ETF收益率的悖论：为什么BlackRock IBIT在业绩不佳的情况下仍然吸引资金

BlackRock 比特币现货 ETF (IBIT) 的历史代表了一种挑战传统金融市场逻辑的现象。到2025年，尽管年度表现为负，该基金仍实现了约250亿美元的净流入，位居全球所有ETF中吸引资金的第六位。目前比特币交易价格为$90.69K，年化收益率为-4.08%，机构投资者的行为讲述了一个与价格反映截然不同的故事。

逆势流入现象：当ETF收益率不影响投资选择

彭博ETF分析师Eric Balchunas表示，BlackRock IBIT比特币ETF在当代金融格局中是一个独特的案例。在主要现货基金中，它是唯一在录得负收益的同时仍保持大量流入的基金。通常，表现不佳会引发大量资金撤出，但IBIT完全颠覆了这一模式。

Balchunas将这种动态描述为“对长期极为积极的信号”。原因在于投资者的心态：他们并非追求短期盈利，而是在构建战略性仓位。当ETF收益率为负，但资金仍持续流入，意味着市场正超越季度的短期视角。

这一观察揭示了结构性转变。成熟的投资者不再将比特币ETF视为投机工具，而是作为资产配置的战略组成部分。在熊市阶段流入的250亿美元，并非FOMO(害怕错过)，而是经过深思熟虑的纪律性操作。

为什么比特币价格未能与流入规模同步？

自然会产生疑问：如果有数十亿美元的新资金流入BlackRock IBIT比特币ETF，为何比特币价格未同步上涨？答案揭示了现代市场的复杂性。

市值吸收资本

比特币的市值已达庞大规模。250亿美元虽令人印象深刻，但仅占其总市值的一小部分。交易网络的流动性极其深厚，即使有大量资金流入，也会在广泛的基础上分散，减少对价格的冲击。

利润实现与需求平衡

持有比特币多年的长期投资者可能会利用ETF流入带来的稳定性作为获利的机会。这种对冲式的卖压，解释了为何尽管机构需求增加，价格仍相对稳定。

复杂衍生品策略影响动态

机构交易者不单纯直接购买比特币，而是越来越多地使用期权、期货等复杂结构来对冲仓位和获取收益。这些高端工具实际上可以抑制价格的短期波动，即使基础需求在增加。

机构积累阶段中负ETF收益的意义

当ETF收益率为负，但流入仍然强劲时，会形成一种逆向叙事，但实际上传递了市场的深层信息。

首先，负收益吸引学术界和传统资产管理者的关注，视为定价错误的机会。当像比特币ETF这样具有代表性的资产类别表现为负，专业管理者倾向于将其视为低估资产，尤其是在多元化投资组合的背景下。

其次，250亿美元代表“粘性”资本——可能会在市场周期中持续投资的资金。这不是套利或短线投机的资金，而是战略性配置，预计会持有数年。机构投资者并非在寻找下一次“拉升-抛售”，而是在构建基础性仓位。

如何在资产类别成熟背景下解读这一信号

BlackRock IBIT比特币ETF在逆境中的成功，标志着一个关键的转折点。加密资产正从投机交易阶段迈向结构性配置阶段。这一变化的特征包括：

更稳定的投资者基础

ETF基金吸引了保守的资产管理公司、养老基金和机构配置者，他们关注的不是短期波动，而是关于通胀、货币地缘政治和资产多元化的长期论点。

预期收益而非已实现收益

2025年负的ETF收益率不会阻止投资者，因为他们的投资期限为5-10年。对这些配置者而言，短期内比特币价格可能还会下跌，但中长期的轨迹才是关键。

市场成熟的叙事

随着比特币从“比特币是什么？”到“如何投资比特币？”，市场已建立起托管、法规明确和标准化金融产品的基础。这些都降低了风险感知，使机构可以将比特币视为合法的投资仓位。

常见问答：关于ETF、流入和收益的澄清

Q1：ETF的流入和收益有什么区别？

A1：流入衡量新资金进入基金的数量，是需求的指标。ETF收益率衡量投资价值的增减，是表现的指标。一个ETF可以有大量流入(许多投资者购买)，同时收益为负(基础资产价格下跌)。在IBIT的案例中，投资者仍然看好比特币的长期潜力，尽管当前表现为负。

Q2：IBIT吸引了25亿美元，意味着什么？

A2：意味着在2025年，净流入的资金总额达25亿美元，投资于ETF份额。这使得IBIT成为全球六大吸引资金的ETF之一，无论其基础资产为何。

Q3：如果ETF收益为负，为什么投资者还在持续买入？

A3：因为他们将比特币视为在熊市中进行战略性购买。对长期机构投资者来说，价格下跌反而是机会，他们相信在未来的牛市中，当前的ETF收益负数会被弥补。250亿美元是一场对未来资产走向的集体押注。

Q4：比特币的当前价格是多少？

A4：目前比特币交易价格约为$90.69K，年化收益率约为-4.08%，与去年相比。这些数据反映了在当前价格环境下，BlackRock IBIT比特币ETF仍在吸引资本，尽管表现为负。

Q5：如果比特币价格大幅上涨会怎样？

A5：如果市场转入牛市，ETF收益率变为强烈正值，BlackRock IBIT的流入可能会进一步加速。Balchunas指出，如果在熊市中流入25亿美元，牛市中的潜力更大。这将形成一个良性循环，推动流入增长、价格支撑和机构采纳。

Q6：现在是投资比特币ETF的好时机吗？

A6：取决于你的投资期限和风险承受能力。如果你将比特币视为长期战略配置(5+年)，当前的ETF收益率负值可能是一个良好的入场点，正如机构投资者所示。如果你偏向短期，波动性仍然很大。

结论：机构资产积累的新范式

BlackRock IBIT比特币ETF及其在逆境中实现250亿美元流入的故事，讲述了成熟资本如何深刻解读加密货币的变革。它已不再仅仅是投机或世代泡沫，而是吸引机构资本的资产类别，基于长期战略论点。

负的ETF收益率并未阻碍资金流入，因为市场已学会区分战术性表现(日常价格变化)与战略性配置(长期预期方向)。当比特币进入下一轮上涨周期时，当前的流入将成为极为稳固和深厚的资本基础，甚至可能加速收益。

对市场观察者而言，经验教训十分明确：通过BlackRock等产品的资金流动，有时比价格本身更能揭示未来资产类别的走向。