《Gate Live 圆桌讨论》2026年第一期：从狂热走向成熟，加密行业的“红利期”已经结束？

《Gate Live 圆桌讨论》 是 Gate Live 打造的中文加密圆桌访谈栏目，每周二晚 20:00 准时开播，聚焦当下最具讨论度的行业议题。不定期邀请来自区块链、Web3、DeFi、以太坊生态、稳定币以及合规与政策等领域的核心从业者与一线观察者，共同走进直播间展开深度交流。

圆桌以轻松、开放、真实的对话氛围为主，围绕市场趋势、行业分歧与关键变量进行多视角探讨，帮助观众在复杂的行情与叙事中，形成更加清晰、理性的判断。

本期圆桌主题：从狂热走向成熟，加密行业的“红利期”已经结束？

本期嘉宾：中文加密社区知名 KOL —— 马克如Mcrowe、Chloe、Crypto.0824

本节目内容仅用于信息交流与观点探讨，不构成任何投资建议。

（本场内容由直播回放整理，文字经 AI 辅助整理并做适当删减，完整内容请复制链接查看：https://www.gate.com/live/video/fdf93444bbe4dee88ed5abaa5d62f968）

主持人Jesse：

在过去的一年中，加密市场经历了前所未有的震荡与重构，很多人称之为行业的“成熟之年”。从狂热叙事到理性回归，从散户情绪到机构定价，我们似乎正站在一个转折点上。今晚，我们将围绕一个核心问题展开讨论：加密行业的红利期，真的结束了吗？

我们非常荣幸邀请到三位在加密领域深耕多年的大咖，马克如Mcrowe、Chloe和Crypto.0824，他们将带来不同的视角与洞察。

在进入话题开始之前，先请三位老师做个自我介绍，和我们的听众朋友打个招呼。

马克如Mcrowe：

我是马克如 Mcrowe，深耕交易领域大概有五年左右时间，对合约和现货都有持续研究，也会定期做投研分析。大家可以查看我过往发表的相关文章和观点。

Chloe：

我是Chloe，我真正开始进入币圈是在 2023 年，当时在一家做智能合约安全审计的公司，担任研究员，主要负责合约安全相关的研究工作。

2024 年初，我加入了一家专注 Web3 投资的基金公司，负责项目的投前与投后调研和持续跟进。之后转型做市场营销方向，目前是全职进行内容创作。

Crypto.0824：

我是 Crypto.0824，很高兴参加这次圆桌讨论，一起探讨当前加密市场的行情。我平时主要关注并参与合约和现货交易，同时也会研究和参与近期在各大平台较为活跃的 Alpha 币种交易。

主持人Jesse：

下面我们正式进入话题讨论。首先我们可以看到一个现象：比特币一路创新高，但绝大多数山寨币却迟迟不跟，甚至暴跌80%以上。这是否意味着市场正在从“百花齐放”走向“强者恒强”？请各位嘉宾谈谈你们的看法。

马克如Mcrowe：

如果从 2024 年到 2025 年 作为一条分界线来分析，这种变化其实非常典型。在此前的周期里，比特币上涨时，几乎所有币种都会跟着上涨，核心原因在于：当时市场里的资金体量相对较小，币种数量也远少于现在。有限的资金分布在更少的资产上，就容易形成类似“大水漫灌”的效果。

但到了现在，情况已经发生了明显变化。一方面，链上每天都会出现上万枚新币，市场中的项目数量远超资金的覆盖能力。在这种背景下，即便比特币上涨，资金也很难外溢到其他生态币上，导致出现“BTC 涨、其他不涨”的现象。

另一方面，市场对 VC 项目的态度发生了明显转变。许多 VC 币在早期就拥有一两百亿的完全稀释估值（FDV），但实际用户规模和收入几乎为零，泡沫非常严重，甚至被市场视为“空气币”。在这种情况下，投资者自然不愿意继续接盘，这类 VC 币的价格往往出现断崖式下跌，也无法跟随比特币同步上涨。

此外，这一轮行情的一个重要特征是：主要由机构资金推动。机构投资者更倾向于长期定投比特币、以太坊等被认为具有长期价值和共识基础的资产，而不像以往那样大量资金涌入中小币种。相比之前，市场整体更加理性，资金也更加集中在真正具备价值支撑的项目上。

综合来看，当前市场已经从过去的“百花齐放”，逐步转向“强者恒强”。真正具备造血能力、有真实收入和商业模式的协议或项目，其代币价格仍在持续走高，，比如一些交易所的平台币一直在上涨。

Chloe：

我认为今年二级市场的行情分化非常明显。

我记得有一位朋友，从 2022 年到 2023 年熊市期间 一直在持续囤积主流币和山寨币。到了 2024 年，市场出现了一波小牛行情，他持有的币种基本都有 至少一倍以上的涨幅。

在过去，大家普遍遵循的逻辑是“熊市囤币，牛市卖币”。但到了今年，情况发生了明显变化，很多山寨币已经跌到接近归零的位置。他之前没有及时卖出的囤币，反而持续贬值，这让我觉得市场逻辑已经发生了根本转变，周期不再奖励所谓的‘钻石手’。

以前的市场环境中，散户愿意为叙事买单。从 DeFi Summer、NFT，到 BRC20，各种百倍、千倍的造富神话不断出现，推动币价水涨船高。但到了现在，市场更像是“旱的旱死，涝的涝死”。

正如马老师刚才提到的，2025 年的新增资金主要来自大机构和 ETF。这些资金主要配置比特币以及部分主流资产，将其视为一种“数字黄金”。这些资产已经存在多年，确实具备一定的创新性和实际价值。

而对于那些“满屏空气”、仅依靠 PPT、制造虚假繁荣的项目，大机构基本没有兴趣。随着时间推移，市场对这类叙事的热情正在快速消退。

与此同时，发币门槛极低，每天都有大量新项目上线，资金被严重稀释。已经进场的老用户手里并没有新增筹码，面对新币上线即砸盘、以及此前囤币长期不涨的现实，大家的风险偏好明显下降，也不敢再轻易买入。

去年市场曾集中讨论 VC 币高估值问题，同时又伴随着一定的“秘密造富效应”，这种反差进一步放大了市场矛盾。高 FDV、上线即砸盘的 VC 项目，让用户越来越不愿意买单；而 Meme 币却不断制造百倍、千倍的神话，吸引大量用户试图用小资金博取高回报。

但在幸存者偏差的影响下，大家看到的往往只是赚钱的个例。实际上，情况可能比所谓的 二八定律更加残酷，可能有 99% 的人最终都是亏损的。无论是 VC 币还是 Meme 币，市场参与者都已经被反复“教育”，变得更加谨慎，甚至不敢再轻易参与。此外，生态与赛道高度分流。Solana、BSC、Base、AI 等多个叙事并行，资金和注意力被不断分散，散户很难判断该进入哪个生态、布局哪些资产，整体呈现出“无所适从”的状态。

综合来看，这些因素共同导致了当前二级市场的显著分化：即便比特币不断创出新高，绝大多数山寨币依然缺乏明显表现。

Crypto.0824：

刚才两位老师在币圈深耕多年，对市场的理解和判断都非常成熟，讨论内容也相当深入。我自己的一个明显感受是，不仅是内容在发生变化，整个加密市场本身也已经出现了明显分层，甚至可以说，目前的币圈正处在一种“两个平行世界”的状态中。

从这一轮牛市的核心引擎来看，推动行情的主要力量来自 ETF 以及传统金融体系中的大型机构资金。这些资金的目标非常明确，它们更关注的是比特币这类被视为“优质资产”的长期配置价值，而并不关心 Web3 是否会带来某种革命性变革。

在这种背景下，大量流动性和“old money”已经进入比特币市场。以太坊、Solana 等部分主流山寨币或许能够跟随获得一定溢出效应，但整体结果并不会特别理想，更不可能再出现全面普涨。

我认为，这本质上是一次 深度洗盘。被洗掉的，是过去几年那种相对粗放的玩法：频繁开会、路演，让项目方站在台上讲趋势、画大饼，描绘一个看似广阔的蓝海前景；随后代币解锁、持续抛售，把风险转移给散户。这套模式，正在快速失效。

市场参与者已经被反复教育过，对这种叙事套路非常熟悉，也越来越清楚其本质——多数情况下只是泡沫。当前山寨币的大幅下跌，并不是偶然，而是泡沫破裂后的必然结果。未来还能持续创造价值的项目，核心只剩下两点：真正具备盈利能力，或者拥有真实、可持续的社区价值。那些缺乏基本面支撑的“空气币”，最终大概率都会走向归零。

因此，我也想提醒一些仍希望在空气币上“翻本”或“报复性盈利”的用户：如果已经在短期内获得收益，尽量选择及时退出，而不要过度纠结还能不能赚得更多。否则，当流动性退潮时，很可能会承受难以挽回的损失。

主持人Jesse：

过去我们常听到Web3、元宇宙等宏大叙事，而现在更多人开始关注实际的产品进展、用户增长和收入模式。加密行业正在从“讲故事”转向“做实事”。从叙事到产品，加密行业如何证明自身价值？

马克如Mcrowe：

从目前来看，市场的主流方向正在从空气币转向真正有价值的资产。正如 Chloe 老师刚刚提到的，从去年的大讨论开始，市场开始重新审视 VC 币和 Meme 币的基本面。

一些头部 DeFi 协议已经展现出真实的盈利能力，其手续费收入甚至超过部分传统金融机构，某些 Web3 协议的收入水平，已经明显高于传统外包银行体系。

从去年到今年，各大交易所在支付与稳定币方向的布局也非常活跃。随着相关公司上市，通过 RWA 或金融资产打包发行的稳定币，已经在跨境支付等真实场景中被广泛使用，逐渐成为现实世界中高频使用的支付工具。相比之下，传统转账渠道流程更复杂、成本也更高。

整体来看，Web3 在基础设施层面，这几年的发展是相对扎实的，无论是 L2、模块化，还是支付相关能力，都在逐步落地。同时，Web2 的先进生产力，例如 AI，也正在与 Web3 结合，并在部分项目中体现出较好的用户体验。

例如在跨链和交易场景中，AI 可以帮助用户自动选择更优路径，降低操作门槛，这对 Web3 吸引新用户非常友好。在支付赛道中，加密卡和加密支付工具，也正在替代部分繁琐的传统出金方式，这是一个非常重要的变化。

未来，市场会更加偏向基本面优秀的项目。关键不在于单纯的用户数量，而在于项目是否真正解决了问题。如果无法创造实际价值，仅靠叙事和炒作，已经很难支撑长期发展。

我认为，接下来项目的商业模型和持续能力，会变得比短期情绪和概念更加重要，这本身就是一轮明显的结构性转型。

Chloe：

刚才大家都提到了一些共识性的判断。我认为 2025 年可以视为“空气叙事的终结年”。市场已经从过去“讲故事、画愿景、靠叙事赚钱”，转向无论是机构还是散户，都更关注项目是否具备真实价值，尤其是是否有 现金流和可持续收入。

整个行业正在从野蛮生长走向合规，并不断向现实世界靠拢。投资人开始像看股票一样看加密项目，包括 VC 也会重点关注协议的真实活跃用户、实际收入，以及这些收入是否足以支撑团队运营和长期发展，而不只是为了空投而制造的虚假交互。

同时，项目是否能解决现实问题变得尤为关键。今年较为明确的方向，可能集中在 RWA、AI 以及预测市场等赛道。RWA 将美债、房产等现实资产搬上链，有助于吸引更多 Web2 用户进入 Web3；而支付类应用，例如加密卡和加密支付工具，正在解决真实的出行和跨境支付需求，让用户在日常生活中真正感受到加密的实际价值。

此外，AI 与 Web3 的结合，也开始在部分场景中提升效率、降低使用门槛，这对新用户非常友好。另一个明显变化是，市场已经不再为空投买单。随着套利空间减少，纯粹为了刷空投而交互的用户正在逐渐退出，协议也开始更重视对真实用户的长期价值回馈。

我认为，未来加密行业必须通过内卷来证明自身价值。项目方需要调整方向，不能再依赖讲故事和刷数据。真正踏实做事、具备商业模型和产品价值的项目，会逐步被市场看到；而以收割为目的的项目，将会被淘汰，甚至难以为继。

例如，一些具备现金流和实际使用场景的预测市场项目，不仅推动了行业创新，也成功吸引了 Web2 用户进入 Web3。这类高实用性的项目，未来有可能成为新的用户入口，将 Web3 推向更广泛的公众视野。

Crypto.0824：

大家都在反复强调产品和受众，其核心原因在于，币圈已经和以前不一样了。单靠画饼、讲故事，已经很难再骗到钱，只能靠真本事生存。

不只是项目方，KOL 也是如此。过去靠刷数据也能赚钱，但现在行情变了，你必须在某个领域真正有能力，不管是研究、交易，还是撸毛，能带着别人一起赚到钱，本身就是一种本事。

Web3 也是同样的逻辑。以前大家更看重愿景，现在只看两件事：能带来多少真实收入，或者能沉淀多少真实用户。传统金融的估值逻辑正在回归。如果一个协议每天能产生稳定的手续费收入，那它就是好项目；如果只有 PPT，没有落地，没有市场认可，那就没有价值。

因此，像 DeFi、稳定币支付这类方向才会持续火爆，因为它们有真实需求和流水，更像是在做基础设施建设。路已经慢慢修好了，接下来缺的不是更多的概念，而是能跑在路上的好产品，真正把用户和价值带进来。

主持人Jesse：

目前许多散户认为赚钱越来越困难。随着市场专业化程度提升，很多散户感到难以应对。机构成为市场重要参与者，这是否意味着“草根红利”彻底消失？

马克如Mcrowe：

我认为草根红利依然存在，只是变得不再明显。Web3 在全球所有行业中，依然是最有可能创造暴富机会的领域之一，对个人和草根玩家来说，这一点并没有改变。

无论是冲土狗、撸空投、做合约、套利，还是长期拿币做“钻石手”，几乎所有路径中，都会有极少数人真正赚到钱。草根红利之所以感觉变少，是因为在同一个市场里，机构也在参与竞争。

大家的生产力方式已经发生变化。早期冲土狗是靠个人发现、手动买入；现在更多是用程序化方式，批量捕捉热点、同时参与大量项目。部分草根玩家跟不上这种变化，自然会被淘汰，但只要愿意投入时间和学习成本，Web3 依然提供了远高于其他行业的机会密度。

我认为，草根玩家需要尽量向“高级散户”转变。在一级市场，要懂基本的链上分析，比如筹码集中度、是否存在貔貅；在二级市场，要关注筹码变化和关键信息，而不是盲目买入、等待暴涨，更不能依赖高杠杆博运气，这种成功率已经非常低。

同时，草根玩家也并非完全劣势。机构资金体量大、合规限制多，进出灵活性远不如散户。船大难调头，反而给了散户在灵活性和时机上的空间，这些都是可以利用的优势。

Chloe：

我认为行业的红利并没有消失，只是“捡钱”的红利消失了，认知红利仍然存在。

正如马老师刚才提到的，普通散户需要逐步向高级散户转变，开始做基础投研，而不是盲目跟随他人的观点，或进行没有意义的频繁交易。过去那种草根乱买的时代已经结束了。早期像狗狗币、以太坊，闭眼买可能就能翻倍，但真正能不能拿得住，其实也很难说。

现在市场已经不再奖励单纯的钻石手，更需要持续观察市场变化和消息面。如果盲目买入，很多时候等于是在给机构送钱。我之前在 VC 工作过，VC 确实有信息和资金优势，但他们同样也会被市场收割。

对于普通投资者来说，没有内幕和绝对信息优势，只能通过公开信息进行分析，比如项目白皮书、代币分配模型、未来发展方向、合作对象、做市商过往风格等，从这些蛛丝马迹中判断项目的潜在走势。当然，这些信息本身也可能存在误导，因此更需要长期跟踪和学习。

所以，我认为必须持续在这个行业中观察变化、不断学习，同时也不要对新事物抱有偏见，这样才有可能获得认知红利。整体来看，行业正在走向成熟，随着合规监管加强，野蛮生长的阶段已经过去，千倍神话会越来越少，更需要通过学习和判断来获取收益。

另外，我也建议大家关注一些不那么主流、但持续探索新事物的创作者。当所有人都知道的时候，往往已经没有红利了，这一点在加密行业同样适用。

投资大致可以分为两条路径：一是在早期布局，获取高倍收益；二是在趋势相对明确时重仓参与，获得相对稳健的回报。

Crypto.0824：

我非常赞同 Chloe 老师刚才提到的观点，现在的市场已经和以往完全不同了。在这样的行情中，散户更适合借助市场环境去深耕自己的能力，比如提升投研水平，判断哪些项目是真正有价值的，哪些只是噱头；或者利用自身的资源整合能力，跟随一些体量不大但研究扎实的博主一起成长，持续关注他们的研究渠道和内容，这本身就是一种有效路径。

过去那种野蛮生长、西部牛仔式的简单模式已经结束了。现在散户并非没有机会，而是进入了一个更像“丛林”的市场，需要自己去打猎，但同时也必须意识到这个环境本身非常危险。

我们必须承认，在主流币领域，散户在资金体量和算力层面，根本无法与机构竞争。今年的市场波动本身就极具戏剧性，在这种背景下，想在比特币等主流资产上获得数十倍收益，几乎是不现实的。

但与此同时，非主流、非资产层面的机会仍然存在。由于合规限制，机构往往不会参与链上的早期土狗项目，也很难深入介入复杂的链上博弈，这反而为散户留下了一定空间，可以说是链上 PVP 中相对稀缺的机会。

我也注意到，一些博主在去年仍然持续打磨其他方向的能力，而现在已经逐渐不再这样做了。未来的趋势其实非常清晰：机构更关注硬技术、实力和合规资源，而散户更多依赖前景判断和执行速度。

我始终认为，优质的 KOL 和社区非常重要。通过社区用户的反馈，可以更好地感知市场情绪，用更偏“老玩家”的视角去分析市场，而不是过度情绪化地代入，这样反而能对当前市场状态形成更清晰、理性的判断。

主持人Jesse：

我们面对当前“地狱级难度”的市场，我们作为个人投资者，该如何调整心态与策略？

马克如Mcrowe：

我认为最重要的一点是不忘初心。在 Web3 赚钱之后，我也尝试过很多看起来相似的新赛道，但大多数情况下都是亏钱的。比如我最初以交易为主，后来尝试过打新套利、撸毛，或者在交易中使用不同的手法。回头来看，在多数亏损的阶段，反而是坚守自己原本已经验证过的赚钱模式，赚到的钱更多。

我的策略是，在完成交易后购买比特币，其余资金用于充值 Alpha，或者在有确定性机会时进行杠杆操作。牛市中，比特币大约占 50%；熊市中，大约有 80% 的仓位是比特币，剩余部分用于冲击机会。

熊市更适合积攒比特币，而牛市中比特币大概率都能兑现。整体来看，我的建议是，如果发现自己无论是做交易还是现货买卖都很难稳定赚钱，不如专注去研究某一个细分赛道。

市场上无论是厉害的量化团队、散户，还是一些优秀的项目方，大多数都聚焦在某一个赛道，并在其中成为专家。梭哈是一种智慧，但前提是点位正确。做交易也是如此，在 14 万梭哈做多，和在 1 万梭哈做多，本质是完全不同的事情。

因此我更建议大家专注于一个赛道。做交易的话，可以专注于一种交易手法；其他方向也是类似，只是侧重点不同，这需要大家自己去研究。因为我对其他赛道研究不多，所以在交易上的分享会相对更多一些。最后，希望大家在未来都能赚到很多钱，暴富退圈。

Chloe：

我属于新韭菜，去年才真正进入加密行业，所以我非常认同一点，就是延续已经被验证过的成功手法。如果一种方式做起来顺、手感好，就尽量持续复刻；反之，失败的就要及时避开。去年整体还是顺着行情来做，比如在TRUMP代币出现时，我判断这是一个具有标志意义的事件，虽然中途有回调，但最终还是拿到了不错的收益。

这些经历让我意识到，行情好的时候容易产生错觉，觉得赚钱很简单，一旦行情转弱，如果不收手，很容易把利润还给市场。所以在行情不好时，更重要的是稳住心态，多观察、少操作，必要时及时止盈、出金。

同时我也看到身边很多例子，有人拿到过很高的浮盈，却因为没有纪律、舍不得卖出，最后回撤严重。无论是做交易、打土狗还是撸空投，最终能不能赚到钱，关键还是是否严格执行自己的规则。

在当前阶段，我更倾向于先活下来，把大部分资金放在主流币上，小部分去参与自己真正理解的赛道。如果 2025 年能做到不亏钱，其实已经跑赢了大多数人。只要留在牌桌上，机会一定还会再来。

Crypto.0824：

首先我想强调的是，要想在市场上赚钱，必须保证有一定的资金和本金。在参与市场时，要清楚自己的本金结构，分配到不同账户，并且始终留一部分能够翻身的资金，否则即使出现好机会，也可能抓不住。

刚才克洛伊老师提到的TRUMP代币。当时上线时，我并不了解这个东西，也没有相关经验，所以不敢买。那个时候的价格可能比五元还低，但只能看着它一路上涨。

因此，在市场行情不好的阶段，除了关注行情和提升自己的专业能力之外，我建议多去了解加密行业中的不同赛道，熟悉它们的运作和盈利模式，避免以后遇到机会却因为不了解而错过。

第二点是心态问题。由于我经常参与合约交易，我认为除了基础知识之外，良好的心态非常重要，对之后所有交易都会有帮助。

主持人Jesse：

感谢三位嘉宾带来的深度分享与精彩观点！

当前，加密行业正在从叙事驱动走向价值验证，市场不再为概念买单，而是更加关注真实产品、真实用户与可持续的商业模式。无论是项目方、机构还是个人参与者，都正在经历一轮关于认知与能力的重构。

对每一位身处其中的参与者而言，这既是挑战，也是机会。红利并未消失，而是从“运气红利”转向“认知红利”和“专业红利”。只有真正理解市场结构、资金逻辑与周期变化，才能在新的阶段中持续留在牌桌上。

《Gate Live 圆桌讨论》将持续聚焦行业前沿的思想碰撞与趋势融合，也希望大家在不断变化的市场中保持清醒判断，抓住属于自己的机会！