$317 十亿蓝图：格雷格·艾伯继承的投资组合揭示了沃伦·巴菲特的投资原则

2026年1月，历史性转折刚刚发生。投资界最受关注的投资者正式将伯克希尔·哈撒韦的掌舵交给了格雷格·阿贝尔，留下了一个$317 十亿的投资组合，这个组合堪称价值投资的大师课。令人着迷的不仅是巴菲特选择的公司——更在于这些选择的集中程度。仅八只股票就占据了2345亿美元，约占这只庞大资金的74%。这种集中告诉我们一些关于长期财富真正积累的关键道理。

集中背后的理念

许多观察者问为何巴菲特没有更广泛地分散投资。答案在于他的核心信念：当你识别出真正卓越、以合理价格交易的企业时，将资本投向这些企业的回报远胜于在平庸的机会中分散。此策略需要坚定的信念和耐心——这些品质似乎已深植于伯克希尔的企业DNA中，从巴菲特位于奥马哈的总部到他最近的战略决策。

苹果 (20.1%): 服务转型持续推进

尽管过去两年苹果股价大幅下跌74%，但苹果仍然是伯克希尔最大的单一持仓。巴菲特和阿贝尔即使在减持后，仍持续持有，显示出对公司向高利润率服务转型的信心。自2013年以来，苹果在回购股票上已投入超过$816 十亿——回购了近44%的流通股，带来了强大的每股收益增长。虽然iPhone硬件增长放缓是真实的，但在蒂姆·库克领导下，订阅生态系统的扩展证明了该持仓在投资组合中的规模合理。

美国运通 (18.2%): 韧性之选

美国运通是伯克希尔第二大持仓，预计到2026年可能成为市值最高的持仓。Amex的特殊之处在于其双重收入模式：既通过商户手续费获利，又通过持卡人提供贷款。这一护城河在经济压力时期尤为宝贵，因为富裕的持卡人在经济衰退期间很少改变消费习惯。这是一种经受数十年市场动荡考验的商业模式。

美国银行 (10.2%): 周期性与利率敏感性

美国银行在过去五个季度中已减持45%，自2024年中以来已售出4.65亿股，但仍是核心持仓。巴菲特数十年来偏好银行股，源于对经济周期的理解——扩张远远长于衰退，使银行能够随着时间的推移，持续盈利地复利其贷款组合。现在的挑战在于：BofA对利率的敏感度极高，美联储的降息周期将短期内压缩净利息收入。

可口可乐 (8.6%): 股息复利机器

自1988年以来，可口可乐一直是伯克希尔的投资组合，原因充分。以每股约3.25美元的成本基础计算，股息收益率相对于巴菲特的成本基础接近62%——这是对耐心资本的惊人回报。几乎涵盖所有国家（除了少数如(朝鲜、古巴、俄罗斯)），确保在新兴市场实现有机增长，同时在发达地区产生可预测的现金流。品牌结合AI和社交媒体的推广，使其在各代人中保持相关性。

雪佛龙 (6.3%): 一体化能源模型

一体化油气公司吸引巴菲特的原因在于其下游炼油和化工业务对上游钻探的风险进行对冲。雪佛龙以其平衡的运营结构为典范，无论原油现货价格如何，都能产生可靠的现金流。公司业绩证明了这一点：到2030年，年度回购10-20亿美元，连续38年增加股息，形成了一个极具吸引力的回报工具。

穆迪 (4.1%): 信用评级王朝

持有超过25年，穆迪从纯粹的评级机构转变为多元化的金融软件和服务提供商。其(企业和政府债务评级)部门在2010年代低利率和疫情期间获益匪浅，而穆迪分析（Moody’s Analytics）则通过风险缓释软件和合规解决方案推动增长。这一演变减少了周期性，扩大了公司的市场空间。

西方石油 (3.4%): 逆势押注

自2022年以来，伯克希尔购买了2.65亿股西方石油，押注于一家致力于减少大量净债务的公司。不同于雪佛龙的平衡模型，西方石油更依赖上游钻探，对原油价格更敏感。巴菲特在以往对高负债企业的厌恶中做出此举，表明他认为估值足够吸引人，值得承担额外风险。

查布 (3.1%): 高端保险经济学

最后是保险巨头查布，这是伯克希尔在2023年第三季度开始大量持有的神秘仓位。财产与意外险公司拥有非凡的定价能力——灾难事件促使费率上升，客户抵抗力极低。查布专注于高端保险（(房屋、艺术品、珠宝、游艇)），提供优于普通保障的高利润，成为一个持久的复利器。

继承与启示

这个$317 十亿的快照告诉我们，代际投资的关键是什么？首先，集中信念于具有持久竞争优势、定价能力和强大管理团队的卓越企业——胜过为了多元化而多元化。其次，耐心会带来复利：这些持仓多跨越数十年，让时间在合理入场点上为资本增值。第三，经济周期至关重要：理解企业在扩张与衰退、加息与降息中的表现，影响着配置决策。格雷格·阿贝尔现在继承了这一蓝图——这是史上最精心组建的投资组合之一，非凭投机，而是凭巴菲特财富传奇般的纪律所筑。