欧洲市场：为什么2024年可能是机遇之年

欧洲股市不是你想象的那样

许多西方投资者对欧洲市场存在误解。他们认为欧洲股市是一个统一的实体，而实际上它是由不同法规下运作的复杂的国家和地区市场组成的。从伦敦到法兰克福，从巴黎到马德里，每个交易所都独立运作。然而，它们都共享一些共同点：都连接在网络中，受到类似的动态影响。

伦敦证券交易所、泛欧交易所、法兰克福证券交易所和瑞士 SIX 仅仅是构成这个生态系统的一部分大型市场。虽然看起来散户投资者无法同时跟踪所有这些市场，但有一些工具可以实现：股市指数。

欧洲市场到底发生了什么？

目前，欧洲市场的格局由三个关键因素塑造，所有投资者都必须理解：

通胀终于放缓

欧洲央行多月来维持高利率。这一策略正在奏效：几乎整个西欧的通胀持续下降。然而，有一个重要细节：利率将比许多人预期的时间更长地保持在高位，这将继续压制成长型科技企业的估值。

积极的一面是，金融行业从中受益。当通胀最终稳定下来时，我们将看到投资策略的重大变化。

欧洲经济面临不确定性

欧元区和英国的制造业和服务业 PMI 指数都低于50，明确显示经济疲软。后疫情时代的复杂局势和乌克兰冲突造成了一个难以预测欧洲是否会实现软着陆或硬着陆的环境。

尽管如此，仍有一些积极信号显示欧洲的韧性比预期更强。

欧洲劳动力市场保持强劲

令人惊讶的是：随着利率上升，欧元区的失业率仍在下降。失业率达到了6.4%，创历史新低。同时，欧元区的工资以每年4.6%的速度增长，超过了通胀。

这对于理解为什么欧洲市场现在可能具有吸引力至关重要：一个韧性的劳动力市场结合实际收入的增长，应能支撑消费支出，从而推动股市上涨。

你必须了解的欧洲主要指数

为了在欧洲市场投资，而不必为分析个别公司而头疼，指数是你的最佳伙伴。它们代表多个企业的整体表现，是期货、期权、ETF及其他金融产品的基础。

DAX 40：德国的晴雨表

这是德国股市的基准，涵盖法兰克福证券交易所市值最大、流动性最强的40家公司。包括阿迪达斯、西门子、大众、德意志银行和梅赛德斯-奔驰等。

DAX 40 广泛关注，因为它反映了欧洲最大经济体的健康状况。2023年，表现为6.82%的涨幅。

富时100：英国的代表指数

由伦敦证券交易所市值前100的公司组成，代表了LSE总市值的约80%。包括阿斯利康、联合利华、沃达丰、BP 和力拓等。

其优势在于流动性和多样化；劣势则包括对货币波动和地缘政治风险的暴露。2023年，由于英国经济疲软，表现为-1.27%的负增长。

Euro Stoxx 50：欧元区的风向标

该指数追踪欧元区50家龙头企业的表现，覆盖11个国家和多个行业：银行、能源、科技和消费品。ASML、空客、LVMH、道达尔能源和桑坦德银行是其重要成分。

2023年的表现为6.45%，成为衡量欧洲经济健康的可靠指标。

IBEX 35：西班牙的强劲代表

马德里证券交易所的基准指数，追踪35家最具流动性的公司。主要成分包括BBVA、Inditex、阿塞洛米塔尔、伊比德罗拉和Repsol。

令人惊讶的是，2023年IBEX 35是欧洲指数中表现最好的，涨幅为9.72%，几乎与美国标准普尔500持平。

CAC 40：法国的代表指数

反映泛欧交易所巴黎市场最重要的40只股票的表现，包括阿尔stom、法国巴黎银行、欧莱雅、雷诺和Stellantis等公司。

2023年，表现为5.29%的涨幅，显示出在欧洲背景下的温和表现。

为什么欧洲市场正在发生转变

一个关键观察：欧洲没有像苹果、谷歌、Meta 或 Netflix 这样源自本土的巨头。这导致许多人将欧洲市场视为投资机会的可能性大大降低。但事实恰恰相反。

以荷兰公司ASML为例，其市值达2159亿欧元，生产先进的半导体系统。在美中芯片战争的时代，其战略地位无可估量。

除了个别公司外，欧洲市场自2008-2009年以来经历了深刻的行业转型：

• 信息技术：占比从2.9%增长到6.7%
• 工业：从11.3%升至15.0%
• 医疗保健：从9.7%升至16.1%
• 非必需消费品：从8.9%升至11.3%

与此同时，金融行业从21.1%下降到17.5%，材料行业从11.0%降至6.9%，能源行业从10.9%降至6.0%。

欧洲市场与美国市场：多元化的优势

许多投资者忽视的一个重点：欧洲市场的行业结构比美国市场更均衡。

在美国，科技行业几乎占到市场的30%。而在欧洲，仅为6.7%。这意味着，任何特定行业的危机都将对华尔街产生更深远的影响，而对欧洲影响较小。

**对于追求稳定性和多元化的投资者来说，欧洲市场的这一特性非常理想。**没有任何行业占比过重，能带来更稳定的回报。

欧洲市场的全球影响力

一个令人惊讶的数据：几乎每五个欧元的收入中，就有三个来自欧洲以外。

2012年，61%的收入来自欧洲本土。到2023年，这一比例已降至42%。其余58%的收入来自北美(26@，新兴市场（包括拉丁美洲和非洲）)25@，以及其他地区。

这使得欧洲市场成为实现全球多元化敞口的工具，而无需离开欧洲。

当前欧洲市场的估值是否具有吸引力？

通过分析市盈率(P/E)，可以得到明确答案：欧洲市场的10个主要行业中，有7个行业的估值低于其过去10年的平均水平。

包括通信服务、非必需消费品、必需消费品、能源、金融、材料和基础服务。

**这些估值反映了市场对欧洲经济放缓的悲观预期。**然而，随着地区逐步走出加息周期，软着陆的可能性增加，这些估值有望大幅提升。

地缘政治风险依然存在：乌克兰仍是冲突焦点，中东冲突也为全球油市带来不确定性。但这些风险已部分反映在当前价格中。

2024年及以后，欧洲市场的展望

欧洲市场在2024年自7月底起进入负面区域，10月因地缘政治紧张局势加剧而加深。然而，基本面前景显示未来将出现积极变化：

• 通胀将继续下降
• 利率将在2024年第二或第三季度开始下降
• 劳动力市场将保持强劲
• 估值仍具吸引力

正如Lazard资产管理公司分析得出：“欧洲的估值折让不太可能无限期持续。投资者应抛弃对欧洲的旧有假设，重新审视这一地区。”

欧洲市场具有独特的特性：行业多元化、全球敞口、吸引人的估值和韧性的劳动力市场。对于中长期投资者来说，这些条件可能是一个不容忽视的机会窗口。