BTC 逼近 91,000 美元，矿业股却逆势下挫 1.8%？

本週 Bitcoin 挺進 91,000 美元大关，却未能带动整个加密资产生态上扬。最令人意外的是，矿业公司股票反而呈现下行态势，周跌幅达 1.8%，交易量同步萎靡，五天内成交额下滑逾四分之一。这一现象背后，隐藏着比技术面调整更深层的产业困境。

矿业股走弱：流动性枯竭与投资者撤退

周内矿业板块交易量从 413,500 美元跌至 307,350 美元，降幅高达 25.66%，反映出投资者的明显观望态度。在 34 家上市矿业企业中，仅有 6 家实现上涨，其余 28 家悉数下行。

行业头部阵营中，美国Bitcoin矿企 American Bitcoin Corp.（ABTC）遭遇最剧烈的抛售浪潮，五日内股价自 5.75 美元崩跌至 2.23 美元，跌幅高达 47.40%。这一骤降主要源自早期私募股份解锁，初始投资者首次获得兑现权，引发集中出脱。相比之下，Applied Digital Corporation（APLD）和 Core Scientific, Inc.（CORZ）逆势上升，涨幅分别为 15.20% 和 1.30%。

更值得关注的是，整个矿业板块市值在短短一周内蒸发 12.3 亿美元，从 2023 年 11 月 28 日的 691.2 亿美元滑落至 678.9 亿美元。这反映出市场对部分传统矿业公司长期竞争力的重新评估。

成本压力碾压利润：矿业商业模式的临界点

驱动矿业股价下行的根本因素，并非短期技术波动，而是行业内部愈发凸显的盈利困窘。根据最新统计，上市矿业公司生产单枚 BTC 的平均现金成本已攀升至 74,600 美元。若将折旧与基于股票的薪酬（SBC）纳入计算，完全成本则高达 137,800 美元。

即使 Bitcoin 当前徘徊在 90,000 美元上下，这一成本结构仍足以大幅压缩运营边际利润，使许多矿业企业面临盈利空间收窄的尴尬境地。这种状况还因全网算力不断攀升而恶化——算力已突破 1 zettahash/秒（ZH/s）的历史新高，竞争加剧进一步推升单位成本。

战略突围：矿业巨头向 AI 领域转舵

面对传统挖矿模式的利润压力，部分头部矿业公司开始主动探寻新的增长支点。其中最具代表性的案例是 Applied Digital 耗资 2,500 万美元投资瑞士专业公司 Corintis，后者聚焦于为人工智能专用晶片提供冷却解决方案。

这一布局的战略逻辑在于：AI 和高性能运算（HPC）数据中心的利润率远超加密矿业，同时亦可发挥矿业公司既有的基础设施与运营优势。换言之，矿业正经历从单纯 Bitcoin 挖矿向多元化高端算力服务的演变。

当下市场的关键疑问在于，这一转型能否足以抵消成本攀升与市场波动带来的冲击。矿业板块的未来走势，将在很大程度上取决于各企业战略调整的执行效率与市场转机的出现时机。