市场不相信1月的降息——美联储也是如此

距离美国联邦公开市场委员会(FOMC) 会议还有不到三周，时间定于2026年1月28日，但金融市场几乎已达成共识：美国联邦储备委员会(Fed) 在1月继续降息的可能性非常低。 期货合约和预测平台发出的信号都显示，降息预期正迅速降温，尽管联储在2025年下半年已实施了一系列大规模宽松政策。 降息预期明显减弱 根据CME FedWatch的数据，基于联邦基金期货价格，市场目前给出83.9%的概率，认为联储将在1月会议后保持3.50%—3.75%的利率不变。 仅有16.1%的概率会再降25个基点(0,25%)，而升息的情景几乎未被提及。 这种谨慎态度也在市场预测中得到明显反映： Polymarket：约90%的参与者押注联储在1月不会变动利率；只有10%相信会降0.25%。Kalshi：几乎相似的分布，88%的概率维持“保持不变”。 这种高度共识表明，市场不再相信2025年的降息趋势会在2026年初持续连贯。 2025年连续三次降息：是否已经足够快？ 需要记住的是，联储在2025年共降息三次，分别在9月、10月末和12月。 12月的决定使利率降至2022年以来的最低水平，标志着连续三次每次25个基点的降息。这在历史标准下算是相当紧凑的宽松节奏。 因此，投资者普遍认为，联储将暂停降息，以评估这些降息措施的累积影响，而不是立即继续宽松。 政治压力存在，但尚不足够 在政治方面，要求联储继续降息的压力依然存在。特朗普多次公开呼吁降得更深，以刺激经济增长和降低借贷成本。 然而，市场似乎相信这些呼吁难以影响联储在1月的决策。 联储主席鲍威尔和其他多位官员不断强调“依赖数据”的立场，尤其是在通胀趋于稳定、劳动力市场发出矛盾信号、尚未达到紧迫水平的背景下。 联储内部也尚未完全同步 旧金山联储的一些分析指出，特朗普的关税政策可能会在中期内对抗通胀产生压力，反而与普遍担忧相反。 同时，联储理事斯蒂芬·米兰公开表达了希望2026年总降息幅度达到1个百分点的愿望。 不过，许多专家认为，不能说鲍威尔在“阻碍”宽松进程。全国银行（Nationwide）首席经济学家凯西·博斯扬西奇（Kathy Bostjancic）评论道： “鲍威尔主席在连续三次25个基点的降息中发挥了协调作用。不能说他是阻挡FOMC降息决策的人。” 时机与交易数据因素 历史显示，1月的FOMC会议很少带来重大意外，交易者在押注这种“熟悉的节奏”时表现出谨慎。 CME的交易量和持仓数据显示，市场对1月会议的预期偏向维持利率不变，机构投资者正准备迎接稳定，而非变动。 1月不是行动，而是确认 综合所有市场信号和信息，结论相当明确： 联储可能已完成2025年的“快速行动”部分，2026年1月很可能只是一个确认阶段。 确认内容包括： 之前的降息是否已达到预期效果。通胀是否持续温和下降。经济是否真的需要立即的刺激措施。 目前值得关注的不是联储是否会在1月降息，而是这段暂停期会持续多久。许多投资者仍相信，未来更深的宽松周期正在等待——只是不是在新年的第一个月。