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ADP就业数据未达预期

2026年1月的ADP全国就业报告令人失望——私营部门新增就业仅22,000个，远远低于市场普遍预期的约140,000–150,000，创下近期最弱的数据显示。这较12月修正后的120,000大幅放缓，也使2025全年新增就业总数约为398,000个，不到2024年的771,000的一半。行业细分显示了背后的故事：医疗保健和社会援助几乎承担了全部增长，增加了74,000个岗位，而休闲与酒店业则仅取得了微小的增长。其他行业都在萎缩——制造业自2024年初以来持续每月负增长，制造业连续几个月表现不佳，显示出明显的放缓趋势。专业与商业服务行业大幅下降，建筑业停滞不前，贸易、运输和公共事业岗位也出现了裁员。

公司规模数据显示了更多细节：小企业（1–49名员工）实际上略有增加，但中型企业（150–499名员工）和尤其是大型企业（500人以上）则大幅收缩，显示出大企业的谨慎态度。这不是孤立的噪音；与其他疲软信号一致——JOLTS职位空缺持续走低，离职率低迷，尽管失业救济申请仍处于较低水平，但每周失业救济申请逐渐上升。由于部分政府停摆延迟了官方BLS非农就业数据的发布，ADP成为衡量私营部门劳动力的最清晰实时指标，而数据明显显示放缓。

宏观影响意义重大。如此迅速的劳动力市场降温增加了美联储采取更鸽派路径的可能性——目前尚未出现紧急降息，但如果疲软持续，维持高利率的门槛将降低。债券市场立即反应：10年期国债收益率下降，收益率曲线略微变陡，风险资产也感受到波及。对于加密货币来说，疲软的就业数据是一把双刃剑——鸽派预期可能引发比特币和山寨币的空头回补反弹，我们以前也见过类似情况，但持续的疲软会助长衰退预期，压制整体风险偏好。我们已在这个波动的宏观环境中徘徊数月：每次数据疲软都助长“美联储转向”的讨论，每次数据坚挺都重新点燃通胀担忧。

从我在伊斯坦布尔观察这些全球周期的角度来看，这次ADP数据的未达预期似乎确认了后疫情劳动力繁荣的逐步消退。还未到灾难时刻——失业率仍然较低，工资增长趋缓但仍为正——但趋势已十分明显：招聘放缓，谨慎情绪升温，未来市场可能会更加波动。加密货币并非孤立存在；当股市因增长担忧而动摇，债券反映宽松政策预期时，比特币通常会短期跟随避险情绪。

我并不预言崩盘，但会减少激进操作。这类就业数据的意外偏差往往会放大市场波动，直到下一个重要数据点（如BLS、ISM等）澄清局势。如果1月的数据是受天气、假期或季节性因素影响的异常值，我们很快就会知道；如果这是更广泛降温的开始，杠杆交易将面临更多下行压力，主要资产也将陷入更多横盘整理。无论如何，在这种不确定的时期，耐心和风险管理才是王道。持续关注数据流——接下来的数据将告诉我们，这只是短暂的波动，还是某种更持久趋势的开始。