与上一轮牛市相比，项目方对做市商的预算投入显著缩减。“数据显示，今年部分项目提供的 Token 预算甚至较上一轮减少了 50%。”Kronos Labs 首席信息官 Vicent 指出。

但这不仅仅是“预算削减”的问题，更深层的驱动力来自甲方 (项目方) 思维的进化。

项目方对做市业务的理解已大幅提升，他们开始了解做市商的利润空间，不再满足于模糊的流动性承诺，而是要求提供可量化的 KPI、清晰的交付逻辑，以及对每一笔资金使用效率的深度解释。

简而言之，资金更少，要求更高。

面对这种压力，头部做市商并未盲目陷入价格战。Vicent 强调，做市是重系统、重风控、重经验的行业。一旦报价低于风险覆盖成本，做市商面临的将不是利润下滑，而是生存危机。因此，当风险收益比失衡时，他们宁可放弃。