贵重金属即将迎来2026年……持续上涨的旅程与潜在风险

2025年创纪录高点及新高预期

贵金属价格整体上涨，尤其是黄金，在2025年出现了前所未有的升势。10月金价突破每盎司4300美元关口，随后略作回调，年底前稳定在4000美元附近。这一强劲走势引发了金融界广泛讨论，是否有望在2026年达到每盎司5000美元。

此次上涨发生在复杂的全球背景下：主要经济体的增长放缓，而宽松的货币政策逐步恢复。在此环境中，投资者纷纷调整策略，将资金流向传统的避险资产。对主权债务的担忧和供应链的复杂性，进一步巩固了黄金作为主要投资组合保护工具的地位。

影响价格变动的主要因素

需求创历史新高

世界黄金协会数据显示，2025年第二季度总需求(包括投资)达到1249吨，同比增长3%。但需求的货币价值超过预期，增长45%，达到1320亿美元。

今年第一季度也表现出色，需求总量达1206吨，为2016年以来最高。同期价格上涨约38%，而去年季度平均为每盎司2860美元。

黄金交易所基金(ETFs)实现大量资金流入，管理资产总额升至4720亿美元。持有量增加到3838吨，比上一季度增长6%，接近历史最高点3929吨。

在北美，需求量为345.7吨，占今年截至九月全球总需求618.8吨的一半以上。欧洲实现148.4吨，亚洲117.8吨。

个人投资者方面，黄金购买兴趣上升，受媒体报道和持续上涨预期的推动。数据显示，约28%的新进投资者在发达市场首次将黄金纳入资产配置。

中央银行储备持续增加

全球央行持续加码黄金储备。2025年第一季度新增244吨，较过去五年季度平均水平高出24%。

持有黄金储备的央行比例由2024年的37%升至目前的44%，显示出多元化储备、减少对美元依赖的战略意图。

中国、土耳其和印度成为主要买家。中国央行单季度增持超过65吨，连续第二十二个月保持买入。土耳其则将储备提升至600吨以上。

预计央行的黄金购买将持续成为需求的主要驱动力，直至2026年底，特别是在新兴市场国家，为保护本币免受汇率波动影响。

供应限制加剧价格差距

2025年第一季度矿山产量为856吨，年增长仅1%。但这一有限增长无法弥补需求与供应之间不断扩大的差距。

回收金属减少1%，加剧了供应紧张。持有者倾向于持有黄金，押注价格继续上涨，导致供应短缺明显加剧。

开采成本大幅上升。2025年中，全球平均生产成本达到每盎司1470美元，为十年来最高。这意味着未来产能扩张将缓慢且成本高昂。

货币政策与经济因素

美联储决策

2025年10月，美联储将利率下调25个基点至3.75%-4.00%的区间，为2024年12月以来的第二次降息。声明暗示若劳动力市场疲软或经济增长乏力，可能继续降息。

部分联储官员支持在年底前采取更多措施。市场预期12月再降25个基点，为今年第三次降息。

有报告指出，到2026年底，美联储可能将利率降至3.4%。若实现，将压低债券实际收益率，降低非息资产如贵金属的机会成本。

全球货币政策的影响

价格预期不仅依赖美联储的政策，还受到欧洲央行和日本央行的影响。

当主要央行采取宽松政策（降息或购债）时，本币走软，实际收益率下降，黄金吸引力增强。

相反，任何紧缩政策都可能抑制需求，尤其是机构投资者追求稳定收益时。

通胀与主权债务

世界银行估算2025年通胀率为35%，预计2026年逐步回落，通胀压力减缓，但价格仍处于历史高位。

国际货币基金组织警告，全球公共债务已超过GDP的100%，引发对财政可持续性的担忧。这促使投资者将黄金视为抗通胀的避风港。

主要经济体（如美国和欧盟）财政紧缩措施放缓，债市压力增加。数据显示，2025年第三季度，42%的大型对冲基金增加了贵金属头寸。

地缘政治紧张局势

中美贸易摩擦和中东局势紧张，促使投资者增加对避险资产的敞口。地缘政治不确定性使需求年增长7%。

7月，台海局势紧张和供应担忧推动现货金价突破每盎司3400美元。随着不确定性持续，10月突破每盎司4300美元，创下新高。

历史经验显示，2026年任何新的地缘政治冲击都可能推动金价达到新高。

美元与实际收益率

黄金价格与美元指数和债券实际收益率呈反向关系。美元走软，黄金吸引力增强；收益率上升，则抑制需求。

2025年，美元指数从年初高点下跌7.64%，至11月21日。同期，美国10年期国债收益率从第一季度的4.6%降至4.07%。

双重下行推动机构投资者增加黄金持仓，寻求资产配置的平衡，规避美元资产风险。

2026年黄金价格预测

主要金融机构预期

汇丰银行预计2026年上半年黄金将强劲上涨，达到每盎司5000美元，全年平均预计为4600美元，较2025年的3455美元有所提升。预期基于地缘政治风险增加、全球债务上升和投资者新需求。

美国银行将目标价提升至每盎司5000美元，平均预期为4400美元。警告若投资者获利了结，短期内可能出现调整。

高盛将预期调整为每盎司4900美元，指出资金流入ETF和央行持续买入力度增强。

摩根大通预计到2026年中，金价将达到约每盎司5055美元。2025年第四季度可能收于每盎司3675美元左右。

分析师中最常见的预期区间为4800至5000美元，全年平均在4200至4800美元之间。

中东地区区域性预期

中东国家黄金储备持续增加。埃及央行第一季度增持1吨，卡塔尔央行增3吨。

在埃及，预计金价将达到约522,580埃及镑/盎司，较当前价格上涨158.46%。

在沙特，若金价逼近每盎司5000美元(（假设汇率稳定)），则约为18750至19000里亚尔。

在阿联酋，同样情形下，估算约为18375至19000迪拉姆。

需注意，这些预期为大致估算，依赖于汇率稳定和全球需求持续的假设。

风险与潜在调整

汇丰银行警告，2026年下半年上涨动力可能减弱，若投资者获利了结，金价可能调整至4200美元附近，但除非发生重大经济冲击，否则不会大幅跌破3800美元。

高盛警示，若金价持续高于4800美元，市场将面临考验，黄金能否维持高位，需求端的工业需求疲软可能成为阻碍。

摩根大通和德意志银行分析师一致认为，黄金已进入一段难以向下突破的新价格区间，投资者将其视为长期资产的战略转变。

2026年初的技术分析

2025年11月21日收盘价为4065.01美元/盎司，10月20日曾触及4381.44美元的高点。

价格跌破日线上的上升通道，但仍坚守连接4050美元左右的主要上升趋势线。

强支撑位在4000美元。若明显跌破，可能目标回调至50%斐波那契水平的3800美元。

4200美元为首个强阻力位。突破后，目标分别为4400和4680美元。

相对强弱指数（RSI）稳定在50，显示中性，无明显偏向。MACD指标保持在零线上方，确认整体趋势仍偏向上行。

短期内，价格可能在4000至4220美元区间震荡，整体偏多，只要价格保持在主趋势线之上，整体走势仍然看好。

结论与未来展望

2025年黄金走势反映出全球投资者结构性转变。随着紧缩周期接近尾声，全球经济步入放缓，市场在获利回吐与央行及大投资者的持续买入之间展开博弈。

若实际收益率持续下降，美元疲软，黄金有望在2026年创出新高。但若通胀回落，传统金融市场信心恢复，黄金可能进入长期稳定期，难以达到每盎司5000美元的目标。

密切关注全球经济政治事件的动态，仍是理解市场变化和预测未来走势的关键。