以太坊进入“燃烧区”：货币政策宽松遇上有限的ETH供应

10 listopada的下跌震撼了加密货币市场，但在表面之下，深层次的结构性变革正在进行。以太坊，目前估值为**$3.11K**，24小时变化为**-0.17%**，正处于一场将传统金融与区块链融合的转型中心，这一变革方式得到了华盛顿和华尔街金融精英的认可。

资本架构：美国国债如何驱动加密生态系统

去年12月，SEC主席Paul Atkins在纽约证券交易所发表了令人惊讶的声明：美国的整个金融基础设施有可能在几年内迁移到区块链上。这不是空话——这是承认代币化已成为不可逆转的趋势。

在表面之下，特朗普家族、华尔街和政府机构正在构建一个基于明确价值链的新型资本网络：

美国国债 (由财政部发行和管理)，是所有事物的基础。Druckenmiller、Tiger Cubs等利用它们作为低风险的利率基础，同时也作为稳定币(USDT、USDC等)的储备资产。

稳定币——主要通过短期美国国债和银行存款维持——为下一层提供资金。

RWA (Real World Assets)——从国债、房贷到应收账款——在以太坊L1和L2层进行代币化。这是传统金融资产与区块链的结合。

以太坊及其L2生态系统，代表着资金流的最终落脚点。ETH/TVL RWA已达124亿美元，占所有区块链上RWA总价值的64.5%。

值得注意的是：尽管其他区块链在11月10日之后下跌，以太坊迅速反弹。这不是巧合——而是大资金偏好以太坊的结果。

Fusaka：以太坊改变价值捕获的游戏规则

最近的Fusaka升级未引起主流媒体的关注，但它标志着ETH经济学的转折点。这不仅关乎扩容，更关乎解决困扰以太坊多年的问题：主网L1如何参与由L2繁荣带来的手续费流？

多年来，rollup (L2)几乎可以免费利用以太坊的blob空间。Fusaka通过引入blob基础费——一种与L1手续费动态挂钩的最低价格——改变了这一局面。现在，每个blob必须支付至少大约1/16的基础费。

结果？ETH被销毁。11月12日23:00，(“blob费”)比升级前高出5696倍，24小时内销毁了1527 ETH，占网络总销毁的98%。

这不仅是数字——它是一种机制，使ETH在高L2活跃期变得通缩。L2交易越多，销毁的ETH越多，每个ETH持有者都在参与这个过程。

市场边缘：有限的ETH供应和“挤压”机会

加密市场的投机杠杆已降至历史最低的4%。11月10日，所有ETH期货头寸被清算，资金从市场撤离。

但换个角度看：交易所中的ETH只有1300万——仅占总供应的10%。这是历史上最低水平之一。

传统的Long BTC/Short ETH策略，在过去的熊市中表现出色，但这次未能奏效。ETH/BTC的比率自11月起保持横盘。在极端恐慌的情况下，市场对消息的反应可能引发“空头挤压”——那些做空ETH的投资者被迫在更高的价格买入。

政策、资本与时机

进入2025–2026年，美国和中国都在暗示放松：

• 美国将减税、降息，放宽加密监管
• 中国将逐步放宽政策，稳定金融部门

这为加密生态系统的资金流动创造了理想环境——但前提是波动受控，投资者重建信心。

结论：ETH处于进攻位置

以太坊正处于一个令人担忧但又充满机遇的时刻。资本结构对ETH有利，(Fusaka)技术提升了价值捕获能力，市场环境——有限供应、无杠杆、政策放宽——在Wall Street知道的和市场大众知道的之间制造了差异。

对于那些将近期清算视为灾难的人：以太坊的基本面没有受损。它失去了投机者。现在，在相对温和的环境中，尽管情绪较弱，但基本面更强，ETH仍处于“打击区”，等待耐心的投资者。