微软股票本季度下跌了10%——你应该趁低吸纳吗？

微软股票在过去三个月中大幅下跌，一些投资者将其视为潜在的买入良机。然而，在冲入市场之前，有几个重要因素需要考虑。公司本周将公布其财年第二季度业绩，这可能为是否现在是买入“抄底”时机提供关键见解，或者耐心等待可能是更明智的策略。

Azure的爆发式增长预示持续需求

目前围绕微软的最强话题集中在其Azure云业务上。对具备AI能力的云计算需求激增令人瞩目。在财年第一季度，“Azure及其他云服务”收入同比增长40%，显示企业在将人工智能融入运营中对这些能力的强烈需求。

这种需求不仅体现在收入上，也体现在公司的积压订单中。微软CEO纳德拉透露，公司的商业剩余履约义务（RPO）——本质上是尚未确认的合同收入——增长超过50%，接近4000亿美元。这一数字尤为重要，因为它反映了客户承诺，这些承诺将在未来几个季度转化为确认收入。

然而，首席财务官艾米·胡德补充指出：Azure的需求仍然超过可用容量。这种供应限制实际上既有积极意义，也有负面影响。一方面，它验证了客户的强烈需求。另一方面，由于基础设施限制，微软可能错失增长机会。管理层已指引本季度Azure收入将增长约37%，并预计在整个财年内仍将受到容量限制。投资者必须面对的问题是，这些供应限制是否能迅速缓解，以防止显著的增长放缓。

资本支出压力逐渐增加

虽然增长故事令人振奋，但也存在一个重要的反面因素：支持这一扩张的成本不断上升。微软在最近一个季度的资本支出达到了349亿美元——这一庞大数字主要用于云基础设施和AI能力的投资。更令人担忧的是，管理层表示，2026财年的资本支出将进一步加快，增长速度将超过2025财年。

这一支出轨迹已经对盈利能力造成压力。公司财年第一季度的毛利率为69%，低于去年同期。胡德 CFO将这一下降归因于“在AI方面的投资，包括扩展我们的AI基础设施和日益增长的AI产品功能使用。”对于考虑是否在低点买入的投资者来说，这一利润率的恶化引发了对短期盈利能力的疑问，即使收入在加速增长。

尽管如此，微软仍在大量创造现金流。该季度的自由现金流达到257亿美元，同比增长33%。这表明，尽管资本密集度增加，基础业务仍具有强大的现金生成能力。

估值难题

微软的市盈率约为33倍，这引发了潜在买家的一个关键问题：这是一个有吸引力的入场点吗？在这个市盈率水平上，投资者已经对公司在AI发展和云增长潜力方面的乐观预期进行了充分定价。整个科技行业对人工智能的热情，可能早已反映在股价估值中。

在三个月内下跌10%，虽然具有一定意义，但考虑到当前的盈利倍数，这并不一定意味着估值出现了令人信服的调整。股价需要大幅下跌——或者盈利预期需要比预期更快地增长——才能强烈表明当前价格是一个真正的“便宜货”。

现在是买入抄底，还是等待？

微软的基本面看起来健康，庞大的客户积压订单为短期增长提供了真实的信心。Azure在AI革命中的地位似乎与行业内任何云平台一样稳固。然而，投资者面临一个难题：鉴于基础设施成本的上升，公司将这一机遇转化为利润的能力仍不确定。

对于考虑抄底的投资者来说，采取审慎的策略可能更为明智。不要急于以当前估值投入资本，等待一个更具吸引力的入场价格或等待即将公布的财报带来更多清晰信息，可能会更为明智。市场在微软公布业绩时可能不会立即惩罚股价，但历史经验表明，耐心往往在投资中获得回报——尤其是在公司估值已反映大部分预期的情况下。

暂时观望没有任何羞耻。更好的入场点可能会出现，让投资者在不以今日的估值倍数过度支付的情况下，参与微软的AI驱动增长故事。