为什么木星的$70M 回购未能支撑JUP价格

来源：Cryptonews 原始标题：Solana 联合创始人就 Jupiter 的 $70M 回购未能提升 JUP 价格发表看法 原始链接：

高排放模型中的代币回购限制

Jupiter 的回购计划重新点燃了加密货币领域的一个基本辩论：当供应增长依然激进时，回购能否有效支撑代币价格？

回购-解锁不匹配

Jupiter 使用了大约一半的协议费收入，2025 年为 JUP 回购投入超过 $70 百万。尽管这笔投资规模庞大，且 Jupiter 作为 Solana 最活跃的去中心化金融平台之一，但代币的价格表现却讲述了不同的故事。

到 2026 年 1 月初，JUP 交易价格接近 $0.20–$0.22，较其峰值下跌了 89%。问题不在于平台活动不足，而在于代币供应扩张的无情速度。

自推出以来，JUP 的流通供应量已激增约 150%，而回购计划只抵消了部分新解锁的代币。到 2026 年 6 月，预计每月将有大约 5300 万 JUP 代币解锁，无论协议表现如何，都在持续施加卖压。

Jupiter 联合创始人 Siong Ong 在 1 月初公开质疑回购的效率，他指出，花费 $70 百万进行回购未能显著推动价格。他建议将资金转向增长激励。

为什么短期回购难以奏效

Solana 联合创始人 Anatoly Yakovenko 更广泛地阐述了这个问题：在代币大量发行的市场中，立即回购无法重置卖家对风险的定价。今天解锁的代币价格是基于当前现货需求，而非持续回购所暗示的未来估值。

Yakovenko 的替代策略强调时机把握。协议可以积累利润，然后在战略上部署，或实施具有延长锁定期的质押计划。这种方法迫使代币解锁的价值以未来、回购后的环境为基准，而非现货市场条件。

这种更长远的视角也鼓励代币持有者以延续周期的思维方式进行决策，类似于传统金融的资产负债管理。

市场反应与教训

Jupiter 社区在回购问题上仍存在分歧。有些人认为回购对于保持纪律和协议一致性至关重要，而另一些人则承认在激进供应扩张面前，其影响已大打折扣。

Jupiter 已经调整了策略，将 2026 年的空投分配从 7 亿 JUP 减少到 2 亿。更广泛的教训是：在以计划解锁为主的代币模型中，单靠回购很难改变根本结果。长期资本策略和发行管理可能比短期回购计划更为有效。