美国经济学界正为一个棘手的长期问题敲响警钟——联邦债务规模失控带来的系统性风险。

核心隐患在于所谓的"财政主导"现象：当债务堆积到一定程度，央行会被迫维持低利率以降低政府还债压力，这直接削弱了其控制通胀的能力。前美联储主席兼前财长耶伦在美国经济学会年会上坦言，这种"财政主导"的前置条件正在不断强化。

数字不会骗人。国会预算办公室的最新估算显示，今年美国联邦赤字将突破1.9万亿美元大关，债务与GDP的比例已逼近100%。更扎心的是，预计未来十年这个比例还会继续上升至约118%。

特别值得注意的是，现任美国总统曾公开施压要求美联储降息，目标直指减轻政府的债务负担。前克利夫兰联储主席梅斯特指出了当下最令人担忧的地方——现政府高层似乎对这些风险的严重性缺乏足够认识。"历届政府虽然最终没有负责任地处理赤字问题，但至少它们知道自己在悬崖边缘。现在的情况是，决策者可能根本没意识到后果会有多严重。"

债务困局与低息环境密切相关，这对资产定价和大类资产配置走向有深远影响。无论是股债市场还是另类资产，都难以独善其身。有观察人士认为，这种局面最终可能触发某种形式的危机，进而推动政策调整。