Uniswap 创始人驳斥自动做市商不可持续的说法

Source: CryptoNewsNet Original Title: Uniswap’s Hayden Adams Rejects Claims AMMs Are Unsustainable Original Link:

Uniswap Founder Defends AMMs Against Sustainability Claims

某DEX创始人Hayden Adams推回了关于自动化做市商（AMMs）无法持续的声称，在1月6日于X上回应了流动性提供者（LPs）结构性薪酬不足的批评。

该交易所重新开启了一场关于AMMs是否能与专业做市商竞争的长期DeFi辩论，正值某DEX为旨在提升LP回报的重大升级做准备之际。

AMM费用经济学的防守与质疑

讨论始于交易员GEE-yohm “LAMB-bear” Lambert写道，AMMs"永远无法持续"，因为费用与已实现波动率挂钩，而流动性提供者出售的凸性应该按隐含波动率定价。在他们看来，这种差距使LPs在大幅价格波动时面临风险，数月的收益可能在几天内被抹去。

Adams用详细的反驳回应称，AMMs已在多个市场细分中表现优于替代方案。他表示，对于稳定币等低波动性交易对，AMMs为参与者提供稳定收益，资本成本更低，使其能够击败专业公司。

Adams补充道，在长尾、高波动率代币中，AMMs通常是唯一可扩展的结构，项目和早期支持者提供流动性来引导市场，而不仅仅追求delta中立利润。

根据这位高管的说法，最激烈的竞争在于ETH交易对等高波动率主流代币中。虽然评论人士经常指向"markouts"来论证LPs亏损，但Adams反驳说，AMMs多年来一直在稳步增长，订单簿已达到成熟阶段。他表示，即将推出的v4版本钩子功能将允许在池级别进行自定义逻辑，为能够为LPs捕获更多价值的池开辟道路。

"AMMs才刚刚开始，"他写道，补充说更低的资本成本和可组合性给了它们优势。

Lambert随后缓和了立场，回复Adams说他仍然是"AMM最大化者"，但看到当前设计中存在结构性低效。他辩称如果费用上升，永久性损失和gamma风险是可管理的，建议的解决方案包括从v4钩子到替代发行模式或允许交易者对冲LP敞口的工具。

AMM设计和激励的更广泛辩论

最近几个月显示了AMMs的价值和脆弱性。2025年11月，某主要AMM协议因代码精度缺陷遭受1.2亿美元的漏洞利用，这是这些复杂系统固有技术风险的明确提醒。

与此同时，某DEX本身在同月看到了重大的积极市场反应，当时Adams提议打开"费用开关"以与UNI代币持有者分享协议收益，使代币价格上涨35%。

此外，生态系统中的项目正在迭代AMM公式，甚至某些较新的进入者也推出了更新的DEX和AMM功能，专注于改进流动性组织和用户安全。

从辩论中出现的共识不是AMMs注定失败，而是它们当前的费用结构需要创新。随着v4版本开发的继续，其承诺的"钩子"功能将被密切关注，作为长期LP盈利能力和去中心化流动性持续健康的潜在答案。