巴西降雨预报压制Robusta咖啡价格

咖啡期货市场周五出现大幅回调，罗布斯塔领跌。3月ICE罗布斯塔咖啡期货下跌66点（-1.58%），收于3.5周低点；3月阿拉比卡合约下跌13.25点（-3.845%），创下5.5个月新低，显示市场对供应过剩的担忧加剧，尤其是在库存上升和主要出口国产量预期激增的背景下。

多重因素共同施压市场

周五下跌的直接导火索是对巴西米纳斯吉拉斯州——该国主要咖啡产区——天气预报的担忧。气象数据显示，未来一周预计降雨稳定，这削弱了作物压力的担忧，表明进入收获季节的树木将获得充足的水分。虽然充足的降雨通常对长期产量有利，但市场解读为供应紧张可能缓解的信号。

巴西因素呈现复杂局面。一方面，政府作物预报机构Conab在12月初将2025年产量预估从5520万袋上调至5654万袋，涨幅2.4%；另一方面，最新出口数据显示不同的趋势。根据Cecafe数据，12月巴西绿咖啡出口大幅下降18.4%，至286万袋。阿拉比卡出口同比下降10%，至260万袋，而罗布斯塔出口则暴跌61%，至22.2万袋——显示尽管产量预期上升，但当前供应仍有限。

越南供应激增：罗布斯塔的变数

越南作为全球最大罗布斯塔生产国，面临特殊压力。官方数据显示，越南2025年咖啡出口同比增长17.5%，达158万吨。产量方面，预计越南2025年产量将同比增长6.0%，达到176万吨（约29.4百万袋），创四年新高。

行业协会更看好未来增长潜力。越南咖啡与可可协会表示，如果2025/26季节天气持续有利，越南产量可能比上一季高出10%。这一供应预期直接影响罗布斯塔价格，因其与越南不断增长的出口形成结构性竞争。

全球库存趋势暗示市场动态变化

ICE仓库数据显示，库存模式复杂，影响供应前景。阿拉比卡库存曾在11月20日降至1.75年低点的398,645袋，但到1月中旬已回升至461,829袋，达2.5个月高点，表明库存增加。同样，罗布斯塔库存在12月初触及一年低点的4,012批后，已反弹至4,609批，达1.75个月高点。

库存的回升带有看跌信号。仓库库存增加通常意味着需求减弱或市场预期供应充裕，短期内对价格构成压力。

产量预估显示分歧

美国农业部（USDA）12月中旬发布的展望显示，2025/26年度全球咖啡产量预计同比增长2.0%，达1.78848亿袋，创纪录新高。但增长背后隐藏着结构性变化：阿拉比卡产量预计下降4.7%，至955.15万袋，而罗布斯塔产量预计激增10.9%，至8333万袋。

巴西的产量走势与全球趋势不同。FAS预测，2025/26年巴西产量将同比下降3.1%，至6300万袋，反映出与早期Conab的上调预期相悖。越南则预计产量达3080万袋，同比增长6.2%，为四年新高。

2025/26年的全球库存预计将从今年的2130万袋略降5.4%，至2014.8万袋，显示中期供应逐步收紧。

国际视角

国际咖啡组织（ICO）数据显示，2022/23年度（10月至9月）全球咖啡出口略降0.3%，至1.38658亿袋，表明尽管产量增长，但出口增长几乎停滞。这种出口增长乏力与产量预期的上升形成对比，强化了需求趋紧的看法。

多渠道数据分析显示，市场在两种叙事之间摇摆：罗布斯塔短期面临越南产能强劲和库存回升的压力，而阿拉比卡的中长期前景则更为紧张，产量预期下降、库存趋缓。

阿拉比卡与罗布斯塔市场的信号分歧，加上巴西天气预报和越南供应变化，提示市场参与者应密切关注未来行情走向。