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山寨幣 ETF 審批加速：HBAR 和 DOGE 的突破時刻已至
监管新气象：SEC 如何评估加密货币基金
美国证券交易委员会（SEC）正逐步完善其对加密货币交易所交易基金（ETF）的监管框架。近期，多项山寨币 ETF 提案陷入审查延期，其中包括备受关注的 HBAR 和 DOGE 项目。SEC 的谨慎态度并非消极信号，而是确保市场健康发展的必要步骤。
这一审批流程通常包括提交监管表格（S-1 和 19b-4）、开放公众意见期，以及针对市场操纵风险、流动性条件和投资者保护的深度评估。在熊市定义为资产价格持续下跌、市场信心不足的时期，SEC 对风险管控的重视尤为凸显。
审查重点的三大核心
SEC 在评估山寨币 ETF 时，主要关注以下几个方面：
风险防控层面：评估基础资产是否易于被操纵，确保 ETF 投资者不会成为市场波动的受害者。
市场深度评估：检视山寨币的交易流动性是否足以支撑大规模机构资金进出，避免因流动性不足导致定价失效。
投资者保障机制：确保零售和机构投资者都能获得充分保护，特别是在市场经历熊市定义所描述的持续下行时期。
公众意见的决定性作用
SEC 的决策流程中，利益相关方的反馈不可或缺。行业从业者、投资者组织、技术专家及倡导团体都有机会对提议的 ETF 表达见解。这些意见能帮助 SEC 理解：
对于 HBAR 和 DOGE 这类关注度高的项目，公众舆情往往会直接影响监管决策的倾斜度。
HBAR：非证券身份带来的优势
HBAR 在 ETF 申请中拥有独特竞争力。关键在于 SEC 已将其认定为非证券资产，这意味着它不需要经历针对证券类 ETF 的更严格审查流程。分析人士指出，这一分类定位使 HBAR 在当前受监管加密投资产品市场中占据有利地位。
欧洲市场的先发优势
虽然 HBAR 在美国的 ETF 进展仍在推进中，但它已在欧洲取得实质性突破。HBAR 交易所交易产品（ETP） 已在 Börse Frankfurt 和 Euronext Amsterdam 等主要交易所上市交易，这些列表充分展示了机构资本的实际兴趣，同时也为美国市场提供了参考案例。
DOGE：快速通道与挑战并行
Bitwise 提交的 DOGE ETF 申请采取了不同的监管路径——根据 第 8(a) 条自动核准规则。这项规则允许 ETF 在 20 天内迅速上市，除非 SEC 主动介入。虽然这条通道能加快上市速度，但随之而来的是更严格的市场操纵和流动性监查。
价格波动与市场情绪
DOGE 的价格表现波动明显，主要受鲸鱼户头动向和 ETF 相关预期的驱动。尽管技术面呈现混合信号，但不断增长的机构投资者兴趣充分表明 DOGE 作为主流投资工具的潜力正在凸显。
机构资本的角色转变
采用速度的加快
山寨币 ETF 正在吸引越来越多的机构关注。业内预测指出，到 2025 年，包括 HBAR 和 DOGE 等多个山寨币 ETF 获得核准的概率可能高达 90%。这反映了一个更深层次的转变——受监管的加密投资产品正在成为传统投资者进入加密市场的标准入口。
难题依然：风险与稳定性
尽管前景乐观，市场操纵风险和流动性不足仍是山寨币 ETF 面临的主要障碍。尤其对于 DOGE 和 HBAR 这类市场规模相对较小的资产，这些风险更加凸显。在熊市定义所涵盖的价格持续走低时期，流动性不足会进一步放大风险。解决这些问题成为获得监管批准的必要条件。
山寨币 ETF 与头部项目的对标分析
比特币和以太坊 ETF 已树立了成功先例，但 HBAR 和 DOGE 等山寨币面临着截然不同的挑战。
差异对比
流动性深度：比特币和以太坊拥有远深于山寨币的流动性池，确保大额交易不会对价格造成冲击。
市场成熟度：山寨币通常处于发展初期，市场参与者结构复杂，导致波动性远高于比特币和以太坊。
监管审查强度：由于市值相对较小，山寨币必须承受更高层级的监管评估。
2025 年展望：批准潮的可能性
业内对山寨币 ETF 的前景普遍看好。多位分析师预测 2025 年 将迎来一轮集中核准，驱动因素包括：
不过，批准时间表最终还是取决于行业能否有效应对市场操纵防控和流动性保障等核心问题。
结语
HBAR 和 DOGE 在 ETF 核准之路上代表了加密货币市场的转折点。虽然监管的不确定性依然存在，但日益增强的机构兴趣和这些项目自身的差异化优势，使其成为加密 ETF 市场的有力竞争者。随着 SEC 持续推进审查和收集市场反馈，山寨币 ETF 市场的未来前景将变得越来越清晰，为各类投资者提供更多可选择的受监管投资工具。