估值差距：为什么山寨币的表现与市值不符

当你观察这些数字时，似乎有些不合理。XRP的市值为1248亿美元，链上活动仅为适度水平，而Solana——市值明显更低——却展现出数百万的活跃地址，支撑着真正的DeFi应用。这一矛盾引发了行业观察者的重新讨论，包括像Mike Novogratz这样的知名人物，关于在一个日益成熟的市场中，是什么真正驱动山寨币的估值。

数据讲述不同的故事

最新的区块链指标显示，市场认知与网络利用率之间存在惊人的脱节。XRP大约拥有750万个地址，但交易强度有限。Cardano (ADA)，交易价格为0.39美元，市值为141.7亿美元，拥有大约1000万个地址——但网络活动仍然令人惊讶地低，与其他项目相比。

相比之下，Solana的DeFi协议和热门项目吸引了大量的自然使用。该生态系统展示了实际效用——而非历史声誉或社区忠诚度——在竞争中的决定性作用。

从信仰到基本面

在最近的市场分析中，Novogratz强调了一个关键转变：山寨币正从“基于信仰的资产”转变为像传统公司一样被评估的实体。收入生成、活跃用户基础和实际经济贡献如今比单纯的叙事动力更为重要。

XRP的案例说明了这一挑战。尽管RippleNet与金融机构合作进行跨境支付，但区块链活动未能达到预期。同样，Cardano在强大的社区参与和Charles Hoskinson的领导下，也难以将热情转化为有意义的网络使用。

Novogratz指出，随着竞争的激烈，使用密度低的区块链面临来自增长更快的替代品的压力。

真实世界的收入模型

一个引人关注的项目是Hyperliquid (HYPE)，目前交易价格为23.51美元。这个去中心化的期货交易所产生真正的收入，并将收益用于回购代币，实质上为HYPE持有者创造了一种类似股份的经济结构。

这种方式代表了Novogratz认为将会获得关注的趋势：由实际商业机制和现金流支撑的资产，而非仅仅依靠投机定位。

市场启示

对投资者的教训很明确：在2026年的加密货币格局中，Mike和其他市场观察者强调，Solana的全网采用率和DeFi的可组合性展现了不同于XRP或ADA的价值路径。市场逐渐将具有实际效用的项目与仅依赖社区情绪的项目区分开来。

问题不再是社区是否依然忠诚——而是这些社区是否真正使用他们所支持的网络。