机构资金涌入数字资产国库：26亿美元引发市场关注

在过去的两周里，数字资产金库吸引了超过26亿美元的机构资金——这是七周以来最强劲的表现。这一资本市场的吸引力反映出机构情绪的转变，并暗示大型参与者对加密持仓的基本观念正在发生根本性调整。

实际推动资金流入的因素是什么？

此次激增主要由两个重要催化剂推动。首先，美联储12月10日的降息释放了新一轮流动性，降低了机构套利者的杠杆成本。第二——也许更具结构性意义——是今年生效的新FASB会计准则(ASU 2023-08)，首次允许公司将加密货币升值直接作为净收入报告。这为金库在2025财年结束前锁定收益提供了强大的年终激励。

正如量化收益协议Axis的联合创始人兼首席运营官Xue Ximing向Decrypt解释的：“这一宏观变化恰逢允许公司将加密价格升值作为净收入报告的第一个强制性年度。虽然时机具有策略性——年终的资产负债表优化举措——但它也标志着一种结构性逆转，即将数字资产视为一种永久的可流通证券类别。”

资金流动数据讲述的故事

12月8日至14日，金库录得13.6亿美元的净流入：

• 比特币信托：$940 百万
• 以太坊：$423 百万
• Bittensor：72.4万美元
• 索拉纳：2.55百万美元流出

接下来的一周（12月15日至21日）势头加快，额外有(百万流入比特币，)百万流入以太坊。

领先的比特币金库公司Strategy通过执行两次大规模收购，彰显了这一趋势。12月7日，购买了10,624枚比特币，价值9.6269亿美元。一周后，即12月15日，又获得了10,645枚比特币，价值9.8028亿美元——在一周内累计购买比特币近10亿美元。

以当前比特币价格约90,640美元和以太坊价格3,110美元计算，Strategy持有的671,270枚比特币价值约608亿美元。然而，该公司面临一个悖论：尽管积累巨大，其市场净资产值（mNAV）仍低于1.0，约为0.91。mNAV低于一意味着未来融资以进行额外收购变得复杂，因为这表明金库的交易价格低于其基础资产价值的折扣。

“避险转向优质资产”的模式

值得关注的不仅是交易量，更是这些资金流的构成。比特币和以太坊占据主导地位，因为它们提供了机构金库在不影响市场的情况下转移数十亿美元所需的深度流动性。这代表了一种有意的“避险转向优质资产”，即聪明资金集中在成熟、流动性强的资产上，而非追逐小众机会。

例外证明规则：Bittensor获得了72.4万美元的流入，但这并非由广泛的机构偏好驱动，而是特定事件的推动——Bittensor在12月12日的减半以及Grayscale推出Bittensor信托，创造了一个叙事时刻。这表明机构金库仍然专注于核心持仓和高信念主题投资，而非多元化到较小资产。

这对DAT估值意味着什么

这些大量的资金流入正机械性地收紧了数字资产金库的折扣。“更便宜的资本使投资者能够利用DAT作为杠杆代理，以折扣价获取比特币和以太坊，”Xue指出。“这些资金流入表明，这些工具的10%至15%的折扣正逐渐缩小，而这一直是这些工具的典型特征。”

展望未来，DAT相较于现货ETF仍具有结构性优势。它们可以捕获原生质押收益——这是大多数美国现货ETF无法合法提供的——并利用宝贵资产进行战略性并购。这使它们成为“主动收益”工具，提供被动ETF结构无法复制的资本效率。

预计到2026年，数字资产金库将继续吸引机构配置者，寻求收益生成和战略灵活性，同时保持对比特币和以太坊的核心敞口。