一组数据值得警惕：美联储资产负债表近期增加了1050亿美元，但其中的配置比例却很不寻常。431亿流向了抵押贷款支持证券（MBS），而传统核心资产国债仅增持315亿。这说明什么？美联储在吸纳风险更高的资产。不少分析认为这反映出金融体系内部存在的压力——而我们可能还没完全看清楚。

表面平静下暗流涌动。美联储在2025年末正式停止了多年的量化紧缩（QT），转而启动"储备管理购买"（RMP）这一新操作。官方说法是为了维持银行系统流动性，但每月数百亿美元的购债规模早就让市场参与者看穿了——这其实就是换了个名字的量化宽松。有人甚至直言，在政府债务压力巨大的当下，这操作的本质接近于债务货币化。

经济学家彼得·希夫最近发出了尖锐的预警。他认为美联储这一系列举动暴露了金融表面之下的系统性压力，并预测资产负债表在2026年可能突破10万亿美元大关。一旦如此，更强的通胀压力就在眼前。2026年的宏观格局，正在这种"财政驱动"与"政策维稳"的博弈中逐渐成形。