美股见顶信号浮现，这3档防御性资产股票为何成为避风港？

2024年的美股市场已经经历了一波明显的AI题材炒作，多数个股市盈率处于历史相对高位。伴随联准会降息在即、地缘政治风险持续升温的双重压力下，市场波动性正在扩大。在这样的环境下，懂得如何配置防御性资产就成为了投资人必备的功课。

为什么现在是布局防御型股票的时机？

首先需要理解一个重要的市场逻辑：防御型股票并非时时刻刻都是优选。这类企业的盈利虽然稳健，但在整个经济周期的上升期，它们的涨幅往往逊于大盘。从机会成本角度看，长期持有防御股等同于错失大盘上涨的涨幅。

但当市场出现以下信号时，情况就改变了：一是景气循环即将进入下降期；二是央行政策发生重大转变。以2022年为例，欧美央行为了对抗通胀而大幅升息，这时就是积极买进防御股票的时间窗口。

如今的情形类似。联准会预计将启动降息周期，而历史经验表明，央行降息往往意味着景气开始衰退。在这种预期下，那些ROE（股东权益报酬率）远高于5%（现今短天期国债收益率）的防御型企业，相对吸引力大幅提升。

防御性资产的三种分类

广义的防御性资产可分为三大类。第一类是市场反向资产，包括黄金、美元现金、美国国债等，这些标的与股票走势呈负相关，主要用于对冲股市风险。第二类是与股市独立的资产，如虚拟货币等，两者无关联性。

第三类才是本文重点：回报稳定的利基股票，亦称非周期性股票。这类企业的业绩表现基本不受经济景气影响，按照自身节奏增长，如公共事业、食品饮料、医疗保健、电信服务等。即便在经济衰退期间，消费者仍需购买日常用品、接受医疗服务、使用通讯网络。

防御型股票的核心特征是波动相对温和——不易大跌，但也难以大涨。换个角度说，它们提供的是平稳的长期回报与稳定配息，而非短期资本利得。

三档防御性资产的个股机会

强生（JNJ.US）——医疗龙头的结构优化

强生尽管在疫情期间股价有所波动，但公司盈利能力并未减弱。自2021年以来，即使股价在高档区间震荡，营收却在持续增长。

2022年短暂经历盈利下滑后，公司在2023年通过分拆旗下消费者健康部门Kenvue实现了资产轻量化，随之盈利重返扩张轨道。到了2024年第一季，尽管医疗器材收入略低于预期，但癌症新药Carvykti的销售表现符合预期，使得整体EPS达到2.71，优于市场预期。

更值得关注的是，公司的配息政策也随之优化——季度每股配息从1.19元提升至1.24元。基于这些数据，强生目前市盈率不足15倍，相对被低估。分析师预测未来两年盈利仍将保持稳健增长轨迹，Kenvue的股价也已完成筑底并开始反弹。

苹果（AAPL.US）——生态系统内的隐性防御

苹果的营收结构多元且稳定。Google每年需支付苹果数十亿美元以维持在iPhone上的预设搜索地位，而App Store的抽成收入更是源源不断——所有应用内销售都需交付30%给苹果。

从产品线看，手机、平板、耳机、电脑形成了持续的收益来源。近年来苹果也在加码智能车与AI领域的投入，顺应了资本市场预期。

相比那些因AI题材被炒上天的科技股，苹果近两年股价相对低迷，估值反而更具吸引力。这主要源于三大隐忧：反垄断罚款、硬件销量增长放缓、电动车投资风险。然而，这些担忧实际上不如想象中严重。

反垄断罚款（欧洲因打压串流音乐对手被罚18亿欧元）已成现实，对股价边际影响有限。硬件销量增长虽然趋缓，但AI手机浪潮将带来换机潮，而苹果在运算性能与热能管理方面的优势相比三星与同行明显。电动车虽未自主研发成车，但其专利与生态系统仍能创造收益——小米SU7发布会不断强调与iPad无缝连接，正说明苹果即便没有自己的车，也已融入整个生态链。

至于巴菲特减持苹果股票，主要原因是避免持股比例突破6%的法规红线，而非看空公司前景。苹果当前盈利稳定、市盈率合理、增长潜力仍存，值得在大盘高档时段重点关注。分析师预期未来盈利仍有年度增长空间。

AT&T（T.US）——基础设施投资的受益者

美国电话电报公司AT&T正在进行大规模业务分拆，已将HBO、CNN等串流媒体资产分离出去。这使得AT&T能更专注于核心电信服务，盈利结构因此更加稳定。

利好因素还来自政策层面。美国政府正加大对电信等基础设施的投资力度，为AT&T的前景提供了政策支撑。尽管分拆后的收入有所下降，但考虑到股价基期较低，本益比仍处于合理水平。分析师预测，未来两年AT&T的盈利将逐步稳定在更高的基础上。

防御策略的平衡之道

在大盘处于相对高档、市场波动扩大、经济前景不确定的当下，适度增配防御性资产是降低投资组合风险的必要手段。除了防御型股票外，投资人也可考虑黄金、美元、国债等其他防御性资产，以形成多层次的对冲机制。

无论资金规模大小，理解并实践对冲策略都是成熟投资人的必修课。平衡增长与防御、动态调整持仓，才能在市场周期中既降低波动风险，又不过度错失上涨行情。