选举风险升温，美国加密立法为何被迫延后至2027年

投资银行TD Cowen近日发布研究警告，美国加密市场结构法案因2026年中期选举临近，政治风险升温，推进节奏明显放缓。该行预计法案更有可能在2027年通过，全面落地时间甚至可能延后至2029年。这不是政策内容问题，而是纯粹的政治时机博弈。

法案进度为何卡壳

两个法案，一个目标

目前国会讨论的加密货币市场结构法案在众参两院有不同名称。众议院版本名为《CLARITY法案》，参议院对应版本为《负责任金融创新法案》。该法案的目标是为美国加密货币和数字资产建立统一的联邦监管框架，被视为继《GENIUS法案》后美国加密监管的重要一步。

法案已在2025年7月通过众议院，但参议院层面的推进不确定性正在上升。目前仍在等待参议院银行委员会和农业委员会审议。

政治周期成最大变量

TD Cowen华盛顿研究团队指出，立法进程的关键变量并非加密货币监管政策本身，而是政治时机。2026年中期选举可能重塑国会权力结构，目前由共和党主导的格局并非稳固。

参议院民主党人面临的现实是：如果他们认为有望在中期选举后重新夺回众议院控制权，就没有急于现在推进这项法案的动力。延期至选举后，民主党可能掌握更大话语权来塑造最终的监管规则。

利益冲突条款：两党博弈的焦点

特朗普家族的加密关联

参议院农业委员会在2025年11月发布的两党草案中，试图解决围绕利益冲突的核心争议。该草案提出限制包括特朗普及其家人在内的高级政府官员，在任期间持有或直接参与加密货币相关业务。

这一条款直接触及特朗普政府的利益。根据相关报道，特朗普与World Liberty Financial、"美国比特币"挖矿项目以及特朗普品牌代币都有关联，这反映了民主党长期以来对这些关系的担忧。

妥协空间的关键

为了推动法案通过，各方可能需要在生效时间上做出妥协。一个可能的方案是：法案在2027年通过，但利益冲突条款的生效日期被推迟至2029年或下一届总统就职之后。这样既能让法案推进，也能避免立即对现任政府产生约束。

TD Cowen认为，这种延后通过反而可能为各方提供缓冲空间，降低短期政治摩擦。

行业面临的现实

虽然联邦层面立法延期，但美国加密政策的推进并未完全停滞。参议院预计在2026年1月举行关于市场结构法案的听证会，这表明讨论仍在继续。

对市场的意义

长期刚需不变

尽管立法推迟，但建立联邦层面的清晰规则依然被视为市场的长期刚需。在海外监管加速、美国加密人才外流的背景下，统一的监管框架对行业发展至关重要。

高盛等机构分析认为，监管明确将推动机构资金加速进入加密市场。这意味着，一旦法案最终落地，可能会释放被政策不确定性压抑的机构需求。

短期的不确定性

政治博弈带来的是短期不确定性。市场需要做好准备，适应选举结果可能对最终监管框架的影响。不同的国会多数党，可能会对加密行业的监管方向产生实质性影响。

总结

美国加密立法的延期本质上反映了一个现实：在民主制度下，政治周期往往胜过政策逻辑。2026年中期选举的不确定性，让民主党缺乏现在推进法案的动力，而特朗普政府也对涉及自身利益的条款有保留。

这场延期博弈的结果是，行业需要做好长期等待的准备。但从另一个角度看，延期也可能给各方提供更充分的协商空间，最终推出更平衡的监管框架。关键是，这不是政策内容的问题，而是纯粹的政治时机问题。市场应该为2027年的新变量做好准备。