白银冲破54美元关卡！与历史油价相比，这轮贵金属行情有何不同？

**市场现况：白银创历史新高，涨势远超预期**

2025年开年至今，白银表现抢眼。纽约商品交易所(COMEX)白银期货于11月28日触及54.65美元/盎司，改写历史纪录。现货市场同样火热，白银现货价格逼近54.22美元/盎司。年度迄今，白银累计涨幅达87%，远超同期黄金的57%涨幅，成为贵金属中的明星品种。

对照历史油价走势，贵金属这轮上升周期呈现不同特征——油价波动受地缘政治驱动，而白银则受结构性供需失衡主导，两者逻辑完全不同。

**供应短缺成主引擎，期货市场现逼仓信号**

白银价格的强势背后，有两股核心力量在推动。首先是供应端的严重不平衡。全球白银已连续多年处于供不应求状态，美国拟征收白银关税的预期，更引发市场向纽约商品交易所转运白银的热潮，导致全球其他交易所库存急剧缩水。

这种库存变化触发了期限套利交易，进一步放大了市场的逼仓风险。COMEX白银2512合约已进入交割通知期，波动性持续升温。

**联准会降息预期升温，推动贵金属整体走强**

需求端的驱动力同样强劲。近期联准会官员释放鸽派信号，市场对12月降息25个基点的预期概率已攀升至85%。宽松货币政策环境向来利好贵金属资产，黄金价格逼近4200美元关口，白银、铂金等随之上涨。

**2026年结构性缺口或延续，投资配置需求升温**

展望明年，多家机构持乐观态度。世界白银协会执行长Michael DiRienzo表示，结构性缺口很可能在2026年继续扩大。德意志银行预测，明年白银将持续出现赤字，年均价预期达55美元/盎司，且白银ETF持有量有望超越2021年高点。

高盛则认为，在联准会宽松周期及资产多元化配置需求的双重推动下，私人投资者将继续将白银、铂金和钯金视为黄金的替代品。短期内，这类金属的上行趋势仍有支撑。

供应缺口未消，货币宽松预期犹存，白银在2026年仍可能延续涨势——这正是结构性机遇与政策面共振的结果。