股市会在2026年崩盘吗？美联储官员对估值提出严重担忧

随着我们逐渐进入2026年，投资者正面临日益增长的担忧：股市的连胜是否终于走到尽头。在连续三年实现令人瞩目的两位数回报后——仅2025年标普500指数上涨了16%——现在的根本问题是这轮涨势能否持续。两个主要因素正汇聚，可能导致今年市场波动加剧：我们正处于中期选举周期，同时市场的估值处于历史高位。

近几个月，美联储高层已发出明确的信号表达担忧。联邦储备主席鲍威尔在九月表示，股票价格“在许多指标上都相当高估”，这是国家央行行长发出的相当坦率的警告。这一信息的声音只会越来越大。联邦公开市场委员会（FOMC）十月会议纪要指出，一些与会者提到“资产估值过高”，多位强调“股价出现无序下跌的可能性”。联储理事丽莎·库克在十一月进一步强化了这一警示，表示“资产价格大幅下跌的可能性增加”。

双重麻烦：为何今年可能尤为危险

当你将中期选举的动态叠加到当前的估值水平上，2026年的前景变得更加令人担忧。历史显示，中期选举年对股市投资者来说一直是问题多多。自1957年标普500指数成立以来，经历了17个中期选举周期，这些年份的平均回报仅为1%，远低于历史平均的9%。

当现任总统面临中期选举时，情况会变得更糟。根据历史数据，标普500指数平均下跌7%。原因众所周知：政策不确定性。当执政党通常失去国会席位时，投资者难以把握未来经济政策的走向，股价因此下跌。尤其值得注意的是，当前的政治环境可能会放大由高估值带来的市场犹豫。

历史上，最好的时期出现在中期选举后的六个月——从十一月到次年四月，这段时间内的平均涨幅约为14%，是四年总统周期中表现最强的时期。然而，投资者仍需应对未来几个月的挑战。

估值达到危险水平：历史视角

更令人担忧的风险因素是市场当前的估值。根据最新市场数据，标普500的远期市盈率为22.2倍，远高于十年平均的18.7倍。

值得注意的是，历史上只有另外三次时期的远期PE超过22，每次之后都伴随着重大市场调整：

互联网泡沫（1990年代末）： 投资者为投机性互联网公司支付了天价，远期PE一度超过22。最终的清算来得迅速——到2002年10月，标普500指数已从峰值下跌了49%。

疫情繁荣（2021年）： 在刺激措施推动下，供应链中断比预期更严重，通胀压力也更大，估值再次突破22。随后市场在2022年10月下跌了25%。

选举后上涨（2024-2025年）： 2024年总统选举后，乐观情绪推动远期PE超过22，但关税公告及其市场影响在2025年4月引发了19%的调整。

关键的结论不是PE比率超过22就必然意味着即将崩盘，而是历史上每次达到如此高估值后，标普500都经历了剧烈的下跌。结合中期选举年的历史阻力，2026年市场疲软的可能性不容忽视。

这对投资者意味着什么

美联储并非随意发出这些警告。其金融稳定报告明确指出，标普500的远期PE仍“接近其历史区间的上端”。多位联储官员也纷纷表达了对资产估值的担忧，这表明这已不是个别观点，而是机构的共识。

中期选举年动态与高估值的叠加，为保持谨慎提供了合理依据。虽然市场崩盘难以精准预测，但警示信号正逐渐积累。市场是否真的会下跌尚未可知，但投资者应当认识到，过去三年的“轻松赚钱”可能已经实现了大部分。