比特币波动背后的无形之手：市场制造商如何在市场动荡中放大价格波动

比特币在地缘政治紧张局势升级、贸易争端加剧的背景下遭遇打击，但在表面之下还在上演着更为复杂的故事。虽然头条新闻关注政治摩擦，但市场中有一只无形的手在运作——它正使价格波动变得更加剧烈。这只无形的手属于市场制造者，即那些在交易所悄然协调买卖订单以保持交易流畅的实体。了解这些无形之手的运作方式，可以揭示为什么比特币和其他主要加密货币的波动幅度远超预期。

表面故事：关税与避险情绪

特朗普总统针对格陵兰问题对欧洲重新发出关税威胁，引发风险资产的震荡。比特币价格下跌至78,100美元，过去24小时内下跌3.75%，而以太坊则在2,360美元左右，同期下跌6.48%。CoinDesk 20指数也受到压力，反映出纳斯达克100期货的疲软，投资者纷纷转向更安全的资产。

“很大一部分紧张局势来自政治噪音，” Zerocap交易公司的分析师Emir Ibrahim表示。威胁涉及委内瑞拉的军事干预、对伊朗的关税提案，以及挑战联邦储备主席鲍威尔的努力。Ibrahim的分析指出，最高法院可能对特朗普的关税政策作出不利裁决，短期内可能带来更多波动。

传统市场也反映出这种普遍的疲软。美国10年期国债收益率升至4.289%，美元承压，股指期货也显示下行趋势。这一宏观背景当然解释了比特币部分的下跌，但并非全部原因。

无形之手的运作：伽马敞口如何驱动波动

在幕后，比特币期权市场的市场制造者正面临一项关键挑战。这些无形之手是流动性市场的支柱——它们创造买卖差价，使大额交易能够以稳定的价格执行。但在波动环境中，这些无形之手可能无意中放大价格波动。

其工作原理如下：市场制造者通过买卖订单之间的差价赚取利润。为了保持盈利，他们必须不断对冲价格变动带来的风险——这被称为伽马敞口对冲。当比特币价格上涨或下跌时，市场制造者会调整仓位以保持整体风险中性。

问题出现在市场制造者在较宽的价格区间内持有负伽马敞口时。根据Amberdata追踪的衍生品交易所Deribit的数据，比特币期权市场目前在86,000美元到95,000美元之间显示出主要的负伽马敞口。这也是无形之手在市场影响中变得可见的区域。

负伽马：当无形之手放大而非抑制

拥有负伽马敞口时，市场制造者的对冲策略与自然价格稳定的预期相反。比特币上涨时，他们必须买入更多以对冲仓位——进一步推高价格；比特币下跌时，他们必须卖出以重新平衡——使价格下跌更剧烈。这形成了一个反馈循环，无形之手的市场制造者实际上在放大价格波动，而非吸收它们。

在不确定时期，这种动态尤为强烈。“随着价格变动，他们的风险增加，因此会在强势时买入，在弱势时卖出以对冲仓位，从而放大价格波动，” 这种机制就此崩溃。类似的模式在十月的标普500期权市场中也曾出现，表明这些无形之手可以在多个资产类别中操作。

在90,000美元的正伽马区域提供了一些缓解——在那里，市场制造者会采取相反的操作，实际上通过在弱势时买入、在强势时卖出帮助抑制波动。但在当前大部分交易区间内，负伽马占主导，意味着无形之手在反对市场稳定。

这对比特币交易者意味着什么

政治不确定性与这些无形市场制造者的动态相结合，形成了一个潜在的高波动性局面。根据期权市场数据，比特币期权交易者预计到6月底，价格跌破80,000美元的概率约为30%，而在75,000美元至80,000美元的看跌期权兴趣尤为集中。

结论很明确：无形之手并非恶意——它们提供了必要的流动性——但在负伽马时期的对冲行为可能将温和的价格压力转变为剧烈的波动。当宏观逆风如关税威胁叠加时，这些无形之手会显著放大市场的波动性。

市场快照：资产普遍疲软

这种压力不仅限于比特币。以太坊下跌超过6%，整个加密市场普遍呈现红色。在传统市场方面，也出现类似的痛点：标普500 E-mini期货下跌1.60%，纳斯达克100期货下跌1.94%，道琼斯期货下跌1.46%。

比特币的主导地位保持稳定在59.79%，表明疲软是广泛的，而非山寨币轮动。ETF资金流也讲述了一个有趣的故事：现货比特币ETF出现了3.947亿美元的资金流出，而现货以太坊ETF则吸引了470万美元的资金流入。累计持有的现货比特币ETF大约为131万BTC，而以太坊ETF持仓总量为623万ETH。

未来的重要事件和公告

未来几天将有几项重要发展，可能影响这些无形之手的动态：

• 1月20日：BNB链举办X Spaces会议，讨论包括PancakeSwap、Lista DAO、Venus Protocol和United Stables在内的DeFi协议
• 1月20日：Avalanche宣布在其AVAX Talk中发布“重大公告”
• 1月20日：MegaETH（MEGA）和Zama（ZAMA）代币生成事件
• 1月20日：EtherFi举办2026年首场分析师电话会议，讨论年度计划
• 持续进行中：瑞士Davos Web3中心（第2天，共4天）

市场制造者的无形之手将密切关注这些事件，因为任何重大公告都可能改变伽马敞口的动态，影响波动放大与抑制的平衡。

关键结论：理解无形之手

比特币当前的疲软源于多重因素：地缘政治紧张、宏观逆风以及鹰派的利率预期。但正是这些持有负伽马敞口的市场制造者的无形之手在放大这些波动。这也是为什么比特币下跌3.75%的同时，股市和风险偏好情绪也出现剧烈波动的原因。

这些无形之手短期内不会消失。只要衍生品市场仍在加密生态中占据重要地位，这些市场制造的动态就会影响价格走势。理解它们，有助于交易者和投资者更好地应对未来的波动。当政治不确定性遇上负伽马敞口时，无形之手很少会温柔地维护价格稳定。