比特币能否突破$90K 障碍？为什么传统资产正在抢夺加密货币的话语权

比特币从90,000美元水平的最新回调重新点燃了一个关键辩论：所谓的“数字黄金”故事是否终于失去了对投资者的吸引力？目前，BTC的交易价格为92,640美元——在24小时内微跌-0.68%，这款加密货币正面临来自一个意想不到的对手的日益增长的阻力：不是其他加密货币，而是传统的债券和黄金。

风险偏好转变

多年来，比特币一直被宣传为对抗货币混乱和通胀的终极避险工具。然而，最近发生了一件奇怪的事情。当不确定性袭来时，投资者转而选择黄金和政府债券。黄金价格持续上涨，突破4300美元大关，而美国国债吸引资金，华盛顿正准备滚动到期的约$10 万亿美元债务。财政缺口不断扩大，金融机构也在悄然采取“金融抑制”措施——人为压低收益率，以应对这一负担。

这并非巧合。洛克菲勒全球家族办公室投资负责人Jimmy Chang明确指出了这一动态。在刺激工具被用作遏制借贷成本的武器的环境中，去中心化的数字资产已不再具备曾经声称拥有的结构性优势。

经济为何对比特币的吸引力不利

当观察当前经济现实时，谜题变得更加复杂。12月，标普500指数创下新高——股市繁荣。失业率为4.6%，为2021年初以来的最高水平，这本应发出“经济衰退即将来临！”和“买入避险资产！”的信号。但通胀仍然顽固，足以让美联储保持耐心，这意味着紧急降息的可能性不大。相反，我们正处于一个低利率的世界，债券收益率比一年前更高，企业盈利仍受益于AI驱动的生产率提升。

在这种情况下，比特币的优势逐渐消失。更低的借贷成本提升了股市估值和消费者购买力。为什么要将资金投入到波动的数字资产中，而股票能提供股息，债券还能带来实质性收益呢？

挖矿压力测试——以及可能的逆向操作

在价格变动背后，比特币的基础设施正面临真正的压力。矿工们正与电力成本飙升作斗争，而算力已下降——部分原因是中国关闭了1.3吉瓦的产能。这些运营商正通过二次发行股票和举债来维持运营，这是行业利润压缩的一个信号。

然而，这里也体现出逆向智慧。VanEck的分析师建议，算力的下降可能实际上是一个买入信号，历史上常常预示着行情反弹。当弱势矿工退出时，强者得以存活，网络安全性得以巩固。同时，上市矿业公司和持有比特币的企业的市值低于其实际持仓价值——在过去的周期中，这一折扣吸引了买家。

叙事的十字路口

比特币的未来取决于“数字黄金”这一叙事是否能够重新确立，或者债券和股票是否已经永久性地夺走了其防御性吸引力。在超过92,000美元的价格下，这枚硬币仍然距离六位数的目标很近。但要突破这一关口，不仅仅需要价格动能——更需要投资者为何需要持有一个去中心化、无收益资产的根本性转变。

在这种信念尚未重建之前，比特币可能会被边缘化，等待下一次宏观经济的转折点，提醒世界为何数字黄金曾经如此重要。