全球糖供应量削弱市场价格，创纪录的产量预期

糖期货市场本周出现显著低点，纽约全球糖#11期货跌至两个月半低点，伦敦ICE白糖#5合约跌至五年低点。此次抛售反映出对全球供应充裕的担忧日益加剧，预计在未来的生产周期中将压低价格。多位商品专家警告称，大量供应过剩将主导市场动态，为价格反弹带来巨大阻力。

糖期货面临来自全球过剩预期的下行压力

近期价格疲软的直接原因是供应压力的汇聚，削弱了市场情绪。多家领先的商品研究机构发布的预测描绘出令人担忧的价格支撑前景。Green Pool商品专家预测2025/26年度全球糖过剩量为274万吨（MMT），紧接着2026/27年度过剩量为15.6万吨。另一家主要商品经纪商StoneX将2025/26年度的过剩预测提高至290万吨，而更看涨的Covrig Analytics最初估计为410万吨，12月又上调至470万吨。糖贸易商Czarnikow则持更悲观立场，预测2025/26年度过剩达870万吨。

这些分歧较大的预测（从274万吨到870万吨）凸显出供应压力对当前价格水平的巨大冲击。即使是最保守的估计也显示出明显的过剩状况，将对价格形成压力。国际糖组织（ISO）预计2025-26年度全球产量将同比增长3.2%，达到1.818亿吨，而消费预计仅增长1.4%，这将扩大供需差距，强化下行动力。

主要生产国加大产量：巴西、印度和泰国引领供应增长

作为全球最大糖生产国的巴西，持续大幅提升产量。巴西官方作物预测机构Conab在11月将2025/26年度产量预估上调至4500万吨，高于之前的4450万吨。巴西中南部地区，负责大部分糖产量，截至2025年12月的产量为4022.2万吨，同比增长0.9%。此外，用于糖的甘蔗压榨比例从2024/25年的48.16%上升到2025/26年的50.82%，显示糖厂优先生产糖而非乙醇等其他产品。

印度的产量激增也带来供应压力。印度糖厂协会（ISMA）报告，截止1月15日，累计糖产量达1590万吨，同比增长22%。ISMA在11月将2025/26年度的全年产量预估上调至3100万吨，同比增长18.8%。值得注意的是，ISMA将用于乙醇生产的糖量预估从500万吨下调至340万吨，为国内和出口市场释放了更多供应。

印度扩大出口需求也在压低价格。印度政府允许额外出口糖，以缓解国内供应过剩，已批准150万吨出口配额，打破了此前的出口配额制度——自2022/23年度起，印度在产量受晚季降雨影响后实行出口配额制度。出口限制的解除可能将大量糖流入全球市场，进一步施压价格。

泰国作为全球第三大生产国和第二大出口国，也在扩大产量。泰国糖厂商公司预测2025/26年度产量将同比增长5%，达到1050万吨，增加了市场供应，压低市场估值。

USDA预测全球产量创纪录，引发供应担忧

美国农业部（USDA）在12月16日的报告中提供了最令人担忧的评估。USDA预计2025/26年度全球糖产量将同比增长4.6%，达到创纪录的189.318百万吨（MMT），而人类消费仅增长1.4%，至177.921万吨。这意味着存在结构性过剩，持续削弱价格支撑。

USDA的外国农业服务局（FAS）特别预测，巴西2025/26年度产量将增长2.3%，达到创纪录的4470万吨；印度在有利的季风和扩大种植面积推动下，产量将激增25%，达3530万吨；泰国产量将增长2%，至1025万吨。全球期末库存预计下降2.9%，至411.88万吨，仍有充足的库存支撑，限制价格反弹。

支撑因素有限，预示长期价格压力

唯一的亮点在于2025/26之后的产量预期。咨询公司Safras & Mercado预测，巴西2026/27年度产量将比本季预计的4350万吨下降3.91%，至4180万吨。巴西糖出口预计将同比下降11%，至3000万吨。Covrig Analytics也预计2026/27年度全球过剩将从2025/26年的470万吨缩减至140万吨，因价格疲软抑制种植和扩张。

然而，这些前瞻性支撑似乎不足以抵消即将到来的供应激增。多家预测机构的共识是，持续的过剩状况将在整个2025/26年度压制价格反弹，直到供应动态发生实质性变化，市场和消费者将保持看空偏向。