市场反差：日本央行加息后，日元汇率为何反而承压？

12月19日的日本央行决议带来了市场意料之外的结果——虽然实施了加息行动，日元汇率却没有如预期走强。央行将基准利率上调25基点至0.75%，创造了自1995年以来的新高，但这一鹰派动作并未撬动日元买盘，反而美元兑日元汇率走高。

央行态度模糊，市场解读生分

行长植田和男在决议声明中强调，若经济和物价前景如预期实现，央行将继续推进加息。但在随后的新闻发布会上，他并未明确指出下一步加息的具体时间点。更关键的是，植田和男坦言很难提前确定中性利率水平，目前预估区间仍为1.0%～2.5%，计划在适当时机予以调整。

这种模棱两可的态度让市场感到困惑。野村证券指出，只有当前瞻指引显示加息可能提前至2026年4月之前时，才会被市场解读为明确的鹰派信号。否则，在缺乏中性利率上修预期的情况下，行长很难让市场相信终端利率会进一步抬升。

利差仍是"硬伤"

澳新银行策略师Felix Ryan分析，虽然日本央行已启动加息周期，但美元兑日元汇率仍处上升通道，这反映出市场对其未来加息步伐和力度的指引仍然不够明确。该行认为，即便日本央行在2026年继续推进加息，日元在未来一年内相对G10货币仍将表现疲软——主要原因是利差环境依然对日元不利。澳新银行预测2026年底，美元兑日元汇率将升至153。

道富投资管理公司策略师Masahiko loo也提到，美联储宽松政策持续以及日本投资者从历史低点提升外汇对冲比率的支撑，都在推高美元相对日元的吸引力。该公司维持美元/日元在135～140区间的长期目标不变。

市场预期vs现实推进

隔夜指数掉期（OIS）市场数据显示，交易员们普遍预期日本央行将在2026年第三季度推升利率至1.00%。这意味着，市场对央行加息节奏的预期仍相对谨慎和缓步。植田和男此次"温和"的表态，被市场普遍解读为鸽派信号，反而引发了对日元汇率前景的担忧。

总的来看，日元汇率的压力短期难以缓解，除非日本央行的后续指引能清晰显示更激进的加息计划。