MSCI暂缓剔除Strategy，但冻结份额的背后隐藏着更深的危机

缓解还是延期？MSCI的"暂缓"决定

根据最新消息，MSCI宣布暂时不会将MicroStrategy（已更名为Strategy）等数字资产公司从其全球股票指数中剔除。这一决定让市场松了口气，MSTR盘后股价上涨近6%。但这个结果远没有表面上那么乐观。MSCI的真实做法是：既不直接剔除，也没有完全接纳，而是采取了一系列限制措施，实际上冻结了这些公司在指数中的地位。

暂缓背后的真相

看似温和的限制措施

MSCI在其最新声明中明确表示，虽然保留Strategy等公司在指数中的位置，但采取了以下限制措施：

• 不增加这些公司的股份数量
• 不调整外国纳入因子或国内纳入因子
• 推迟新增或调整其规模板块

这些措施的实际效果是什么？简单说，就是冻结了这些公司在指数中的份额。当Strategy发行新股时，被动基金将无法按比例增加持仓，这直接限制了未来的资金流入。对于靠比特币储备吸引投资者的公司来说，这相当于被变相隔离。

分析师的真实看法

根据相关资讯，不同分析师对这一决定的解读差异很大：

关键是，分析师们的共识是：这不是结束，而是延期。MSCI将在2026年2月进行新的审查，意味着这场争议还会继续。

市场表现的另一面

虽然MSTR盘后上涨6%，但这掩盖了一个更严峻的现实：MSTR的股价已经从2024年的高点下跌约70%，目前在$154.34左右。相比之下，比特币当前价格为$92,712.37，市值达1.85万亿美元。这种巨大的价差反映了市场对Strategy这类公司定位的深刻疑虑。

争议的核心：定义问题

究竟是企业还是投资工具？

MSCI暂缓剔除的决定，并未解决根本问题。快讯原文指出的核心争议是：以比特币为主要资产负债表的公司，究竟应该视为传统企业，还是一个带有杠杆的加密投资工具？

这个问题之所以重要，是因为：

• Strategy缺乏GAAP盈利，无法用传统的市盈率进行估值
• 公司的价值完全绑定比特币价格波动
• 优先股发行引发关注，被认为缺乏传统优先股的法律保障

为什么MSCI犹豫不决

从MSCI的角度看，直接剔除这类公司会面临强大的政治压力和市场反弹。但完全接纳也不符合指数编制的逻辑。采取限制措施是一个折中方案，既保留了这些公司的指数地位，又实际上限制了它们的增长空间。

未来的风险

这一决定暂时缓解了强制抛售的担忧，但真正的风险依然存在：

• MSCI在2026年2月仍将进行新的审查，政策可能再次调整
• 限制措施冻结了Strategy的被动资金流入，长期对股价不利
• 市场对这类公司的定位仍未达成共识，监管风险依然存在
• 如果比特币价格大幅波动，这类公司的估值压力会进一步显现

总结

MSCI的暂缓决定是一个政治妥协，而非问题的真正解决。限制措施虽然保留了Strategy的指数地位，但实际上冻结了其增长空间，这对长期投资者来说并不是好消息。更重要的是，这一决定反映出市场和监管机构对"以比特币为主要资产的公司"这一新物种的定义仍存在根本分歧。Strategy和类似公司的真实地位，可能需要等到2026年2月的下一次审查才能见分晓。在此之前，这些公司将在"既不被完全接纳也不被直接排斥"的灰色地带中运营。