从闪电交易创新到加密市场动荡：由Jump Trading的保罗·古里纳斯创立的公司如何成为行业崩溃的核心

Jump Trading，总部位于芝加哥的金融公司，由Paul Gurinas和Bill DiSomma于2001年创立，在2000年代初的高频交易热潮中崭露头角。然而，外界很少知道，到2023年，这个神秘的交易巨头已卷入加密货币最灾难性事件之一。随着美国证券交易委员会(SEC)和商品期货交易委员会(CFTC)的调查不断深入，这家曾被认为有望主导数字资产的公司，逐渐从其曾经自信掌控的市场中撤退。

《财富》对Jump的加密货币业务进行了调查——基于对二十多名前员工、竞争对手和行业交易员的访谈，揭示了一家传统金融巨头试图将其算法交易策略应用于一个未受监管的前沿领域，最终加速了行业中最严重的崩溃之一，同时在过程中获得了可观的利润。

这家押注加密货币的芝加哥交易所

Jump Trading成立于2001年，源自早期公司Akamai（成立于1999年）。Paul Gurinas和共同创始人Bill DiSomma都曾在芝加哥商品交易所(CME)工作，目睹了基于交易大厅的交易模式逐步被电子系统取代。在CME，交易员们会跳跃着大喊以示出价——这也是公司名字的由来。

到2000年代初，高频交易已成为一片利润丰厚的前沿领域。Jump将自己定位于这一变革的前沿，开发了能够比竞争对手更快执行交易的专有算法，捕捉持续仅为微秒级的市场低效。像Jane Street和Citadel Securities这样的同行一样，Jump对其策略采取了极端的保密措施。公司甚至要求在其位于芝加哥河畔的历史悠久的Montgomery Ward大厦总部进行社区活动赞助时，也必须签署保密协议。

这种绝对保密的文化定义了Jump的早期几十年。当2010年代中期加密货币出现时，最初公司将其视为一个测试场——一个“玩具市场”，交易员可以在这里试验新策略，而无需冒核心资本风险，也不会威胁到公司的股票和债券业务。

Paul Gurinas和Bill DiSomma：打造算法交易帝国

Paul Gurinas和Bill DiSomma都曾在伊利诺伊大学学习，之后开始在CME工作。他们的共同背景塑造了Jump的招聘理念：公司很少发布招聘信息或参与传统的校园招聘，而是通过私人推荐和人脉关系寻找人才，通常会从两位创始人曾就读的大学中挖掘有潜力的实习生。

尤其是DiSomma，对加密货币的去中心化愿景抱有真诚的兴趣。作为见证了CME繁忙交易大厅向互联网系统转变的人，他认识到区块链技术代表着另一场潜在的范式转变。然而，尽管有这种哲学上的兴趣，Jump在加密货币领域的参与仍然有限且被隔离。加密货币部门几乎作为公司内部的一个独立实体运作，几乎没有受到监管，隔离得足够远，以至于数字资产的亏损不会威胁到Jump的核心交易业务。

据前员工透露，这种隔离是有意为之。加密货币提供了传统市场无法比拟的优势：自己的交易所、可交易资产以及独特的市场特性，使其成为培训新人才的理想场所，而不会让公司面临系统性风险。年轻的交易员和开发者可以比传统金融部门的同行拥有更大的自由加入Jump的加密团队。

一名新招募的成员进入数字资产前沿

2017年1月，一位20岁的Kanav Kariya通过朋友推荐加入Jump实习。Kariya出生并成长于印度孟买，来自中产阶级家庭，13岁时曾在迪士尼乐园旅游时爱上了美国的基础设施和教育质量，之后移居美国，在伊利诺伊大学学习计算机科学。

与许多未来Jump同事在童年时期就开始学习编程不同，Kariya是在本科期间才发现自己对编码的热爱。他对电子游戏和战争电影的热情，为他在算法交易中所需的战略思维打下了基础。在Jump，Kariya负责构建早期的加密货币交易基础设施，几乎没有管理限制。正如他在2023年一档播客中回忆：“我们可以自由发挥……就像在一个完全封闭的泡泡里工作一样。”

这个泡泡迅速膨胀。2017年，比特币价格从1月的不到1000美元飙升至12月的近2万美元。Jump的加密团队，曾被视为实习生的游乐场，突然成为公司表现最出色的部门之一。当比特币泡沫在2018年不可避免地破裂时，Kariya已经毕业并全职加入Jump。他从实习生到核心贡献者的轨迹正式开启。

无监管的市场造市：加密行业的非规模式

传统的高频交易公司如Jump，主要作为市场造市者——通过随时准备买卖证券提供流动性，从买卖差价中获利。在传统金融中，市场造市者受到严格监管，通常与受监管的交易所合作，而不是直接与公司交易。部门之间的物理隔离，防止了市场造市与风险投资操作之间的利益冲突。

而加密货币行业则完全颠倒了这一模式。正如数字资产法律事务所Willkie Farr & Gallagher的律师Michael Selig所观察：“在加密领域，你不会受到那样的直接监管。”

加密市场造市者会与项目方直接签订协议，通常协助项目在交易所上市，并通过提供流动性推动交易量。项目方会通过借出大量代币给市场造市者，来促进交易。关键的是，市场造市者还会协商购买期权——在项目成功时，以大幅折扣购买大量代币的权利。

对于像Jump这样的公司，这种结构带来了巨大的利润潜力。虽然交易差价仍然重要，但真正的利润来自期权。市场造市者可以同时从差价中获利，又持有深度折扣的认购期权，实际上通过两条渠道押注项目成功。一位匿名的加密交易所创始人解释：“如果你在Jump工作，你就可以决定哪些代币会成功。”

Jump的风险投资部门Jump Capital，进一步复杂化了激励机制。虽然表面上独立，但在2021年Jump Capital被整合入Jump Crypto后，风险投资和交易团队之间的业务交流变得越来越紧密。对于传统金融公司来说，这种安排会被视为无法容忍的市场操纵，但在加密行业，这已成为常规。

Jump的谈判姿态尤为强硬。其他市场造市者可能只要求总代币供应的1%或2%，而Jump通常要求5%或更多。“这给了他们很多破坏的弹药，”一位在2021年与Jump谈判的创始人说。尽管条件苛刻，大多数项目还是接受了。拒绝Jump意味着错失市场造市支持，从而影响代币的成功。

一个秘密巨头的面孔

到2021年，Kanav Kariya已成为Jump Crypto的公开代表。现年25岁的Kariya，具备传统金融中罕见的特质：真正的智识魅力结合平易近人的谦逊。虽然Bill DiSomma和其他Jump高管避开聚光灯，Kariya却频繁出现在播客、会议演讲和媒体采访中。他微弱的孟买口音、沉思的风度以及谦虚不做价格预测的态度，使他在加密社区中颇受欢迎。

在公司内部，Kariya负责构建Jump的交易系统，同时将加密团队扩展到超过150人。Jump Capital还投资了包括Solana在内的明星项目。2021年9月，在比特币价格达到69000美元的两个月前，Jump正式将Jump Crypto设为独立部门，由Kariya担任总裁。

Jump投入大量资源塑造Kariya的公众形象。公司聘请了前交友应用Hinge的首席营销官Nathan Roth担任Jump Crypto的首席营销官。内部视角来看，Jump将Andreessen Horowitz(a16z)视为模范，试图将Kariya塑造成类似a16z合伙人Chris Dixon的“区块链哲学家”形象。法院文件显示，Kariya的副手与Terraform Labs的公关团队合作，扩大其媒体曝光度。

但在幕后，据举报人James Hunsaker透露，Bill DiSomma仍掌握主要控制权。Hunsaker后来在向SEC作证时表示：“他(Bill DiSomma)领导着那个团队，而Kariya则是Jump Crypto的主要公众面孔。”

Terra事件：干预变成操纵

Terraform Labs及其创始人Do Kwon，曾是Jump Crypto的皇冠上的明珠。虽然Jump从未以传统股东身份直接投资Terraform，但它是该项目的主要市场造市者。通过私密的Signal消息，Kariya和Kwon建立了带有钦佩和同志情谊的关系。Kwon比Kariya年长几岁，已成为与Sam Bankman-Fried齐名的加密货币名人。

Kwon对Terra的愿景集中在算法稳定币——一种试图通过与LUNA代币的交互和复杂公式，维持UST$1 锚定的机制。到2021年5月，UST开始失去锚定。在当月的一次危机Zoom会议中，Kariya提出了一个方案：Jump将秘密购买大量UST，以人为地恢复信心，同时Kwon向Jump授予高达6500万LUNA的期权，行权价为每个0.40美元，尽管LUNA在二级市场交易价格高于此。

法院文件显示，Jump后来从这笔交易中获利约$90 十亿美金。该操作暂时恢复了UST的锚定，使Kwon在Twitter上声称“自然恢复”。一名Terraform员工私下承认：“如果Jump没有干预，我们可能真的完了。”

但这次干预更像是市场操纵，而非真正的救援。当2022年5月UST最终崩溃时，造成的破坏性极大。$1 十亿美金在几天内蒸发。投资者失去毕生积蓄。加密社区充满了自杀威胁和索赔请求。此次崩溃最终引发了FTX的倒闭，并促使监管机构加强对加密货币的监管。

Jump的角色直到2023年才浮出水面，当时SEC依据举报人James Hunsaker的证词，对Terraform Labs和Kwon提起了欺诈指控。Terraform和Kwon在6月达成了45亿美元的和解，但破产申请可能阻碍全部赔付。Kwon面临美国司法部的刑事指控和来自黑山的引渡程序，否认有任何不当行为。Terraform未予置评。

Jump未被提起刑事指控，但公司声誉已遭到不可挽回的损害，商业机密在联邦法院的证词中流出。2024年3月举报人证词的披露，成为Jump在加密货币领域的重要转折点。

后果与离开：一家公司在退缩

到2023年中，Jump在加密货币领域的主导地位已明显削弱。曾经积极追求市场造市机会的公司，已大幅退出该行业。包括Jane Street在内的竞争对手在2024年1月正式推出比特币现货ETF时，Jump明显未参与。公司还剥离了旗舰项目，包括在2022年2月遭遇$40 百万级黑客攻击的跨链桥Wormhole（尽管Jump承担了损失，资金也在2023年得以追回）。

2024年4月推出的Wormhole，交易量超过$325 十亿，但项目方拒绝聘请Jump作为市场造市者。这一象征性的拒绝，彰显了Jump地位的变化。公司还据报道在Terra最终崩溃中损失了超过(十亿，并在FTX崩盘时，持有近)百万被困资金。

监管阴云持续笼罩。CFTC对Jump加密货币业务的调查与美国司法部对Kwon的指控同步推进。彭博社报道，检察官审查了2022年5月Jump与Jane Street员工之间关于潜在UST救助的通信，但该救助未能实现。两家公司当时均未置评。

当Kanav Kariya在2021年出席SEC的证词听证会时，他的形象已发生巨大变化。这位曾经的天才少年如今看起来疲惫不堪，年龄似乎比实际更大，明显受到日益增长的法律压力的影响。

2023年6月24日，在CFTC调查公开后几天，这位从实习生晋升为总裁的28岁年轻人宣布离职。“今天标志着我个人旅程的结束。这是我在Jump的最后一天，”Kariya在X上发帖。

接近Kariya的人士透露，双方已谋划他的离职数月。虽然Kariya声称会继续“参与”Jump的投资组合公司，但他在加密货币领域的未来，充其量也只是充满不确定性。

对一场过度自信的赌博的反思

Jump Trading在加密货币领域的轨迹，展现了一个反复出现的模式：一家传统金融巨头自信满满地进入新兴、监管不足的市场，试图凭借技术优势占据主导，却发现算法优势和数学复杂性无法替代机构的诚信或合规。

这家公司试图同时扮演多重角色——芝加哥式的高频交易公司、开发工作室和风险投资公司。然而，正如一位Jump竞争对手所说：“他们仍然太像一家交易公司……他们的牙齿太锋利了。”

尽管在Terra、Wormhole、FTX的巨大亏损，以及监管处罚中，损失可能超过$1 十亿，但Jump整体从其加密货币投资中获利可能仍然是正的。仅从Terra期权中赚取的$1 十亿，远远超过了大部分亏损。然而，对于一个依赖不断追求下一笔盈利交易的高频交易公司来说，Jump通过退出曾经主导的市场，放弃了巨大的未来机会。

由Paul Gurinas和Bill DiSomma创立的公司，以其在传统市场中无与伦比的速度、技术先进性和战略远见赢得声誉。加密货币曾被视为实现类似统治的途径，但Jump发现，受不同规则——甚至无规则——支配的市场，运作的基本原则截然不同。

举报人James Hunsaker曾揭露Jump参与Terra的内幕，他于2022年2月离开公司，并与前同事共同创立了Monad。该项目在2024年4月完成了$300 百万的融资，估值达$1 十亿——令人瞩目的是，Jump未参与其中。即使在加密行业的风险投资领域，曾经主导“成功代币”命运的公司，也正逐渐被排除在曾经垄断的项目之外。