两倍。这笔交易支持了Occidental的长期稳定，而伯克希尔在母公司中的28%持股也因此受益。

日本贸易公司：伯克希尔增加了在三菱和三井的持仓，延续了查理·芒格长期强调的国际多元化战略。自2020年以来，这一投资策略表现良好。尽管其市净率已升至约1.5倍，日本股市仍然提供比大型美国股票更具吸引力的估值。对于愿意超越国内市场的投资者来说，这一机会依然具有吸引力。

这些具体投资传递的明确信号

这三笔交易有一个共同点：沃伦·巴菲特将投资范围扩大到传统的“主角”之外。Alphabet需要克服数十年的科技股怀疑论。OxyChem则意味着超越公开交易证券，直接进行收购。日本贸易公司则意味着接受国际敞口和货币风险。

共同的因素不是复杂性——而是必要性。当大部分市场按照历史标准看起来都很昂贵时，寻找价值就需要付出更多努力。这意味着要关注分析师覆盖较少的小型公司，要考虑国际市场，要愿意理解传统舒适区之外的企业。

对于美国大型股，巴菲特的观点很明确：价格昂贵。而对于小型国内股和欧洲或日本股票，估值逻辑发生了变化。这些市场没有经历同样的估值扩张，提供了更合理的入场点，适合耐心的投资者。挑战在于，这些领域的分析师较少，信息质量较低。但只要愿意深入研究，机会就在那里。

投资者应汲取的更广泛教训

沃伦·巴菲特2025年的操作暗示了几个重要原则：

抛售不代表放弃市场。 连续12个季度的净卖出反映的是谨慎，而非投降。现金的积累是有策略的——为合适的时机储备弹药。

机会无处不在，但需要主动寻找。 最近的买入行为告诉我们，传统的美国大型股目前并非价值所在。但价值依然存在，只是藏在不那么明显的地方。

估值纪律优于市场时机。 巴菲特没有试图预测市场底部，而是等待那些价格合理、风险可控的个股或机会。这一框架所有投资者都可以借鉴。

在昂贵的市场中，分散投资呈现新形式。 无论是通过日本股市、化工企业，还是以合理倍数估值的科技股，分散投资都能在传统多元化失效时降低风险。

从沃伦·巴菲特近期的买入行为中得到的启示不是要你模仿他的具体操作。伯克希尔拥有个人投资者难以企及的优势——如接触私募交易（如OxyChem）、管理国际货币风险的规模、谈判有利条件的声誉。更重要的是，这是一种哲学：即使在市场昂贵时，纪律严明的投资者只要愿意超越表面，深入研究不那么受关注的领域，也能找到令人信服的机会。

对大多数投资者而言，这意味着探索小盘股、国际股票和关注度较低的行业。也意味着理解：当沃伦·巴菲特在几个月的克制后最终出手时，他很可能发现了值得深入研究的东西——即使这些投资未必适合每个人的投资组合。