Hyperliquid 由80%的份额降至20% – HIP-3 和 Builder 代码能否重建主导地位？

Hyperliquid在超过一年的时间里一直保持去中心化衍生品市场的霸主地位，但从2025年5月开始，我们观察到剧烈的变化。市场份额从大约80%下降到仅仅20%，在11月和12月之间发生了转变。市场观察者今天提出的问题是：这是Hyperliquid成功故事的终结，还是仅仅是新篇章到来前的过渡阶段？

一切明朗时——Hipperdomination 2023-2025

2025年上半年，Hyperliquid几乎没有竞争对手。几个因素共同构建了这一无可争议的地位：

该项目采用了基于积分的智能激励系统，吸引了大量流动性。同时，Hyperliquid持续率先推出新的永续合约，比如( $TRUMP, $BERA)，成为不想错过新兴趋势的交易者的自然选择。这种先发优势意味着每个关注最新交易对的投资者都必须在这里出现。

此外，平台在行业内以最佳的用户界面、低于中心化交易所的手续费、现货交易功能以及即使在市场危机时也完全无停机时间而著称。结果，市场份额几乎以节奏般的速度增长，2025年5月达到80%的峰值。

叙事转变——B2C对比B2B与日益激烈的竞争

转折点来得比许多人预料的更快。从2025年5月到12月，Hyperliquid的地位以惊人的速度被侵蚀。发生了什么？

Hyperliquid团队故意改变了策略。放弃了对传统消费者应用和快速产品推出的持续投资，转而定位为“去中心化金融的AWS”——面向第三方开发者的基础设施。HIP-3允许外部团队启动新的永续市场，而Builder Codes则提供前端工具包。从理论上看，这一策略非常聪明，但在短期内——对流动性维护来说却是灾难性的。

在Hyperliquid适应新商业模式的同时，竞争对手(尤其是Lighter)坚持垂直一体化。这意味着更快的功能部署、对产品发行的全面控制，以及利用已有用户信任的能力。结果，像Lighter这样的平台在Hyperliquid已有的产品基础上增加了新内容，还引入了那些Hyperliquid没有的元素——现货市场、永续合约、外汇。

此外，激励机制也发生了根本变化。Hyperliquid一年多没有正式的激励计划，而竞争对手积极进行空投农场。在DeFi世界中，流动性总是“租用”的，而在重大TGE（代币生成事件）之前，市场会奖励那些有最强承诺的项目。Lighter在市场份额排名中约占25%，刚刚开始准备TGE。大量从Hyperliquid流出的交易量正是被其承诺的代币吸引。

重新崛起——HIP-3和Builder Codes作为长期解决方案

然而，向“流动性AWS”的转型在长远来看是有意义的。虽然竞争对手已经复制了Hyperliquid的大部分创新，但真正的突破性解决方案仍然来自这里。基于Hyperliquid基础设施构建的开发者可以访问专业技术，实施更精准的产品策略。而那些保持垂直一体化的协议，则在优化多个产品线方面遇到限制。

HIP-3仍处于早期阶段，但其影响逐渐显现。Trade.xyz推出了永续合约，Hyena Trade上线了USDe交易终端。出现了一些试验性市场——Ventuals提供IPO前的敞口，Trove Markets构建了卡牌、CS:GO物品等细分市场。预计到2026年，HIP-3带来的交易量将成为平台整体交易的重要组成部分。

复兴的动力将来自HIP-3与Builder Codes之间的协同作用。每个与Hyperliquid集成的前端都能立即访问整个新市场生态系统。开发者因此有动力在HIP-3上推出产品，知道他们的产品可以通过兼容的界面——如(Phantom、MetaMask等)——进行分发，从而打开新的流动性来源。这形成了一个理想的正反馈循环。

收入与活跃度——等待具体化的信号

Builder Codes正逐步展现增长。收入在增加，日活跃用户数也明显上升。目前，主要是原生加密应用，但我们预期会出现一整类基于Hyperliquid构建的“超级应用”——旨在吸引全新、缺乏经验的用户的界面。这可能成为下一波扩展的关键。

Hyperliquid会重返巅峰吗？短期内不太可能——竞争对手会通过激进的TGE推动市场的日后交易。但从根本上讲，如果HIP-3的开发者生态如预期般繁荣，机会仍然是现实的。