白银与钯：金属令人难以置信的涨势如何改变外汇市场的格局

Morning FX 如果你认为股市波动大，那你一定没有观察到2025年贵金属的变化。白银上涨了170%，黄金上涨了70%，它们的市场混乱创造了一种新的动力，开始推动外汇市场的沙子移动。

贵金属开始书写自己的历史

昨天的场景令人深思：上海期货交易所的白银2602合约在早盘上涨5%，随后又下跌5%。全天振幅？令人震惊的10%。但这已经成为常态。钯金和铂金也在同一节奏中跳舞，资金在金属之间像乒乓球一样轮换。

如果你看年度变化的走势图，会看到过去50年中未曾见过的景象。白银不再依赖黄金支撑——它开始走自己的路。上半年还保持谨慎，但从7月起，纯粹是投机狂潮。白银市场变得狭小，却成为了主要的战场，大量资金在这里争夺利润空间。

期权波动率高达70%——这已不再是基本面分析

上海期货交易所多次提高保证金要求。单一合约的盈亏现在达到50,000。(LOF)白银ETF基金开始限制购买，导致溢价高达50%。尽管如此，投机热情依然高涨。

由期权表达的波动率达到了70%，而外汇市场似乎平静如湖。这表明，投资者已不再关注基本面——大家都在关注其他事情。

这与美元汇率有什么关系？

这里开始变得有趣。传统的贵金属分析已无法解释这些波动。美联储不断降息，但实际利率仍处于紧缩状态。黄金、白银与美元之间的相关性在减弱。值得一提的是，从走势图可以看到，黄金价格与美元指数之间的关系逐渐减弱。

但等等——这里还有更深层次的东西。

黄金套利颠覆整个外汇市场的动态

这里是关键。国际黄金(XAU)和上海期货的黄金是两场完全不同的游戏。当海外价格上涨得更快时，套利者会卖出国际黄金换取美元，然后在国内用美元换成人民币，再进入SHFE市场。结果？美元供应进入市场。当海外价格下跌时？情况相反——对货币的需求增加。

这些操作抑制了市场之间的价格差异，但同时也在实际影响USDCNY的流动。套利产生的资金流，虽然比传统贸易流动小，但对货币的供需关系产生了影响。

总结：贵金属已不再是过去的样子

到年底，贵金属完成了最终的转变——从原材料变成了投机的圣歌。白银、黄金、钯金、铂金——全部融合。传统的分析工具已失效。然而，由套利产生的资金流在USDCNY的变化和整体外汇市场的动态中仍扮演着关键角色。