贵金属飙升至46年高点：黄金2025年的爆发式上涨超越2007年的牛市，而油价因供应过剩而陷入困境

市场以轻度交易迎来2026年，但年度表现展现截然不同的局面

随着全球市场进入新年假期模式，2025年年终交易表现平淡——但年度结果却呈现出极为不同的景象。原油经历了自2020年以来最差的年度表现，而贵金属则取得了令人瞩目的成就：黄金在2025年实现了惊人的64%年度回报，创下自1979年以来最大的年度涨幅——这一涨幅甚至超过了2007年金融危机前的牛市。这一变化凸显了2026年市场格局的深刻重塑。

贵金属现象：46年纪录

2025年，黄金在商品市场中表现突出。现货黄金在最后一个交易日下跌0.6%，收于每盎司4318.67美元，但这一温和的回调掩盖了全年非凡的走势。64%的年度涨幅是近半个世纪以来最强表现，超越了2007年的黄金价格变动，反映出大量资金向硬资产的转移。

更广泛的贵金属板块也放大了这一故事。白银实现了令人震惊的147%年度涨幅，创下历史最佳年度表现，在最后交易日下跌6.7%，收于每盎司71.36美元。铂金上涨超过122%，再创新高，年末下跌8.7%至2006.95美元。钯金上涨超过75%，为15年来最强年度表现。这一贵金属全产业链的同步上涨源于多重因素的汇聚：连续的美联储降息、全球地缘政治紧张局势升级、央行持续购买黄金，以及ETF大量资金流入重塑资本流向。

分析师预计，2026年黄金可能挑战每盎司5000美元，白银则有望测试100美元。白银的出色表现反映了结构性供应限制、历史性低库存、强劲的工业需求，以及其近期被美国政府列为关键矿产的地位——这些都为其提供了不同于周期性因素的结构性支撑。

能源市场：三年连败标志结构性转变

原油则讲述了相反的故事。布伦特原油在最后交易日下跌0.8%，收于每桶60.85美元，而美国原油下跌0.9%，至57.42美元。然而，这些收盘变动掩盖了一个令人担忧的潜在趋势：2025年原油价格全年下跌近20%，创下自2020年以来最剧烈的年度跌幅。更重要的是，布伦特原油已连续三年录得亏损，形成前所未有的连败。

这个悖论：尽管地缘政治紧张局势升级、对产油国的多边制裁以及特朗普关税政策不断施压，全球供应过剩压力却压倒了供应担忧。美国页岩油企业在高价套期保值的情况下，尽管市场波动，仍保持强劲产量。最新的EIA数据显示，美国10月原油产量创纪录，同时汽油和馏分油库存大幅超出预期，显示需求疲软支撑了价格。

展望2026年，机构预测师预计第一季度油价将继续走弱，可能在$60 美元/桶左右波动，随后随着供应增长放缓，价格在下半年可能企稳。当前市场仍关注全球供需平衡、OPEC+的产量决策以及主要产油国的地缘政治风险。

股市：创纪录高点逐渐转为年终获利回吐

2025年最后一个交易日，美国股指收盘走低，但全年表现依然出色。道琼斯指数下跌0.63%，标普500指数下跌0.74%，纳斯达克指数下跌0.76%。但这些单日变动更多反映正常波动，而非趋势转变——三大指数全年均实现两位数涨幅，延续了三年的牛市。

2025年的股市上涨主要受人工智能热潮和特朗普政策预期推动。芯片制造商英伟达全年上涨39%，成为全球首家市值突破$5 万亿美元的上市公司。受Alphabet股价上涨65%的带动，通信服务板块成为表现最佳的标普500行业。然而，能源和科技板块则引领了年终的获利回吐。

预计2026年市场将出现更广泛的板块轮动，从集中在巨型科技股的机会扩展到更多行业和国际市场。美联储的利率政策路径仍是主导因素。目前，投资者预期在新任鸽派美联储主席上任后，2026年将有约50个基点的宽松，但近期新任官员已发出谨慎信号，暗示可能不会进一步降息。如果劳动力市场持续强劲，美联储可能会比市场预期更长时间维持利率不变。

值得注意的是，耐克股价在CEO购入$1 百万美元公司股票后反弹4%，显示在整体波动中个股仍存在选择性机会。

货币战：美元疲软持续，尽管年末反弹

美元指数周三上涨0.27%，至98.50，受强于预期的就业数据提振——每周首次申请失业救济人数降至199,000人，为一个月低点，超出预期。但这一单日涨势掩盖了全年惨淡的表现：美元2025年全年下跌超过9%，为2017年以来最大年度跌幅。

竞争货币纷纷捕捉到美元的轮动。欧元全年上涨13%，英镑升值超过7%，瑞士法郎上涨14%，瑞典克朗飙升20%。日本央行在2025年两次加息，但日元对美元基本保持不变，周三收于156.96，市场仍关注可能的央行干预。

普遍预期美元疲软将持续至2026年，尽管一些分析师认为美元的下行周期可能接近尾声。其走向关键取决于美国财政担忧、贸易政策不确定性和利差动态是否继续对货币施加压力。

全球催化剂：从能源政治到科技突破

地缘政治和政策背景持续重塑市场。委内瑞拉奥里诺科重油带原油产量自12月29日降至每日498,131桶，下降25%，受美国军事出口限制和地面攻击威胁影响。随着库存接近满负荷、出口渠道受阻，国家石油公司开始关闭油井——尽管供应似乎过剩，但对全球供应格局仍构成压力。

与此同时，中国也创造了纪录。2025年，中国完成了90多次太空发射，创下年度新高。中国航天科技集团完成了73次发射，长征系列火箭执行了69次任务，捷龙-3火箭完成了4次发射。这些任务共部署了300多颗卫星，发射间隔平均仅五天，刷新了频率和规模的纪录。

漳州核电二号机组于1月1日正式投产，成为全球最大的“华龙一号”核电基地的一部分。一期工程的完成标志着中国第三代国产核技术的规模部署。两台机组运行后，年发电量约200亿千瓦时，减少碳排放约1600万吨。

中国西南油气田公司再创佳绩：年天然气产量达500亿立方米，油当量产量突破4000万吨，均为历史新高。这标志着中国首个50亿立方米气田的建成，为在川渝地区建设100亿立方米产能的目标迈出了重要一步。

市场展望：分歧成为新常态

贵金属2025年的爆发性表现与原油连续三年的亏损，生动展现了2026年的潜在张力：货币宽松和地缘政治焦虑支撑避险资产，同时能源市场的结构性过剩依然存在。随着新年正式开启，投资者对这种分歧的布局可能将主导机构和散户的资本配置决策。